2008年10月28日，风险管理论坛在北京金融街威斯汀酒店召开，新浪财经独家网络直播。图为央行金融市场司副司长沈炳熙。(来源：新浪财经 元平 摄)

　　2008年10月28日，风险管理论坛在北京金融街威斯汀酒店召开，新浪财经独家网络直播。图为央行金融市场司副司长沈炳熙。

　　主持人：女士们、先生们下午好！感谢大家在下午这个难得的时光继续分享各位嘉宾跟各位嘉宾一起探讨对于美国金融风暴以及我们中国金融市场稳定的相关话题。现在我们请中国人民银行金融市场司副司长沈炳熙先生演讲。他演讲的题目是“银行产品创新与市场风险管理”。有请沈司长演讲。

　　沈炳熙：女士们、先生们，下午好！我想就金融产品创新和市场风险控制这个问题谈一点看法。最近美国和世界正面临很大的金融危机，金融市场也是出现了比较大的波动。而且这次美国的金融危机好象和它以前一系列的产品创新的关系比较密切。所以，产生一些误解，似乎是设计越精巧、越复杂的产品，它的破坏力就越是达到。当然这个在我们国家并没有出现，像美国金融危机当中所出现的那些金融产品，而且即便是他们那些产品国内有机构去买的话，量也不是很大，很有限。但是，这一次危机多少也使国人产生出许多的思考。那就是我们今后怎么样迈出金融产品创新的步伐；怎么样来防范在金融创新当中可能出现的风险；怎么样把握好风险控制和推动金融创新的关系。这些问题都是值得深入研究的问题。

　　我想谈三点看法：第一点，就是要正确认识金融产品创新。因为这一次美国金融危机最开始的时候是由次贷危机所引起的，大家也知道，次贷危机是通过早先的金融创新产品MBS、CBO等等这些形式传播的。以至于有人认为导致这场危机的一个很重要的原因，就是因为这些产品的创新。可能有的人也认为，我们现在创新的产品比较少，所以也是我们受危机比较小的一个因素。我们今后可能在这方面也应当非常的小心谨慎。这些观点我觉得不能说一点没有道理，但是我不是非常的赞同。因为金融产品的创新是金融市场发展和经济发展的手段，实际上也正是因为有大量产品的创新，才使得许多的本来可能会解决不了的一些问题在创新的过程当中得到了解决，这是它的正面效应。

　　我们不应该因为产品创新过程当中出现了一些问题，就忽视创新的重要意义。尤其是在过去金融市场发展的不很充分，市场的产品比较少的这些经济体，这些国家，对这个国家可能应该有一个正确的认识。就是说，创新是发展市场的推动力，我们应当鼓励市场的创新，而不是抑制创新。

　　当然这个观点，我觉得我们还是应该坚持的。因为大家也知道，在我们以前党的一系列的文件当中，在国家的许多规划当中，都很明确地提出来，我们国家要成为一个创新型的国家。实际上，这也应该包括金融市场上的创新、金融产品的创新。尤其是我们长期以来金融结构不是非常的合理，直接融资的比重过高，市场不很发达。在这种情况之下，我们还是要鼓励创新。这是我想讲的第一点看法。

　　第二点，要正确把握金融产品创新与风险控制之间的关系。我们鼓励创新，我想也不是说就可以放任或者是忽视创新过程当中风险的控制。因为许多产品的创新，创新出来的产品，在开始的时候为市场所不认识，有一个逐步认识的过程。在这个过程当中，如果用的不好，也会引出许多的风险，这是问题的一个方面。问题的另一个方面，有些产品的创新如果过度，那也可能走到它的反面。比如说像CDO产品，过度地不断地无限制地一层一层地证券化，实际上最后基础资产到底是什么东西，基础资产的风险到底有多大，到最后都看不清楚。在这种情况之下，风险肯定就比较大。所以一旦形势发生变化，这些风险就可能变成现实的危机、现实的问题，最后造成很大的损失。这方面，我想美国的次贷危机应该说可以给我们引发许多深刻的教训。开始是次贷作为基础资产的证券化产品，本身这个基础资产就有一定的问题，如果说只是到此为止，总共的次级贷款的总量也就是一万多亿美元，这个量本身不是非常的大，但是在这个基础上把它的这些产品结合其他的一些产品进行打包，这影响就大了。然后进一步的在这个过程当中加进去其他的一些衍生产品，就把这个风险进一步放大。所以，它涉及的机构就从原来的房贷机构，扩大到为房贷提供担保或者是提供证券化服务的机构，发展到投行，又扩展到去买了这些产品的许多的商业银行。这个风险就一层一层地扩大，所以这是一个非常深刻的教训。本来许多的衍生产品、创新产品，它是具有比如说套期保值，具有规避风险或者是锁定风险的这种功能，但是因为过度地滥用了这些创新的产品，那么也可以把这个风险进一步的扩大。所以这个也是必须要深刻汲取的一个教训。创新是我们要鼓励的，风险我们也必须高度重视，在这两者当中可能就要寻找一个平衡点。把这个风险意识、风险控制贯穿到金融产品创新的过程当中去。这是问题的两个方面。

　　下面我想讲第三点看法，就是要解决好金融产品创新过程当中风险控制的几个关键问题。实际上风险控制和产品的创新这两者之间的平衡点，它的把握应该说是一个机构，特别是金融机构的一种艺术。既要防止过度地控制，也要注意防止只注重创新，忽视了风险的防范而产生大规模的风险。

　　为了把握好这两者的关系，我觉得可能有几个问题要注意。第一个问题，就是在推出新产品的时候，要合理地进行投资者的定位。因为不同产品的风险程度是不一样的，创新创出来的产品，一般的品种，可能相对来说它的风险不会那么大，但如果说你创新出来的是一个衍生产品，或者说是一个带有某些衍生产品因素的债券产品，那可能风险就会大一些。这个实际上按照一般的原理来说，高风险和高收益，收益和风险是对称的。