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曲男：现在是剩者为王
消费其实也是这样对农村一些投入包括像医疗保障体系投入其实都是很长远的规划，我觉得同政策导向来讲，一定未来出口慢慢下降的，而且增加消费和投资。
为什么最后一出4万亿的时候市场涨起来了，我觉得这里可能有几个原因，第一方面政策的累加的效应，因为一开始，我记得从三千点的时候，那时候还是4月份，开始印花税调单边。政策是慢慢的叠加起来，不断地减息，使整个市场开始认同政府的态度，恢复一定信心，其实恢复信心是相对缓慢的过程。这段时间的反弹应该是政策累加的效应。
另外确实是，还有一个是市场面的估值，真的非常低了，现在A股的市盈率，大概在13倍左右，在历史上来讲，市进率也在1.5到2，整个股价跌破净资产超过200家。中国在股市的历史上处在非常低的位置。
最后还有一点就是巴非特，现在提巴菲特的人太多，都说股神这个时候都在救市，其实我觉得他比较经典的一些提醒投资者的语言，比如说他在科技股泡沫的时候他从来不买科技股，因为他觉得是泡沫，完全是炒作上去的，所以他基本上都没有投资，而且坚持投资一些技术的产业。他当时在讲，只有资本市场极度低迷，整个企业界普遍感到悲观时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现，这是他投资的精髓。
现在整个市场都弥漫着恐慌，大家都不知道未来，但是那个时候他出来了。他说我正在购买美国的股票，就是在10月份的时候。我们不一定非得按照他的投资的逻辑，但是我觉得他说的话，毕竟是世界投资大师，我们可以想一想，这个市场是真的不值这么多钱，还是会完全跌破到1000点或者800点这样的地方？还是说现在这个位置其实已经可能差不多了？可能下面我觉得，再跌1点我能够承受吗？如果能够承受我觉得这个时候就应该算是可以进行长线布局的机会。我真的不知道市场什么时候能起来，很可能是明年的一季度，二季度，甚至三季度都有可能。其实刚才也讲到了，首先中国这边的企业受伤的非常严重，尤其是现在整个的经济处在通缩的过程中，资产全部在下降，企业盈利也在下滑。中国这边上市公司的利润，最难看的时候在明年一季度。
在市场好的时候留存一部分的利润，可能留存一部分利润，以保险公司举例，保险公司和证券公司都留一部分的利润到年底释放出来，到明年的时候没有留存的。而且很多公司既然要亏损。所以我相信明年一季度，咱们上市公司的利润可能都算是最差的时候。
再加上美国那边，可能美国的经济和它的政府的导向，可能都是在明年一季度会有一个，可能继续再会有一个回落，所以我相信就算第四季度市场会有反弹的话，时间不会持续很久，高度也不会有非常高的涨幅，我觉得就是短期的。因为跌多了，而且有政府刺激的效应，可能会反弹。到明年上半年会有继续的回调，回调多少我不知道。因为判断点位没有意义的，我就算说一个大家也不会赞同。我大概会看时间，可能明年中期以后，政府几万亿投资的效果慢慢猛攻显现出来。现在我听到好像是各大部都在紧急开会，就是为了研究如何把政策，因为4万亿的政策是中央层面提出来的，要落实到地方需要各个部委到基层不断不断地组织落实的。我相信有一个时间滞后的效应。另外我觉得到经济慢慢的慢慢的转型，或者说是回暖的话，也是需要时间。所以我们自己现在判断，大概明年中期以后，这个市场才慢慢，这还是相对乐观的，能够慢慢走出阴影。股市才能有一个相对来讲从底部能够走出来的行情。
所以现在很多人看，现在V型底肯定不可能了，现在是一个U型底或者L型底。或者你不相信未来人类整个创造力。我觉得现在只要大家相信市场能够逐渐的起来，刚才说的亚洲金融危机一样，只要相信每一次的危机政府或者说所有的人类都能够有这种能力能够面对，能够拯救的话，区别就在于什么时候能够走出这个危机。现在我们自己的判断就是说，如果明年中期能够起来是一个比较乐观的估计。这里还想提醒一点，一般来讲，股市的表现都提前反映经济的状况。在这次跌的时候，今年A股从年初开始跌，但是年初经济没有那么差，一方面是泡沫，一方面是大小非，一方面全球的影响，另一方面是股市的担忧，所以一路下来。虽然大家看跌幅很惨，但是分每一个阶段，中间有相对停留的时间，因为有新的利空出来，所以才导致市场进一步的下来。
一般来讲股市的运行，往往有一个钟摆理论，这个股市的钟摆是这么摆的，从高点摆到中间再摆到另外一个高点。牛市的时候过高过热了，是有泡沫了，逐渐往回调的时候，到合理的位置会往另外一个位置去摆动。1500，1600就是非常悲观绝望的时候，所以我觉得这个也是不可持久，不会是底性的位置。现在在慢慢往回调的过程当中。这是我们大概对整个A股包括国际的看法。
当然具体落实到给投资者的建议上来讲，我觉得首先你自己，你自己得市场或者对中国的经济有没有长期的信心，如果没有，好，那我觉得你借这波反弹。不管反弹到多少，反弹之后就可以把所有的股权都可以清掉，如果有信心的话，觉得市场还能够起来的话，我觉得首先还要问一句你的资金是不是借来的，是不是短期要用的话，如果是，我也建议在年底之前借着反弹的高度赶紧出来吧。因为首先绝对不建议大家借钱投资，我是跑北方区的，我在别的地方听到有客户借钱买股票，借了一千多万，都赔掉了，现在着急得要跳楼。如果借钱的话，绝对不建议。短期要用的资金一定是现在找时间就要出来了。
到明年如果说大家看，基本上不是属于这几类的，我是讲长期投资，现在我手里有一点钱还想追加一点的话，我们给大家的建议，就是做基金定投，现在我们知道的是，不管是什么时候起来，但是它一定会走出危机，但是时间没有办法把握，我们也需要不断地看，每一个季度的数据才能判断说，到底能不能市场走出它的衰退，为什么现在市场还不能有非常多的转暖的信号，因为还有很多不确定性，还是让大家不敢完全的放心去投资。所以我觉得这里，如果想买，现在想买的话，就只建议一条，就做基金定投，每个月投一点。你在底部如果能够积累足够的份额，市场一旦起来的话，你就能够获得比较好的收益。
不想太多说定投，因为今年各家的基金公司，各家银行都在推定投。我觉得这个也没有什么意义，这里有这么几个图，市场如果是这么走的话，你在底部，比如说都是同样的金额，底部因为净值比较低，你能买到的份额比较多。一旦市场起来，你在底部买的所有的份额都能够赚钱。然后另外还有一个，你如果现在都有一些基金的话，现在其实是一个很好的摊低成本的机会。我们相信只要在底部的份额积累足够多，一旦市场涨的话，就能够赚钱。
其实没有特别多想说，我们上投摩根今年最主要推的就是亲自定投，在我们展台那儿有亲自定投很详细一些资料，大家如果有兴趣一会儿可以去看看。
这里是一些数据的统计，跟大家玩玩数字统计，在过去的70年还是80年间，1992年大萧条之后，你任意一个时间进去，你持有不同的时间能够赚钱的概率。一年是70%，两年是77%，你如果持有6年，就是99%，基本上不太会赔钱。为什么？我觉得很多人在质疑说基金长期持有是骗大家的，我相信大家有这样的疑问。这个长期持久不是全部持有股票性的基金，你作为基金投资来讲，应该做一个配置，股票有一点，债券有一点，混合可能再来一点。你做好这样的配置之后，我觉得可以长期这样，或者随着市场的涨高，或者说下跌能够调整不同资产的比例。长期持有是这样，把基金投资作为长期的习惯，而不是说一直拿着一只基金从头拿到底，这也不对。而且第二点要根据基金公司的表现，这个基金的业绩要适当做一些更换，比如说今年，去年非常好的前三名的基金今年只能在后三名找到它。可能是去年太激进了，这样基金应该适时转到别的地方。
我为我们行业补个漏洞，长期投资两点，首先做好资产配置，随着市场不断地调整。另外一个，检视投资的品种看是不是出现很大的风险，它的业绩是不是能够让你满意。我觉得是这么两点。最近20年里赚钱的比例应该来讲，你持有六点以上基本上赚钱的概率都是很高的。还是那一句话，相信经济能够起来，我觉得股市也能够起来。
最后再给大家讲一个，在我们选择的定投基金或者还要包括基金公司的业绩，选定投做股票型的基金，波动比较大。而且最好有两三年或者更长时间的平稳，我们这里想给大家一个统计。现在基金有400多只的基础上，你要选择一支好的基金确实是蛮难的。而且有不同的人定义好的基金也不一样，我们基金公司对基金经理的考核基金业绩只要排在所有同类基金前三分之一，我们认为我们是可以接受的，更好是排到前四分之一。这是很难达到的目标，一年可能很难达到，如果连续几年都能够达到前三分之一的目标是非常难的。
我们专门统计开放式基金以来所有能够达到连续三年还在股票市场前三分之一基金的个数，包括它是哪只，这里给大家做参考。2003年到2005年，当时有十几只基金，03年的时候有11只基金满足这样的标准，没有基金能够做到连续三年全年排在所有股票前三分之一，没有。04，05，06年只有一只，只有一只基金能拿到。06年07年，也只有一只就是我们上投摩根，是我们离开的吕总创造的连续三年股票市场前三分之一，他是公认的很优秀的基金经理，这三年只有他一个人能做到连续三年的前三分之一。然后阿尔法、华夏大盘，还有中信红利只有这三只基金能做到。所以我这里就给大家做这样的参考。
另外我觉得这里最后想介绍上投摩根。其实我们上投摩根是摩根大通集团，这次全球金融危机里面，唯一没有受到伤害，唯一能够躲避过去大概也只有我们这一家。因为它本身首先金融比较稳健，去年年底的时候把很多更次贷相关的都清掉了，对我们过也没有什么影响。还有一些余利帮助别人，比如说3月份收购了贝尔斯登。摩根大通现在已经成为全球最大的一个银行，现在全球资产规模最大的银行，达到两万亿。我觉得也同样是活了150多年，雷曼也是活了150多年，雷曼倒掉了，我们仍然活得好好的。所以金融机构是“剩者为王”，不是胜利的胜，是剩下的剩，最后剩下来就是王者。包括做投资也是一样，有时候不一定非要追捧那些高收益或者高风险这样一些基金，可以关注一下业绩的稳健和连续性。所以我觉得是我们，而且对我们国内来讲，外方股东的稳定对我们上投摩根也是一个很好的消息。
大概今天就讲这么多吧。大家如果有问题可以到我们展台跟我们同事交流，谢谢大家。