2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。图为上投摩根基金北方区渠道总监曲男。(来源：新浪财经)

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　　2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。此次大会是由中国人民银行营业管理部、北京银监局、北京证监局、北京保监局、北京市发改委、北京市财政局、北京市国资委等多家单位共同主办的金融盛会。以下为上投摩根基金北方区渠道总监曲男的发言实录：

　　曲男：我们今天过来也是想，我是上投摩根基金的，我叫曲男，想过来跟大家交流我们公司国内海外的情况，我觉得再给大家一些建议，因为我相信大家可能手里大部分都持有股票和基金，给大家一些建议，比如说老的产品现在应该怎么办。这个主题还是想从全球的金融危机谈起，因为毕竟中国不管是经济的调整还是市场的调整，有很大的与国外市场的下边有很大的重合度，整个跟国际市场经济的下滑，美国经济的衰退有直接的关系。

    另外中国国内的股市下跌现在跟海外市场上也有非常强的联动的关系。比如前一段时间，比如说海外，比如说前一天晚上，美国跌了5%，第二天基本上就一开盘跌2%到3%。其实当美国那边反弹的时候，A股这边有的时候基本没有反弹。今年以来A股的表现比美国差不少的。

　　全球金融危机我觉得中央台都已经报道过很多了，从各个方面剖析，到底怎么产生的，怎么发展的，其实这里最简单，我们用最简单的几句话，大概能够再表述一下。首先是高杠杆操作，疏于监管。没有几大投行，像高盛、雷曼、摩根士丹利，他们的杠杆比例最低也有四五倍。整个操作风险是非常高的，一旦本金亏掉3%到4%，亏掉整个5%的资产所有的本金已经完全不够赔了。为什么像雷曼那么大的投资银行，全世界第四大投行说倒就倒了。就是本身高杠杆的盈利模式，牛市的时候，股市好的时候，房市好的时候确实能赚到很多钱。只要市场稍微有一些振荡一下就撑不住了，也是高杠杆操作。

　　像美联储，像美国证监会，对于像对冲基金和投资银行都是疏于监管。另外其实在9月底的时候，雷曼一倒台结果造成了非常大的全球金融动荡。举个例子来说，比如说以整个国家的经济，比成一个人的话，像华尔街就象人的心脏，像金融系统，像血液在供应的，而像一些产业，汽车行业，IT行业都像是手和脚这样。

　　当时的情况就是整个心脏都停止跳动了，整个华尔街的金融机构，都是商业银行，我们面对面不敢把钱借给你，因为我不知道在雷曼破产上有多少损失。所以这个资金完全是不流动的，商业银行，对手其他的商业银行都不敢借钱的话，可想而知，对于那些其他的企业更不敢把钱放了。而且我听说现在有传闻说，一月份通用汽车都有可能会破产。由金融的危机造成了整个美国实体经济的危机是非常的严重。

　　现在看起来，我觉得整个金融系统的恐慌现在基本上已经告一段落。我们当时比喻像金融非典。当时非典的时候，大家面对面，好朋友都不敢见面，你不知道他有没有得非典，这个也是一样。

　　因为全球的央行联手救市，包括降息，对银行间的拆险提供担保。基本上经过半个多月的努力，整个现在全球金融系统崩溃了这样的可能性基本上不存在了。但是现在对实体经济的危害还在持续当中。

　　这个是全球性政府救市，我觉得这里想提到一个人，就是伯南克，是对美国大萧条最有研究的学生。他上任之前就是在大学里面当教授，他的论文都是跟1929年大萧条相关的。格林斯潘在当时已经发现泡沫的危险，可能未来存在非常大的泡沫崩溃的，泡沫破裂的可能性，所以他最后选了伯南克作为他的接班人，就是希望伯南克以他研究大萧条的经验，希望能够使美国避免进入这样大的衰退。我觉得这次美国在应对危机的时候相对来讲它的动作还是比较快，而且它整个这次所有的，其他的，欧洲的，包括亚洲很多中央银行全都跟随美国的动作一起来联手救市，这次应该算是应对比较及时，也是比较幸运的。

　　降息其实我觉得只是，我觉得现在中国这边连续好几次降息了，全球也是。而且像英国，一把利息从4.5降到3，全球降息的趋势非常明显。经济下调一定要尽早降息，使资金成本降下来，使经济以最快的速度康复。

　　救市的阶段性成果，刚才提到雷曼破产的时候，利率达到6%点多，非常高，历史上来讲也是非常高的利率。现在经过一轮的救市基本上已经降到一个比较正常的水平。我觉得这里其实只是对金融系统的重建，我们可以说现在基本上可能已经完成了，现在其实仍然在进行当中，美国现在仍然有陆陆续续，可能会有银行破产。包括像AIG，他们这次接受政府的注资，但是他们的接受政府注资有非常苛刻的条件。他们以后只能主营保险业务，其他都会卖掉。我相信在国内的，比如合资的，友邦、华泰，基金公司，一些资产管理机构可能都会受到影响。

　　这次金融危机其实国内很多金融公司都受到不同程度的影响。比如说像泰达合银已经卖过英国一个银行了，以后的股权或者名字会不会变更也都不知道。我有一个同事刚从那个公司过来的，讲这个。还有另外一个同事是前不久，在7月份的时候跳槽到友邦资产管理，但是他们现在整个部门已经都被卖掉了，楼面也都清空了。另外他本人的工作可能也调到香港。

　　真的，你不知道整个金融机构未来还发生什么样的变化，但是重组是一定的。

　　这里边华尔街的投资银行基本上不太会有了，然后他们的投行业务基本上都是会慢慢的转向商业银行的方式去运营。华尔街的重建完了之后就轮到中小金融机构开始重建，最后到美国家庭，因为美国是一个负债的国家，它基本上以后来讲，不太会再过度的消费，过度的透支。所以美国人现在都开始在存一点钱 ，为了将来的不时之需，这个是整个美国的资本重建。

　　当然，我觉得对于经济来讲，一定是受到非常大的冲击。因为本身美国原来的消费占到GDP的比重，占到70%以上，美国消费在不断往下走的过程中，美国的经济一定陷入衰退的情况。包括欧洲也是一样的，欧洲其实还不如美国。所以跟可能未来的半年甚至一年，甚至更长的时间，整个经济没有办法很快的恢复过来。

　　这里还提到一个美国大选对整个经济的影响，其实像奥巴马，我们公司正在整理一个，历次来讲美国大选之间的行情，和上任之后对整个经济和股市的影响。还是有点渐渐的作用，为什么呢？这种市场不好的时候像奥巴马面临非常大的难题，怎么把美国脱出困境，很现实的选择就是在1月份上任之后，把布什政府留下来坏帐全部清掉。他要在一个干净的平台上发展运营，能够创造属于他自己的业绩。我觉得管一个公司是这样，管一个国家也是大同小异。我相信像奥巴马把整个美国这些所有的烂摊子用最快的时间处理掉，然后再开始想一些解决的办法。

　　因为否则的话，如果再拖很长时间话，大概他用一年的时间处理一些问题，第二年第三年才好发展。到第四年把经济做好才有可能连任，所以我觉得这是美国大选对整个经济和股市可能在明年的，尤其上半年的时候是有非常大的，可能还是会有一个比较大的拖累的作用。

　　其他的我觉得这里想看看这次金融危机对全球股市的影响，我觉得大家其实如果关注一点国际新闻的话，大概也能够看到，美国的股市最近一段时间也是持续的暴跌，今年以来你看到没有任何一个是可以规避风险的。上年俄罗斯和巴西还不错，因为巴西主要出口粮食何况是，俄罗斯主要出口石油，所以他们表现都不错。但是俄罗斯最近一个多月股市暴跌，跌了60%到70%以上，最近这一段时间，曾经有一天跌了20%，非常的可怕。

　　全球来看，跌得最多是A股里面跌了将近70%。全球这边基本上其实都是在40%50%左右，所以有的客户提到我们的优势，赔钱确实赔得也是最多的，像其他比我们赔得少一些。

　　危机的爆发在美国，但其实受害最大跟美国消费相关的，这些对美国出口的国家和地区，包括中国，包括亚太，所有以出口导向的国家。美国和欧洲相对的跌幅小一些。这就证明新兴市场波动绝对比美国大。因为在过去的五年当中涨幅比美国和欧洲涨得多，所以当然跌得多。

　　历次的金融危机我们来看看，可以看到，这是亚洲金融危机，香港恒生指数整个跌了非常多，这就是它的走势图，1997年的时候危机爆发前，我们有一个东方基金，也是投资在亚太市场的。

　　我觉得跟这次深度来讲也是很相似的，但是在危机过后，净值慢慢回升，1999年的时候整个危机过去的时候，它还创出了新高。

　　这个是韩国，韩国有一个基金也是，当时最大跌幅达到60%，然后也是经历了两年半的时候从8块6毛6涨到12块5，也有一些涨幅。

　　美国科技股泡沫，现在仍然离高点差得很远，但是至少在网络科技股泡沫之后下跌的幅度，之后也可以看到慢慢会有一些反弹。我觉得这次危机是爆发在海外，对中国直接的影响，我觉得主要就是指你说国内这些金融机构投资到海外的股权，或者买了像雷曼兄弟的债权，我觉得这个有直接的影响，这个非常小。没有特别多直接的伤害，但是美国的经济的放缓，尤其是中国原来占GDP30%的出口，一下锐减，因为美国、欧洲都是大幅度下降。今年很多新闻，广东这边很多做玩具的厂子都破产关门，浙江那边也是很多没有定单。这次广交会，我有一个舅舅专门美国回来参加广交会的。他昨天刚回来，他说体会，也是非常冷清，没有人，都是看得多，真正下单的少。中国的出口形势确实非常严峻。

　　作为拉动GDP三架马车，出口、投资和消费，出口这块下滑得非常厉害，说一政府推出很多政策，要保消费合投资，投资上有4万亿的支出，我们看这4万亿大概投资的方向，我们自己觉得这里面中长期的项目居多，很小多5年，10年的规划，对短期可能还是很有限。