2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。图为朴楠在金博会上演讲。
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　　2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。此次大会是由中国人民银行营业管理部、北京银监局、北京证监局、北京保监局、北京市发改委、北京市财政局、北京市国资委等多家单位共同主办的金融盛会。以下为中信银行产品经理朴楠的演讲实录。

　　朴楠：大家好。我来自中信银行产品经理，我的主要工作是做产品研发等工作。今天我讲的主题是中信银行——专家创造财富之道，对此我先简单的对中信银行做一个介绍，我相信在座各位对中信银行不是非常了解。中信银行的大股东是中信集团，中信集团下属有若干家金融公司，还有中资证券，和我们是非常好的合作关系。包括华夏基金等等，都是在这个大股东之下。总体来说中信银行和别的银行最大的区别是，我们有一个比较完备的金融平台，因此在理财方面对大家可以做一些比较好的产品服务。

　　今天我要讲的内容非常简单，可以说在07年年初反复加息，而现在是降息，加息的时候怎么理财，降息的时候怎么理财，今天我着重谈这方面。首先我对经济背景做一个非常简单的概括，近期无论大家看到媒体，包括报纸、电视、广播都对金融危机有非常多的报道，在这里我也不想加以赘述，因为大家比较了解。我只是概括一下这个危机是怎么样的情况。首先这个危机最早诞生在美国，由次贷危机影响，进而波及到全球。现在比较关心的是金融危机是一个虚拟经济，有可能会影响到实体经济，在这种情况下，可能全球经济面临下滑。而中国，由于中国的GDP增长很大程度上依赖于对外出口，在全球经济下滑的情况下，有可能对我们的出口发生非常不利的影响，进而可能使中国经济增速下滑。全球的金融危机可能会影响到中国经济，在这种情况下我们该怎么办？政府也提出了非常有利的措施，包括扩大内需方面，医改等措施已经出台，包括宽松的货币政策，最近新闻联播经常说到宽松的货币政策。何谓宽松的货币政策呢？实际上无外乎几点，一是下调存款准备金率，07年一直在反复的上调存款准备金，而现在是下调。存款准备金率是什么样的东西？ 大家知道商业银行的运作模式是吸收百姓的存款，去发放贷款，赚取的是利差。存款准备金是什么意思？银行吸收完存款以后，一定要强行存到人民银行一部分的钱，剩下的钱才可以贷款。在相对紧缩的货币政策下，存款准备金率越提越高，今年9月份降低了存款准备金率，你可以不用上银行存那么多，可以放在商业银行，同时商业银行会放一些贷款，刺激经济发展。这是一种。还有一种是降低利息，先降的是贷款利息，而降贷款利息的原因是可以让企业的财务成本小一些。对一家企业来说，它的发展一部分需要自有资金，另外很大一部分是通过银行借款方式获得资金。一旦利息下调以后，银行借完款以后，付的银行利息少了，因此企业会有更多的资金做应该做的事情，在财务方面会更加游刃有余。在第一次调息的时候调贷款利息，而没有调存款利息，本来是想保护储户利息。但是如果仅调贷款利息不调存款利息，会挤占商业银行利润，这样可能会影响到全国的经济发展。因此存款利息后来也跟着一块上涨。在不断的下调之下，降息我们怎么办？我们如何理财？

　　以前许多朋友认为我要买基金，买银行理财产品要投资，实际上这相对来说有一些片面，储蓄存款是非常好的理财方式，但是在07年所谓资本市场严重活跃的情况下，大家全部投到资本市场，在座的各位有的买了基金可能会亏，心理不舒服。说到储蓄，储蓄有哪些必要性。首先储蓄存款的特点是提前锁定收益。如果您在降息之前，今年9月份存定期存款，一年期4.14，现在哪怕降到3%，在到期之前一直是付4.14的利息。有些理财产品是波动的，可能市场不好收益会下降。同时储蓄存款可以解决流动性问题。什么是流动性？实际上非常好理解，当您需要钱的时候，您拿不到钱，您的流动性就不好。为此可能在座的各位都需要放一些钱在活期存款上。为什么？如果我生病了可能需要钱，如果我的子女需要交学费也需要钱，因为生活中有很多不确定的因素，会临时需要资金。这种情况下大家会把钱放在活期账户。

　　储蓄存款的特点是可以质押，可以解决流动性问题。举个例子，如果您在今年的1月份存了一笔定期存款，是一年期的，到09年1月份才能支取的。现在是2008年11月份，如果现在需要钱怎么办？有两个选择，一是把这个存单破，享受0.72的利息，对您来说是非常不好的事。另外一是把定期存单质押给银行，同时贷款出一部分现金，可以解决流动性问题，解决资金急需问题。但是理财产品中不能这样做质押，所以存款可以，我押10万可以贷出9万解决问题，可以解决流动性问题。三是它是最安全的理财方式，大家总是认为储蓄不是理财，实际上储蓄每年是返利息的，也是理财方式，它背后是由银行的信用做担保，银行以自己的信用担负存单到期的利息和本金。

　　当然在中国来说，中国的储蓄是非常安全的，有可能在国外很多不太安全，原因是可能国外银行大部分没有一个政府背景来历，更多的是商业性，包括这波次贷危机，美国有大批的商业银行倒闭，储户的利益不能得到保证，但是中国不一样，背后是有国家信誉的。最后一点是个人基础资产必要组成部分。如果有100万资产，分两部分，一部分是基础资产，一部分是风险资产。基础资产的作用是保证现有的生活水平不要下降。风险资产是在风险可控的情况下一部分收益改善自己的生活水平。基础资产来说风险比较低，是安全的，不能说投100万第二年变成20万，那样的话生活会有影响。作为储蓄来说是您基础资产非常重要的部分。

　　讲完储蓄存款，我们说一下现在市场的投资策略是什么。我们叫资产配置债权化。原因是什么？大家知道在07年股市大牛市的时候，资产配置是权益化，我要去买股票，我要买股票基金。所谓权益指的是股票这种东西。在经济发生衰退的情况下，所有上市公司盈利出现问题的情况下我要投资债券，有可能是企业向银行借贷的信贷资产。这类产品的特点，收益基本固定，相对风险比较小。一般像老的债券，如果是08年初发行的债券，债券利息是不变的，这种情况下当市场的利率下降的时候，这部分债券价格会上扬，原因是什么？如果我在08年初发行债券，三年期利息6%，一旦市场利率降低1%的情况下，相当于我的债券利息不变。这种情况下它的价格必然会上涨。

　　市场利率下降对债券价格影响做一个简单的模拟测算，大家看了以后可以恍然大悟，市场利率是如何对债券利率进行影响的。假设2008年1月1号，某家企业发行一个四年期的债券，票面利息6%。第一年从0到1，享受6%的利息。如果在2008年1月1号的时候投资100块钱买了这个债券，由于年利息是6%，我们可以看到，在1这个位置，2009年的1月1号，债券持有一年，债券价值应该值106块，因为也是有利息。同时又持有一年，到2010年的时候债券价值应该是112.36，依此类推，每年债券价值都会上涨，到债券持有到期的时候是126.24。如果单利计息的话，每年的利息不滚到本金进行计息，每年只有6块钱的利息，四年下来只有24块钱利息。利滚利，四年的利息是126.24，远大于24块钱。假如2009年市场利率下调1%，可以看到这种情况下，作为市场投资者来说，我的预期收益往回推，今年年初发行债券，到第四年到期的时候价格是126.24元，到年底的时候这个价格依然没有变，由于市场的收益率下降，我们的预期收益率下降，再往回推，126推到第三年的时候是119.89，推到第一的位置是108.74。什么意思呢？由于调息以后利息收益只有5%，我更愿意在1的位置付出108.74的价值买价值106块钱的债券。因为现在我付出了108.74，就算未来每年收益率只有5%，到第四年价值是126.24，是这个债券的到期价。

　　由于市场利息下降，债券价格涨了2.6%，尤其是第一年，因为第一年市场利率不变，市场价格是106，由于市场利率变，它的价格变成108.74。这个可以解释什么？为什么最近三个月债券市场涨幅非常大。如果您手上持有债券型基金收益非常好，原因就是这一点，从9月份开始央行三次下调贷款利率，两次下调存款利率，整个市场利率下降81个基点，称之为下降0.81%。在市场利率普遍下降的情况下，债券价格要往上涨。是什么影响涨幅呢？市场价格降1%，债券价格涨2.6%，什么影响波动性？实际上是债券到期的年限。假设是六年期债券，市场利率变化1%，债券价值可以到5%点多的影响，债券持有年限越长，影响越大。像今年10月份的时候，许多债券型基金当月涨幅在5%，而且是绝对收益。为什么？一方面这些债券基金持有的年限比较长，由于市场利率的小小波动，对这个债券价格上扬起到比较好的作用。

　　刚才说了这么多，告诉大家一个什么样的信息呢？包括一些媒体经常说到，未来央行或者国家依然实行降息政策，这样的话债券可能有一定的投资价值。银行也发现了这个投资价值，因此我们出了一个债券增强型产品。货币市场工具是什么东西？说白了是利率存款。一个投资顾问做投资的时候，不会将所有的资金百分之百用于投资，可能有百分之十几的资金没有找到好的投资标地，这种情况下可能会变成定期存款，这和我们的存款不一样，到银行存定期一年会给你3.6，但是作为一个大的企业来说，一存会存比较大的资金，这时候有一个协议存款，会签订一个利息，这个利息高于百姓到银行存款利息。除了债券以外，还会投资证券、投资基金，但是比例不大于30%。这个产品是两年期产品，投资顾问非常担心的是，如果09年过后，2010年中国经济依然快速增长，进入快速增长期的话，往往经济在快速增长期伴随一个事件就是加息，如果市场不断加息债券没有投资价值，可能会投资到权益类资产，也就是股票资产。所以资产值配比的时候会配一些基金，可能是股票类基金，也可能是封闭类基金。但是在这种情况下，投资顾问不会投股票型基金，因为现在市场部具备。什么时候会投？当市场具备的时候可以投资相对权益类资产。