这就是整个金融危机产生的一个原因。咱们再看一眼，金融危机发生以后，造成了哪些影响和损失？

　　首先是证券流动性的消失。什么意思？因为大家知道，这个影响次债的根本，房价下跌了，这些次级贷款者本身没什么信心还，他们都不去还这个款，我所评的债券收益也还不了，大家就急于把手里的次债卖出去。一个人卖可以，两个人卖可以，大家都卖的时候就卖不掉了。那这个现金就会有损失，雷曼倒闭是什么意思？投行的钱都是管金融机构拆借过来的，商业银行发现你这个房地产价格下跌，可能导致你这个钱我再借给你你可能还不了我，所以他们不肯借这个钱，所以雷曼没有钱弥补这个窟窿，也就是说大家知道谁也不相信了，信用额度又会紧缩，导致市场缺乏钱，最后导致流动性的危机。最后导致雷曼破产。美国政府可能会后悔没有救雷曼，因为他们没有救雷曼，很多金融机构发现，你们第四大投行政府都不去救，别的倒闭更不会救，所以更不敢借钱。当时发生一件有趣的事，很多商业银行把钱全给了联储局，给了中央银行，而且是无息贷款，我把钱放你那，由你救，只要你能保证我本金安全就行。大家知道银行间拆借很简单，但是如果你这些不受金融监管层监管的这些金融机构去管中央银行借钱那就很难，又得过国会，又有所谓道德风险。你投行倒霉了，你要拿我老百姓的税钱去救，当时有这种道德风险。联储局要想往外借这些钱很难，他们没有救雷曼。

　　第二个，就是所谓的信心灾难的传播。讲到信心灾难传播，我要讲到对亚洲乃至中国的灾害影响，其实我们也一直在探讨的一个问题，就是说我们这场经济危机以后，对我们中国到底有多大影响？而且对我们亚洲为什么影响会使我们的二级市场跌这么深？我给大家讲一下。

　　因为当时美国、欧洲，很多欧美地区的国家金融机构投了很多亚太地区股票，现在国内缺钱了，他们要把新兴市场的股票卖掉，拿钱回去救当地的股票。其实对咱们金融危机，对亚太地区来说仅仅是金融危机，经济层面的影响其实仅仅是出口需求的下降。刚才我讲的信心的传播，因为亚太地区发现很多欧美地区的股票都不行了，导致我们现在对我们的市场没有信心。还有一个所谓的出口需求下降，就是过去很多年，亚洲市场一直是生产出口，以出口为主，咱们去拼命挣钱，而欧美拼命地花钱。大家知道，欧美花的钱是什么钱？是由于他的房地产价格虚拟的增长所带来的未来的财富，他们透支了很多未来，他们花了很多未来的钱。由于房地产价格下跌以后，这些房地产的，他们自己的未来财富也在减少，所以他们消费能力很差。

　　比如说在美国的堪萨斯州，冬天很冷，因为美国的房地产，要烧煤油，所以每年冬天要交一些煤油费。美国当地的人民一看，今年要交的费用几乎是前几年的1.5倍，他们说这要在原来，反正我的房地产在涨，他们说我不签这个了。大家会说冬天不签这个，你是活不下去的。当时我看华尔街日报上采访当地人说，反正80年前我也烧不了煤油，我爷爷冬天就在山里凿个洞住。他说大不了我再回凿个洞住。

　　由于这种美国当地人民的需求下降，所以亚洲地区的出口就会减少。因为咱们的GDP，像中国33%是靠出口的，所以这样就肯定会影响到国内的经济形势，这是肯定会被影响到的。但是其实，这种影响会有多深？我在后面会讲到。

　　其实信心灾难传播很可怕。比如说1929年金融危机的时候，美国政府，当时是罗斯福政府，采取了两个手段，一财政手段，刺激经济。第二个，就是罗斯福政府，总统隔一段时间就会通过广播向全国人民说，告诉他们我们美国现在发生什么情况，其实这个情况没有这么悲观，这个情况会很快复苏，增进大家的信心。因为这种经济危机跟各个人，跟全国老百姓息息相关，所以当时很多老百姓，美国当地的人民，每隔一段时间都会听这个广播。其实我们也说到，其实财政手段是一点，刺激它的复苏，但是罗斯福总统所做的这个谈话，反而加速了这种刺激经济的一个复苏，就是恢复了信心。其实信心的影响是很可怕的，因为原来传统金融学的金融产品的定价是靠基本面，现在有一种行为金融学，金融产品定价有可能跟人的心理有关。

　　下来讲灾害的管控，各国救市的方案。

　　大家觉得为什么英国，当时市场公布7000亿救市方案推出的时候，美国股票还在跌，为什么？就是因为很多人不知道7000亿怎么用。因为大家知道，次贷造成的缺口有几万亿，7000亿那出来是没有用的，这要感谢英国，英国拿了几百亿，他推出一个政策，收购当地受影响的金融机构，让金融机构国有化。什么意思？大家知道，这个市场上由于这场金融危机导致了什么？第一点缺钱。第二缺信心。大家知道，如果金融体系中流动性缺失的话，肯定对整个金融体系是很大的影响。英国政府针对这一点作出了一个举措，注资金融机构，一，给它钱，二，让金融机构国有化，作担保。除非你不信任政府。所以就给市场上又注了钱，又注了信心，美国赶紧学习这个，拿2500亿收购这些金融机构，没想到推出这个的时候，美国市场反而有了一定起伏。现在各国救市方案都在做这个，政府出来作担保。

　　像爱尔兰，当时也是推出做担保，欧洲各大机构一看你作担保，我全让你作担保。中国前段时间加入一个联合降息的行列。因此，现在管控是全球的各个国家联合进行拯救。

　　还有监管体系的严格。你发债只要卖得出去你就卖，因为他认为机构投资者都是理性的。但是经过这次以后发现不是这样，所以你再做融资，很简单，你要提供一个很高的比例，不能再用一块钱融30块钱。

　　第四个，就是所谓的OTC和交易所。什么意思？就是场外交易，过去有一个很奇怪的现象，场外交易不透明化，监管反而很松，因为场外都是大宗交易，监管层觉得机构和机构之间进行理性的交易，不用太监管。交易所是明码标价，反而监管很严格。但是实际上，其实最容易出问题的是OTC市场，整个政府对OTC的监控提高了。

　　我们再看看所谓的灾后重建。就是说，经过这场金融危机以后，市场发生什么变化？第一个商业银行重挑大梁。我一直说中国人很聪明，三国时期就发现一点，什么事情都是分久必合，合久必分。唯一有一个变化，大家觉得很奇怪，现在又合并在一块，会不会再发生1929年的经济危机？现在就是监管更加严格，虽然你投资银行，但是投行做投行的业务，商行做商行的业务，但是杠杆化降低了。还有一点，投资银行和对冲基金及私募基金的利润大幅度下滑，就是我讲到的去杠杆化。

　　第二个，现在所谓的信贷，就是我们一直说，信贷不能再无限扩张，信贷产生的货币，只要满足你国家的需求就够了，不要再无限制扩张，原来是无限制地扩大。这就是所谓的金本位的时代回归，前段时间媒体，包括各个研究员都在讨论这个问题。就是国家财富还是要用黄金储备平衡的，不能无限制印钱，扩大所谓的信用，利用信用级别扩大你的财富。你货币如果发多了，就会变成祸水。

　　第三个，所谓的资产价值的紧缩。大家知道，由于这场房地产价格的上涨等等，他的财富是怎么创造出来的？是靠信用级别创造的。由于信用的缺失，很多大宗商品的价格也会下跌。比如石油、黄金、天然气，等等。大家会觉得那些钱去哪了？就消失掉了，去杠杆，所以财富价值也在紧缩。

　　第四，是储蓄是一种美德。这个其实说给欧美人的听的。欧美透支了太多未来，亚太地区因为一直是出口，所以挣了很多钱。未来如果市场有可能有反弹，像今年这个市场，谁都在跌，没有涨的，跌大家都是一样的，都是下跌的，但是反弹各个市场的力度肯定不一样。咱们受到的影响是什么？咱们需要改变的是咱们的经济结构，而并不是咱们损失了多少多少的钱，因为亚洲由于经历了98年的经济危机以后大家都学聪明了，他们已经去掉了一些杠杆，已经加强了管控，所以他们这次受到的影响不是很深，欧美不一样，欧美的储蓄率几乎为零，大概只有5%的储蓄率才能过活，他们几乎是零。欧美需要还债，他们要去弥补这个窟窿，亚洲地区是有底子的，中国、香港等等，是有底子的。

　　我们做对冲基金的同事在美国，他们说这个市场，这次经济危机在美国当地，华人受的影响很小。为什么？华人不敢去借次贷，零首付，谁敢去借？因为中国人都不愿意，我买房子，最好的办法就是一口气把钱给花了，一次性付清，我不愿意欠一屁股债。大家肯定听过中国老太太和美国老太太的故事，美国老太太20岁贷款买房，住大房子，住到70岁，去见马克思。觉得很开心，我住了50年好房子。中国老太太赚钱到60岁才买得起房，住了10年去见马克思了。那时候大家嘲笑中国老太太。现在觉得中国老太太也很好，现在美国人好多房子被收回去了。所以其实讲到这一点，中国和亚太地区的这种底子还是非常厚的。咱们需要改变的就是经济结构，我们一直说这次三中全会中国做出一个很重要的决策，提高农民收入，2020年让农民的收入翻一番。就是说咱们未来要想在，所谓的刺激内需，咱们得提高自己的内销，谁去销？不能再提高大中城市。为什么？你说把北京盖到八环，有意义吗？没有意义了。因为大宗商品的电器家里有都，五年十年换不了一个。真正要刺激的是农村，他们现在不消费是因为他们没钱，并不是不愿意消费。

　　如果在座各位愿意做实体投资，想自己创业做什么？大家有没有农村的亲戚或者朋友？你就给他一千块钱告诉他，你必须把这一千块钱给花了，他买什么，未来我们就做什么。农民有钱去买的东西，就是我们要做的东西。中国做的很对，中国未来要想站到世界强国的角度，必须增加50-100个人口50万的城市。

　　有个洛希尔银行，最早发迹于德国，在19世纪非常强大。英国当时的银行个人窗口是不能接受个人支票的，洛希尔银行不信这个邪，个人支票不接受，但是这个窗口可以用现金换黄金，当时还是金本位时代，所以洛希尔银行派他很多人每天去窗口换黄金。换了一段时间，发现我的黄金储备下降了，发现是洛希尔银行干的。后来特意改了规则，就是英国的窗口还是不能接受个人支票，口号，洛希尔除外。为什么他们现在落没了？因为他没有进军美国，他觉得美国市场不可靠，当时就没落了。20世纪几乎是美国的天下。我想说的是，我一直坚信一个理由，19世纪是英国的天下，20世纪是美国的天下，21世纪是中国的天下。所以大家一定要对咱们这个地区有信心。

　　这个图我去年做了100场讲座，有90场给大家看了这个图，大家都不信。这个是今年的散户心态，这是去年末尾的时候，在座的很多投资人都是07年买的基金，投的股票。07年市场很好，这个点市场在涨，去年。当时很多人心里会说，等我继续观察一下市场再说。好，市场开始涨了，趋势在延续，涨到第二个点，他后悔了，市场怎么涨了？我一定在下个回调点买进。等涨到三的时候，机会错过了，不能再等了，坚决买入。不错，买进去了，四千、五千点买进去了，一直涨到4，大家很开心，天天赚钱。很多人说，我每天待着比我工作赚的钱还多。市场开始回调，跌到5，他觉得，好，上天对我不薄，给了我一次加仓的机会。牛熊交替的时期很难判断，他觉得跟我第一次买进的价格差不多，再等等吧。然后跌到7，他觉得我怎么被套了。没关系，再涨上来我就卖出，市场没再给他这个机会，这里是底部了，跌到8。很多人说，从6000点跌到5000，反正跌到底部了，我不信你再跌了。市场又跌下来了，你再跌我就准备长线投资。我们在06年的时候，投资的那些人跟他说长线投资没人信，这下市场给了他一个被动长线投资的机会，跌到10，这时候大家开始责怪，媒体也会说国家在做什么，证监会怎么不管，开始找些理由了。跌到11，受够了，我不玩了，跌到3000点的时候，我不玩了，辛苦赚来的钱全泡汤了。

　　我今天来了以后接触很多客户跟我说，你们上投摩根的基金好，买了让我们赔了，我下回等我再有机会，我再不投资你们了，我也不碰基金了。很多人这么说，我只是笑笑，跟他们讲讲。

　　再往下跌到12，破2000的时候，我接到很多电话，他们说股市是不是崩盘了，都开始说算了，我要卖了。跌到13，可能未来我们不排除还有往下下跌的可能，但是再往下跌，卖，我怕你了，再也不看了，卖了。但是大家知道，短期卖的上去就上去了，这时候我卖了你又涨，又跌，跌到15，大家庆幸说，不错了。我留半边不讲了，如果有机会09年大家再听我讲座的话，我希望还是在座的各位，我留一半，就是为了还有机会跟大家讲右半边，请大家一定要活下去，真正赚钱的市场是熊市，不是牛市。大家知道07年最大牛市只翻一番。真正基金赚多的，都是什么时候买的？我希望还有机会给在座的各位讲未来市场的右半边，谢谢大家。