第二点在经济增速下行利率也是下降。就是说现在从两个月以前开始第一次降息已经开始，现在已经进入了降息的周期。从主流经济学观点看，政府应该积极干预经济，防止经济大幅下滑对经济体造成伤害，因此在经济下行阶段一方面实行宽松的货币政策，降低投资成本。另一方面启动政府投资，拉动经济增长。政府投资有一个乘数效应，会放大政府投资的作用，目前这两方面的动作都见到了。宽松政策是两点，第一点是降息，另一点是存在准备金率下调，也就是向市场注入更多的货币。存款准备金率没有接触这个行业，可能理解不那么深刻。降息是大家显而易见的，两三个月以前，一年期存款利率在4.14，到现在经过两次下降，已经降到3.6%。预期在未来一年，会再下降三到四次，至少三到四次，很可能降到2%到2.5%这样一个区间。利率下降的空间还是很大的。

　　降低利息的作用，你作为一个存款者来讲，我们肯定是不愿意见到，因为存的钱在银行里产生的利息越来越少。但是从国家的角度来讲，它要降低利率，降低存款利率的同时会降低贷款利率，降低企业投资成本借贷成本。另外一方面，就是刺激消费。因为你一年只有2%的利率，存在银行实在没有多大意义。因为物价上涨可能有2%，你存款利率是2%，所以说，对个人来讲有一个刺激消费的作用，对企业来讲降低投资成本。企业贷款在降息以前，五年以上贷款利率在7%-8%的样子，经过几次的下降，未来如果降到5%左右的情况，对企业也是一个很好的事情，它的成本下降了。还有一点，对于买房的人来讲，你的房贷的成本，每个月还月供的金额也会有一个明显的下降。所有这些政策的目的，都是为了能够刺激经济不要过于衰退，能够使经济保持一个比较好的情况。实际上对所有的人都是有利的，为什么这样讲呢？实际上因为每个人都是在企业里工作，如果说企业盈利不好的话，或者已经有企业在裁员，有很多人可能就失去了工作，失去了收入。

　　在降息预期下，在降息周期过程中，对利息下降这样一个预期就支持债券价格的上涨。为什么这样讲呢？因为债券实际上就是利率相关偏重，进入降息周期是债券进入牛市的基本面支持因素。另外一个因素就是资金驱动。其他投资市场上缺乏投资机会，包括股市、期货、楼市持续下跌，资金就有可能进入债券上可以获得超过一年期定期存款利率的收益。实际上也是这样，驱动一部分资金从其他市场上撤出来购买债券，你购买债券资金多了，债券自然会上涨。

　　债券无论是有票面利率还是缺陷的，都会以一个到期限相关的双赢率，这是考核价格的指标。这个收益率一般是高于一年期定期存款利率的。在降息以前一年期存款是4.14%，当时债券的收益率是在5%，6%，一般在这样一个水平。随着定期存款利率的下降，如果说对于存款利率降到2%，债券的收益率也会降到2%-3%之间，从5%降到3%，降低两个百分点。实际上是债券价格上涨的，因为债券价格越高，利率越低。债券价格上涨也是债券基金收入的来源。

　　下面简单介绍一下东方稳健汇报债券基金，这是我们公司现在正在发售一个债券基金。风险收益特征是低风险，风险水平很低，预期收益比较稳定的。从品种设计上讲，接近于纯债基金，80%的资产投资在债券上，对股市的投资仅限于网上申购新股，申购的新股会在60个交易日内出售。债券品种实际上包括所有的债券品种都可以买，包括国债、央行票据、金融债、公司债、企业债短期融资债。另外债券金融设计上讲，没有期限限制，可以根据市场情况灵活调整投资组合。

　　所以说，实际上从品种设计上讲，就是相当于纯粹的债券基金。最近如果你关注股市的话，最近也没有新股发行，实际上也不用申购新股了。而网上申购新股实际上也可以看到无风险的收益，绝大部分新股在上市之日都没有跌破发行价，而且有时候收益率还是非常可观，它可能比发行价要高100%，200%的幅度。特别是过去一年的时间，申购新股也是一个很有收益的投资行为。2007年数据是申购新股的收益率超过20%。

　　我们这个基金实际上就是现在从11月10号发售到12月5号四个星期，然后在12月份会成立然后建仓。机遇我们对降息周期的判断，债券市场牛市仍可延续，只要利率在下降，债券市场的牛市仍然可以保持。投资债券基金就可以分享债券牛市的收益。

　　从投资者的角度来看，根据投资者不同的风险承受能力，债券基金应该成为投资帐户里面长期配置的品种，区别只是在于比例有所不同。就是说如果你风险承受能力比较强的话，债券基金可以少买一点，股票基金多买一点。如果说年龄比较大，风险承受能力比较差的话，就应该多投资债券基金，少投资股票资金。关于这个问题有100减年龄的方法，用100减投资者的年龄，如果60岁，就是40，减到的数字就是风险较大的，60就是债券基金，作为低风险的投资群众。如果是30岁，100减30得到70，70就是股票资金持有比例。因为年龄比较小，风险承受能力比较小。激进的投资者可以作为一个阶段性投资品种来持有，判断未来一年股市缺乏投资机会。

　　这个讲座就这么多内容，大家有什么问题可以讨论一下。