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图文：德意志银行中国区董事总经理张旭东(2)
这个故事从哪儿开始呢，就从房屋的销售回落，为什么房屋销售回落？因为信用价格涨了，利率高了，导致销售量越来越低，存量越来越大，存量大了之后房屋价格就下降了，下降以后，抵押贷款损失，导致拖欠，导致住房贷款和CDO的损失，这个就是现在的状况。
对资本主义制度的过渡信任和缺失，从1993年开始，美国的经济就开始实行自由化。出现了什么问题呢？美国逐渐地放宽金融监管，尤其共和党上台以后，小政府、大市场，一般是怎么认为的呢？咱们认为最聪明的人都在华尔街，都在干我们这行，监管机构的人相对要落后一点。普通话吧，华尔街的人要比监管机构的人聪明得多，你何必用一帮不那么聪明的人去管最聪明的人呢，反正有东西管着，什么东西管着？市场有一支无形的手。咱们听到过这个无形的手，所以让这帮聪明人去推动经济，让这帮聪明的人去创新，咱市场，小政府，只要管住原则就行了，反正到事后这支无形的手会出来惩罚那些过渡激进的，惩罚那些闯祸的。所以这个是金融监管的放松，依赖无形的手。
第二，金融市场全球一体化进一步撤去了防火墙。这个我就不用多讲了，通过WTO，通过全球金融协议，咱们不是开放市场吗，仅仅在一年前美国财政部门还到中国要求开放中国的资本帐户，打通整个金融割裂状态。在欧洲，在亚洲的很多国家，包括美洲，这个都是现实，跨金融交易是非常非常正常的一件事情，他们可没有外管局的监管条例。所以资本是自由性出入。
信心危机是这次危机的本质，也就是说，当所有的人对市场都突然失去信心的时候，我出来的时候我说我做梦都没想到香港的恒指能跌到11000，昨天我是强忍着不去看，我想我不看它会好点。从6000点多买股票的人现在肯定不看股票了，感觉好一点，因为看了也没用，还会再买吗？不敢抄底，所以信心是根本。信心在金融市场里面最大的危机是什么？是对价危机。当次贷危机开始出来的时候，大家都说我没多少，我就那么一点，都已经撇帐撇了，但是相互都不放心，因为我没说实话，我也不敢相信别人说了实话，反正大家拖呗，但相信之间越来越怀疑。为什么各个国家的央行，欧洲的，美国的、英国的，放了那么多款，最后还是没有打开信贷这道门，为什么？相互之间不敢授信。我今天去拿的两百亿，到我帐上，我晚上还给他，明天再问他拿，相互之间不敢隔夜，所以变成了原来是一个多对多的金融市场结构，变成了一个一对多，多对一，然后再一对一，不流动的。这是一个大问题。
另外一个大问题，所有的这些金融损失在现在的市场上，本来就是一百块钱资本金，现在撇帐撇掉了40块，还剩60块，我给大家说一个理论的东西，银行的一个重要功能是创造货币，怎么创造的？理论上来讲，8%的资本储蓄率，银行自己有一块钱，可以创造多少信用，能够创造十二块钱信用，再经过一次贷款出去，再回收，它还能有一轮，现在的银行按照美国的会计制度，大银行普遍的资本和资产，美国的会计制度是把对家的风险相互对冲掉，是一个净值，大概在三十倍左右，二十倍到三十倍。损失一块钱的资本金，银行要减少多少资产才能重新回到合理的资本储备率呢？按照这个算，每损失一块钱资本金，它的资产平衡表必须缩减二十块到三十块，撇一块钱帐必须卖掉二十块到三十块的资产。这就出现我刚刚说了问题了，屋顶塌下来了，你要从这个门出去，出去的人多着呢，所以资产进一步贬值。尤其是雷曼倒闭了，这么多大银行倒闭，谁还敢跟对家做生意，银行呢，我自己的钱都不够，还怎么贷给你。所以信贷处于半瘫痪状态或者是瘫痪状态。现在各地央行想解决的问题，就是找一把金钥匙，把银行贷款的门重新打开。让银行能给实体经济继续注资，让它健康发展。
什么是真空地带？资本主义发展到今天，咱们说金融市场发展到今天，过去已经成为过去，咱们还没有来得及总结经验呢，我那天跟我们手下再说，好比现在一个人被枪打了一下，没打死，打在右胸上，一看出血了，赶紧捂上，别流血而死，至于怎么把这个刀挖出来，找谁养伤还没想到，现在处于这个阶段，过去那套金融制度对未来只有借鉴作用。今后怎么样？不是在华盛顿开会了嘛，帝国主义们要中国人拿钱出来，说你来救一把，中国人现在也牛气，让我拿钱可以，我也得插一嘴，以后的制度我也得搀和搀和，所以未来制度还没有建立起来。所以咱们正处于真空状态。
这是我刚刚讲的，小政府、大市场、无形的手。咱们中国有一个很好的词，叫“累卵之危”，上面都是鸡蛋，打碎几个鸡蛋那是理所当然的。
我觉得对金融市场风险的管理和启示，如果伏安在的话，他应该是讲的最好的。我觉得有几样东西，第一，最伟大的诗人应该像白居易和艾青一样，读给老太太听，要么能听的发笑，要么能听的听出眼泪来，他能懂。所以这是我们这帮人需要进一步学习和修炼的，我觉得这是很重要的东西。所以经营大多数人看得懂的产品和服务，包括我们国内现在出的零售的一些问题，理财产品，说老实话大家都相信银行，真的看得懂吗？为数不多。
不管是连接海外的，还是QDII，包括现在发行的信托产品，有多少你知道这个纸包里面包的是啥，我想老太太买菜的，顺便去股市逛一圈的，她肯定不明白，说老实话我下面的人跟我说一遍，我才明白。隐性杠杆的作用，我在证监会做资产证券化的顾问，所以咱们国内的资产证券化还没有完全起来，也是个好事情，至少现在还没有祸国殃民。但是隐性杠杆是什么，金融市场的隐性杠杆种类非常之多，但万变不离其宗。就是说，能够支持风险集中爆发的资本量的充裕度，这个是它的一个根本的东西。
所以隐性杠杆，尤其是有了衍生品之后，相当复杂。但是对隐性杠杆的认识和理解，尤其是在会计制度上，咱们怎么去处理它，很多时候，咱们很多的金融产品在会计制度上是不进表的，正是因为这些不进表的资产现在造成了很多很多复杂的因素，比如CBS，60多万亿啊，怎么办？但都是对家跟对家的一个合同。
所以咱们在国内关于怎么发展我们自己的，尤其是以人民币为基础的金融衍生品的时候，这是一个非常重要的课题。不发展显然是不行的，发展走哪条道路，咱们国内的会计制度和国际会计标准和美国会计标准如何对接，要不要接？这都是该讨论的问题。
最后我讲的一点，信心是拯救金融危机的根本，咱们所有人在今天都在想怎么把这个信心再找回来。相信的本身是两点，信心的根本是自信，你相信自己行不行，这是很重要的。在这个基础上，信心是相信别人的，别人是不是诚信这是一部分，别人是不是在诚信的基础上有能力，这是第二部分，所以加起来是三部分，对自己的信任度、对别人本意的信任程度和对别人能力的信任程度，这三方面现在在这个金融市场上都存在问题。也是我们现在着手希望能够解决的，当然不是我解决的吧，咱们这个制度上要解决的问题。
我的讲话就到这儿，希望今天抛砖引玉，谢谢大家。