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图文：上海智晟投资公司首席经济顾问金学伟
2008年10月26日，(2008)首届上海CFO高峰论坛在上海召开，新浪财经独家网络直播。图为上海智晟投资公司首席经济顾问金学伟。
金学伟：
尊敬的各位来宾、女士们、先生们，下午好。一场金融风暴正在席卷全球，在这样一个背景底下，我们举办这样一个论坛，我想大家的心情一定是相对来讲比较郁闷。但是我想在我进入演讲主题之前，我先跟大家讲一些，衰退经济学。
衰退与萧条所带来的好处，我讲衰退与萧条所带来的第一个好处是什么？可以促进文化的繁荣，在世界上面所有的几千年来的历史证明了一条，每当社会出现危机，尤其是在经济萧条的时候，同时也是文化事业大繁荣的时候。
我们大家也知道，现代美国文化有两大重要的标志，一个是以米老鼠为代表的迪士尼，还有一个就是好莱坞。迪士尼与好莱坞都是在三十年代的经济大萧条中间产生的。没有三十年代的经济大萧条，就不会有米老鼠，就不会有迪士尼，就不会有《出水芙蓉》带动的美国好莱坞文化的迅速的崛起。
第二个危机与萧条带来的好处是，它会促进人类社会的思考。在这个思考的过程中间，会完善人类制度的建设，包括它的政治制度，它的社会政治，它的经济制度。因为在经济繁荣的时候，人人都在奔跑，我们大家都知道在跑步向前的时候人是没有余地来闲暇和思考的，只有萧条和停顿的时候人们才可以来思考。
从控制论的角度来讲也是如此，控制论的理论认为，任何一项政策，任何一个方针，任何一种方法，随着它实行的时间越长，它的负效应会累积。当累积到一定程度以后，它的正效应完全丧失，它的负效应却匆匆爆发出来，这就产生了一种危机。而在危机过后，人类在危机之后新的基础所建立起来的制度将会保证人类赢得长达几十年的平稳的发展阶段。
在过去的100年里面，世界经济有两次，大萧条，一次是三十年代的大萧条，大家都知道，三十年代的大萧条对西方国家来说，是一个非常至关重要的，它解决了西方的社会公平问题，社会的公平制度，社会的保障制度就是在三十年代的经济大萧条以后逐步建立起来的，它解决了西方社会的一个社会稳定问题。
七十年代的经济萧条它为整个世界提高效率，它创造了一个奇迹，带来了世界经济效率的充分的提高，解决了效率问题。那么这一次的经济萧条和经济危机，它一定也会给人类社会带来一种新的进步。
萧条与衰退，它的第三个好处是什么呢？第三个好处是有利于我们的子孙后代。我相信所有的在像我们这种进入了中年以后的人都有后代，在每一轮经济萧条之后，我在一年以前，我曾经讲过一个观点，我讲从美国的历史上面，我们可以看到一个非常明显的周期性现象，平均每38年到40年，美国就会产生一次经济危机。每次经济危机之后，美国社会都会 迎来长达三四十年的经济稳定的发展与稳定的繁荣阶段。
那么这个稳定的发展与稳定的繁荣阶段，对于我们下一代来说，对于我们现在刚刚踏入社会的下一代来说，将会给他们的未来铺一条非常好的路。
衰退与萧条所带来的第四个好处是什么，可以解决资源危机，延缓人类生存的时间。大家的都知道在过去几年里面，当全球资源非常紧张的时候，我们每个人都在担忧的一个问题，到处可以听到的是什么消息？人类的地球上面蕴藏的石油量，按照目前的消费水平，只能再继续用40年，铜的产量只能用多少年、锌的矿产量只能用多少年，等等都是这样的。
但是在萧条的背景下，人类过度的高消费被压制了，萧条与消费实际上是压制了人类一种过度，超高的消费。像美国人，买起衬衫就是一打，厨房里面少许有一点油就是用一盒的餐巾纸去擦，所有的东西都是在过去这样一段时间里面，所谓的经济繁荣，他都是建立在对资源的极度浪费的基础上。像这样一种泡沫适当的挤掉，可以为人类留下足够的空间。人类会有更长的时间，更加从容不迫的去解决人类未来的矿产资源，人类未来的能源问题。
所以说所有的这些，我总结了一下，所有的这些东西，如果我们要把这些东西写出来的话，足够可以写成一本叫萧条经济学。
讲完这个以后我们缺的是数据，首先我想讲的是本次金融危机力度到底有多大？一年以前，去年的10月份我当时就说，美国这一次次贷危机将引起的美国经济萧条、经济衰退，力度会超过70年代。为什么？理由很简单，两条。
第一条，70年代经济萧条的时候，正是美国的二站后的婴儿潮开始逐渐成为青年人走向社会的时候。美国的人口还是充分年轻的，但是现在美国正在逐渐进入到老龄化社会的前夕。
从1982年开始，美国股市进入了一个长达20多年的牛市，这个牛市持续的时间之长，力度之大，市前所未有的。为什么？为什么有这样的一轮大牛市，说穿了很简单，一个最重要的理由，就是二战以后出生的那一批年轻人，在八十年代的时候，都普遍的成为富有的中年人。
当时华尔街有一个口号，很经典，叫“富有的中年人回来了”，年轻人心目有余，而力不足，没有那么多钱。到了老年他钱已经挣不动了，他需要花钱。只有中年人该办的事情已经办的差不多了，你想要的东西基本上都能够满足了，这个时候人生进入到收入最高、最稳定的时候，有大量的闲钱、余钱来进行股票投资。
就是这样一个浪潮，推动了美国股市长达20多年的一轮牛市，但是到2015年以后，美国二战以后出生的这一批年轻人，平均年龄普遍进入60岁以后。进入60岁以后这时候人们从原来不断把钱投到股票市场当中去这样一个过程，倒过来，变成要从股票市场上抛掉一点股票，拿去钱养老，再抛一点股票，拿去养老。这个时候就会出现卖股票的人大于买股票的人。那么这里面就会出现一个问题，谁来买我的股票。
非常有趣的是，美国50年代是婴儿潮，但是中国婴儿出生最大的高峰时代是在62年，3年自然灾害结束以后，中国进入到了有史以来人口的出生率增长最高的一个阶段。每年所诞生的人口就是一个中等国家的水平。而这一批人到2016年，这批年轻人将普遍进入富有的中年人阶段，到2016年中国的劳动力人口将达到历史的最高峰9.93亿，除此以外还有印度，美国人认为到2015年以后，当美国股票市场面临谁来来买我的股票的时候，中国和印度将会成为美国股最好的接盘者，为了这个未来要尽快的打通中美两国之间的投资的平台和渠道，要促进中国资本的开放，资本的开放度越大，那么从中国能够流入到美国股市中间的钱就越多，越顺畅，不能临时抱佛脚，在这方面美国人做事历来是非常具有战略性眼光的。
如果说以前中国政府的宏观经济决策，我曾经讲过三句话，一句话叫摸着石头过河，一句话叫碰了鼻子再拐弯。摸着石头过河，碰了鼻子再拐弯，而美国人一般来讲，在这方面是非常的具有远见。所以说在美国的这一轮的经济危机，他正好产生在他的人口即将进入到老龄社会的前夕，也就是说美国经济的恢复能力，将远远地弱于七十年代的经济危机。
第二个很重要的理由，当七十年代的经济危机对美国来说，它的传统工业已经走到了顶峰，它需要有一个新的产业革命来推动，在这个时候，航天技术的大量的民用化，以及信息产业的崛起，给美国的经济带来了第二个非常强大的推动力。这个新兴的产业积聚了传统的产业部门，成为美国经济再一次走向繁荣非常强大的推动力，而这两个推动力在目前都没有了。这是我在去年10月份的时候提出来的一个观点。
但是美国这一场金融危机是不是会超过1929年？我知道现在许许多多的人都在谈论1929年，似乎世界末日真的要来临了。我的观点是本次金融危机力度绝对不可能超过1929年。为什么？三个最简单的理由。
第一个发生经济危机的起源，危机的发源地不一样。1929年的美国金融危机是从实体经济领域首先开始的，在这场危机发生之前，五年的时间里面，五到六年，2003年到2009年6年的时间里面，美国的国民生产总值总共只增长了18%。但是在这个6年时间里，美国的道琼斯工业指数涨了4倍。在这个危机发生之前，美国绝大多数的传统的产业部门都已经开始走下坡路了，失业率在不断的提升。美国股市进入到一种畸形繁荣，在整体实体经济不断下滑的时候，大量的资金涌向了股票市场。所以说在股票市场还是一片荣景的时候，美国的实体经济实际上就已经开始在走下坡路。
然后1929年有三个事件触发了这场危机的产生，第一个事件木材的大量积压。由于建筑业等等行业的不景气，木材大量的积压，造成了这些木材商欠银行的钱无法顺利的还贷。紧接着在这一年加拿大的小麦获得了空前的丰收，在这个大丰收的背景底下，美国为了保护本国的农民，采取了压制性的措施，这样又造成了许许多多从事小麦生产和贸易的生产商，跟贸易商，借了大量银行的钱无法还贷。
第三个由于美国股市不断繁荣，全球实体经济不断的衰落，造成欧洲发达国家的资金，大量向美国股市涌来，英国受不了了，英国为了阻止黄金大量的流出，一下子把它的再贷款利率跟基准利率提高了6.5%，大量的资金哗的一下子马上从华尔街里面撤出去。就这样实体经济和股票市场两者之间同时出现了大崩盘。
所以这一场危机是从实体经济开始的，然后蔓延到证券市场，然后是最终最大的受伤者——商业银行。银行大量的破产、大量的倒闭，而我们可以看到在这次金融风暴之前，全球经济的发展一直非常的良好。可以说只有汽车业，在次贷危机以后它才开始出现了一些问题，但是它的根源是在金融危机上面。
而且我们也可以看到，这一次的金融危机，并不是从商业银行来的，是从直接融资领域里面开始，间接融资领域，基本上所受的伤害，到目前为止，我们还没有看到。接下来会有一点，但是它的根源确实是不一样。有一点它也是被拖累的，但是它不是根源。这方面的情况要好的多。这是危机发生的起源、根源，不一样。
第二危机发生的背景不一样。
1929年的危机发生在金本位之下。什么叫金本位很简单。很简单，货币就是黄金，黄金就是货币。一美元就等于一盎司的黄金，货币就是黄金。但是我们大家说，贵金属有一个什么最大的缺陷？它的增长如果货币就是黄金的话那么非常明显，货币的增长量就受到黄金的储藏量，黄金的开采量，黄金的冶炼、铸造、生产能力的制约。
货币是商品流通的媒介，货币是商品交易的支付手段，货币是人的财富的储存手段，货币是商品价值的衡量尺度。从这个角度上面来讲，一定的经济总量必须有一定的货币总量跟它去相匹配。比如说经济总量是一，货币总量也必须是一，两者之间是相匹配的，当经济总量增长到2的时候，货币总量也必须是增长到2。如果经济总量是增长到2，货币总量只能增长到1.5的时候，这个整个经济运行就会出现问题，出现毛病。
在中国北宋年间曾经出现过两次比较重大的经济危机，这两次重大的经济危机，根源是什么？货币不足。钱不够产生经济危机。然后大家知道北宋时候出现了世界上最早的纸币形式，叫交子，交子的产生就是因为钱不够了，然后赊帐，我欠你多少钱，写一张纸条。我写没有用的，可以通过钱庄，由钱庄出面担保，用一张纸，盖一个章，这就代表货币了。这是没有办法产品的。
有一个叫章县宗，章县宗跑到四川，建起了大西国，章县宗是一个农民，大字不识一个，他从小就有一个深刻的观念，所谓的财富就是银子，他就想我只要把天底下的银子都掌握在我的手里，我就拥有天底下的财富了。他不知道当天底下的银子都掌握在你的手里，天底下的经济该如何运行呢。张县宗把四川所有的钱都搜刮到他的家里。最后张县宗想宴请他的老师，都买不到足够的猪肉，厨师只能用人肉当猪肉。就是当经济运行没有货币支撑的时候，没有货币作为流转媒介的时候，这个经济运行的秩序就乱掉了。经济发展速度就慢了。
在硬通货时代，经济发展的速度就遇到货币不足的问题，然后为了经济运行的需要，人们就不断的采用信用、信用、信用，到最后的话，三角在一环套一环的欠债，一环套一环的欠债，都采用赊帐的形式，都采用借条的形式，都采用欠帐的形式，用这样一种形式来支撑经济发展的需要。某一环节出问题，经济就要衰退，一直衰退到现有的经济总量和货币总量相匹配的程度，这个衰退才会停止。这就是为什么过去硬通货时代，每十几年就会有一次经济小衰退，四十年一次大衰退，这就是硬通货所带来的缺陷。
当今的世界一方面我们可以看到某些环节、某些领域货币极度的短缺，另外一方面又可以看到在很多地方货币被大量的闲置，被大量的积压。这就是当今的世界的危机发生的一个很重要的宏观背景。所以我讲在这样的背景底下，各个政府应付危机的手段要比当时多的多，回旋的余地也要比当时多的多。
前几年有一本书很风行过一阵子叫《细节决定成败》，细节反映真相，细节蕴含真理。我讲两个细节，一个细节是欧盟提出来两万亿欧元的救市计划以后，准备向商业银行注资，欧洲三大银行率先跳出来说，我们没有筹资打算。说明什么？不缺钱。第二个细节，美国股市的股民保证金现在是处在历史的最高水平，只不过人人都被吓坏了，各个都悟紧了钱口袋，然后在经济循环的过程中间，链条断掉了。现在解决这样一个危机的关键是，把这个断掉的链条，如果说能够尽快的接上去，就像自行车一样掉链子了，把它重新挂上去，它又会继续向前运行了。
第三个不同的是什么，政府的态度不同。1929年当金融危机发生的时候，美联储对银行接二连三的倒闭采取了袖手旁观，默认的态度，造成的连锁反应，一连串的崩溃。这次各国政府的行动非常迅速，可以说就短期内来讲，在很多方面并不如我们所想象的那么严重。比如说冰岛，我们都说冰岛破产了，国家破产了，我儿子就在冰岛。他跟我说就冰岛人手里面所有的钱，两年之内不成问题。他们主要的问题就是外汇紧缺，因为他们过去在海外借的得太多的债，他是负债投资，现在债务还不清以后，他出口贸易、出口的商品，出口出去以后，这个钱都被债务国的银行给掐住了，不给你回来。所以说这次世界银行向冰岛紧急贷款21亿美元，然后国际社会又向冰岛贷款60亿美元。就是解决他们的外汇问题。
总而言之，这一场的经济危机，它的力度将会少于1929年的金融危机。
第二个问题它对中国经济的影响有多大，这个问题其实上午高博士已经基本上讲的很清楚了。而且他所讲的三点也正是我想讲的三点。但是我还想作一些补充。
第一个它对中国经济最大的影响是在哪里？在出口。中国的出口将全面受阻。中国的出口总额将会因此损失多少，我们来看一个数据，或者说看两个数据，一个是1929年的经济大萧条，国际贸易从1929年到1932年的三年间，整个国际间的贸易总额从600多亿美元，下降到了200多亿美元，下降了64.78%。70年代的大萧条，国际贸易基本上没有受损失。国际贸易相反一直保持着比较稳步的前进。为什么？因为有日本。有亚洲“四小龙”，有新兴国家的崛起，尤其是日本在七十年代的大萧条中间做出了非常重要的贡献。所以基本上国际贸易没有受到多大的影响。如果说本次的危机将比七十年代严重，比三十年代轻的话，那么我们不妨可以取它一个中间值，下降1/3。这是一个数字。
第二个数字看什么，我们看美国的贸易逆差，美国现在每年的贸易逆差，基本上出口量和进口量之比是2：3。我认为这一场经济危机在很多情况底下，也是美国过去的透支消费、超前消费，过度的高消费所造成的。
比方说我举一个最简单的例子，从1943年到2008年这长达60多年，787个月份里面，美国消费者的消费信贷，平均每个月增长9.98%。这个速度非常之惊人，也就是说他们花钱的速度要远远的大于他们赚钱的速度，他们花钱的速度要远远大于他们经济增长的速度。
靠谁来支撑？靠中国，靠许多发展中国家。用大量的贸易的逆差来弥补了他们国内的生产不足。你的消费是2，我国内生产能力只有1.5，剩下的都是靠进来的。
这种贸易的逆差，举个最简单的例子，你们都认为我很能够赚钱，我每个月的收入都很高，现在我短期内遇到了一个头疼的紧张问题，我今天想从你的商店里面卖一万块钱的东西，但是我只有七千块钱，你不会介意的，今天拿去吧，你明天哪一天有了钱以后再还给我。好的，你拿给我。因为你相信我明天就可以赚到2万块钱。明天我在另外一家店里面用七千块钱买一万块钱的东西，那个人也说行，你拿去吧，你明天或者哪一天赚了钱还给。这样时间长了，越来越多了。这样时间长了，大家都觉得不对了，这家伙赚的钱不够还我们了。开始出现问题了，实际上贸易逆差就是这样的。