|
|
新浪财经 > 会议讲座 > 2008招商证券论坛 > 正文
图文：招商证券股份有限公司副总裁汤维清
新浪财经讯 2008年10月29日，2008招商证券论坛在北京召开。新浪财经全程视频直播，上图为招商证券股份有限公司副总裁汤维清。
汤维清：各位来宾，下午好！非常高兴有机会在今天这个论坛上做一个专题发言，因为时间比较紧，前面的嘉宾从各个角度、从整个世界的宏观经济到中国经济的各个点，以及大家关注的这一次全球金融危机导致的相关问题做了透彻的分析，我想有关这方面的问题，就不再涉及。作为招商证券研究所在证券行业里这么多年，我想从一个具体的点，给大家做一个交流。就是从06—07年，中国资本市场经历了一个波澜壮阔的势头，市场获得了两个全球大奖，一个是中国的市值膨胀最快，06、07年达到了全国前列的位置，随之而来就是大家身临其中的熊市，在这个过程中，大家可能非常关注的一个问题是，作为研究所来说，这个底在什么地方，什么时候看到光明？今天上午和下午的专家，大家从各个角度站在全球经济的控制、谈到如何治理控制金融危机，谈到如何提升中国的产业转型，各个方面来分析。我想大家可能也关注一下股票市场到底怎么看？处在什么样的机会？不久之前，巴菲特作为大家心目中一个偶像，提出了进入市场，勇于抄底。从我对资本市场这么多年的理解，我个人认为，确确实实从资本市场的投资角度说，有些东西看起来很高深，但是其实不宜很多东西过分深奥化，真正的东西其实在相对简单的逻辑上。掌握一个度是非常重要的点，我想从度这个角度上，给大家做一个启迪，或者说作为一个观点跟大家分享。
我们知道从07年下半年开始，随着国内宏观调控政策的逐步实施，中国A股市场进入下跌过程，到今天这个时候，我们确实认识到这是一个比较大的熊市阶段，按照国际上通行的证券市场演变来说，一般会经历几个阶段，第一个阶段一般是在一年左右的时间，这个过程，更多的是对资本市场泡沫化以后，对它的估值进行调整，回想去年，大家会感到，很多研究所的研究人员对40、50倍的PE都能接受。刚才林总也讲到，到目前为止，我们的PE只有12倍， 无论是站到哪个角度，这个PE的定价都已经是相当低的水平了。在去年的时候，我们A股的市场，达到了7倍，今年不到2倍的水平，历史上中国市场最低的PB是1.6的水平。我的观点是A股时间经历这么长时间的下跌，现在估值的调整，实际上已经结束了，进入到下一个阶段，就是对未来企业盈利的担忧。其实这里面涉及到两个需要考虑的因素。就是中国的基本市场价值的一个框定的核心中轴在什么地方。大家在熊市阶段的时候，更多的可能跟香港市场来比较，或者某种意义上跟一个缺乏经济成长活力的估值来比较，如果是按照这样的思维模式，是容易对大家的投资产生不断的负向的预期。我想大家是公认的，不管大家遇到了多大的困难，大家都是如此，在全球整个经济体来说，都是名列前茅的，从真正的价值评估来说，我们认为像A股、PE，或者是PB，PE是15—20倍的区间，PB是2倍左右，应该是一个合理的布置。假设是这么一个结论，大家能够接受的话，那么市场的进一步下跌实际上是市场过度恐慌的反映，其实现在资本市场缺的不是钱，就是信心。总书记也谈到了，现在是全球市场缺信心。我觉得在这个角度说，我们如果从基本面考虑问题的话，可能大家的信心不会更多地受媒体等其他方面的影响，更多会理性观察和分析一下，我们目前所面临的这种机会，我个人的观点，可能真的是几十年一遇的投资机会。