银行做房贷贷6%，它自己卖掉了，但是它每个月收贷款，收利息要手续费，赚1%合理吧？合理的。我是简单算术，二房买下来是上市公司也要赚钱，所以包一包，变成4%的债券，再卖出去。这是一个很好的制度，运作了60几年。这为什么会问题呢？这些人天才出现了，投资银行的天才出现了。

　　日本利息很低，过两年美国利息也这么低，明年可能美国利息就跟日本一样了。所以我要付多少利息给日本银行？400万，借了4个亿，400万。所以整个基金赚多少钱？1600万。这下子我牛了，我跟客户说，你自个儿做一个亿只能赚400万，我帮你挣1600万，可以吧？绩效报酬20%，320万。客户高不高兴？高兴。日本银行高不高兴？高兴。因为他钱本来是借不出去的，他现在可以借出去了，所以大家都很高兴。

　　这也没什么问题对不对？但是比方说这个市场本来一年是15000万美元的市场，但是被我们这些对冲基金兄弟们这么一搞之后，变多少？需求量可能变三万个亿、四万个亿。所以他想负责帮大家找货源。所以找银行说，没关系，谁要借钱借给他。为什么？是从上面这样下来的。还是有些卖不掉，所以后来又有调期这种交易出现，市场就这样被创造出来。天才，天才，真是天才。我就想不出这种办法。所以02年到07年，美国跟日本交税交最多的都是对冲基金经理，最高的，前面三名，一年所收到的奖金大概都是超过上亿美元的。为什么？就是这么做的，很容易，我现在一讲，大家就懂了。能做吗？不能做了，因为日本银行不借给你钱。

　　我们刚才讲的都是这种银行，就是中央银行、退休金，所以他买的债券是有限制的，他说要等级好的债券。等级不好的怎么办？卖不掉，是不是？没关系，卖不掉有天才中的天才，像雷曼兄弟这些，光天才不行，他就创造出所谓的CDS出来了，他把这些卖不掉的B级债券重新包一包，叫系列债。假设系列债也分成A级和B级，也是照这样分下来。他用数字模式算，比如这个系列债可能用20档不同的公司债组合起来，但是你不是说锁定哪一个债，而是根据这20个债券，假如有破产的从这些破，所以我买这个还是很安全。这个概念给你吧，可以。但是这些分还是有分级，这些东西再包一次，最后卖不掉自己买。所以刚刚前面大家看到，为什么那些投资银行有很多所谓的要按市价计算的？因为他买了很多东西。

　　这个问题也不大，还可以。问题来了，照说正常状况，20个债券里面可能有一个或两个会破产，所以就是最差的，我买A买B都没问题，但是现在知道说这一年发生的是小概率事件，就是一大批事件，100个债券有20个破产，这20个全部集中在这个系列，要概率事件。所以你买这个系列，你就算买A也赔光了。因为D在往上涨。这就是为什么大家看到欧美为什么很多退休金也赔钱的原因，虽然他买的是A级债。大家再回忆这件事情，以前说没关系，我现在赶快检查，我买的债券有没有风险就好了，对不起，查不出来。要查出来，但是要现在为止还没查出来。因为房债包一包变集合债，你不知道底下是什么东西，但是怎么样？从这边开始，北京商业银行说，我在香山有一个房贷还不出钱，要破产拍卖。这个才报到这边来。这时候才说这个什么契约有问题。在网上说谁有这个契约？变成说我有问题。变成由下往上涨。投资人买的都是上面的。所以现在，不知道。这是现在发生的，我们所处的世界是这样子。

　　我为什么刚刚开始要跟大家讲，现在状况就是在清这些东西，会不会再有新的东西出来？不会了。很多人说房贷会不会恶化？会恶化，因为失业率变高。大家想想看自己都买过房，你会不会不交房贷？真的除非交不起才不交。所以他等待创造新的就业机会出来解决这个问题。整个环境是这样，所以我刚刚的问题跟大家报告说，不再会有新的问题，而是旧的问题正在被解决当中。