第五届中国金融学年会于2008年10月25日—26日在对外经贸大学举行。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴，全程报道本次盛会。第五届中国金融学年会开幕式于25日召开，图为对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰教授。(来源：新浪财经 王泽华摄)

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　　接着我们看到在过去一年发生次贷危机，很多人说，我们很惨，但是我们看到了其实美国并不惨，我们看这真的是迷吗？美元汇率，美国债务国的地位决定了每年它的贬值符合美国的国家利益，我们大家可以看这个图，这个图是什么？1980年以来道琼斯综合指数与美元汇率指数走势图，这两个是背离的，我曾经说过一句话，美元的汇率每一天都是由市场决定的，但是你要用十年来看，美元的汇率完全由美元汇率政策决定，它要服从于美国的利益。长期来看，我们也看到近年以来美元汇率和道琼斯指数的背离，而这种背离实际上非常的符合华尔街投行对市场操纵所需要的一个结果，时间有限在这里就不展开。

　　实际上我们看到这背后是美国的国家利益，他需要美元的升值来吸引留住外国资产，避免大量的撤离。我们金融海啸首先看到美国政府目前的救市方案，是大家所说的是治标不治本，也就是说如果你真的要使危机平息的话，要首先使得借款人的违约率降下来，但是美国目前采取的注资和流动性以及降息，他仅仅是建立了一道隔离墙，也就是美国随时可以把次贷问题再引爆。第二个，金融海啸可能就是道德危害，其他的机构看到说犯了这么大错的华尔街可以得到救助，我们同样可以得到救助。第三点，雷曼兄弟的倒闭导致金融集团的集体行动，我们现在要和政府博弈，博弈最好的办法是不动，采取不为的行为。我觉得接着一个问题，就是发展中国家是最大的受害者，最大的受害者是发展中国家，三点，一个是海外资产贬值，主要是金融资产，尤其是储备，所以说相对它的规模而言，发展中国家的损失要大的多，下面举的例子是中国的海外资产的2.2万亿的海外资产配置。

　　第二个是输入型的通货膨胀，我们看这个图，大家可以看到我这里面蓝线表示1990年到1997年，发展中国家私人资本净流入，97年资本流入的逆转导致了亚洲金融危机。现在2000年以来发展中国家的资本流入，在2005年达到了历史最高点，是2700亿，但是我们惊奇地发现，在2007年次贷危机爆发的2007年，流入发展中国家的净资本达到了6300亿，也就是在这之前历史记录基础上翻了一番还多，这是不可思议的。这个目前就导致包括中国今年的上半年经济热，下半年骤然下降，这个外因是最大的。我觉得并不是所有的国家都会出问题。

　　最后一个结论，次贷是美国的，但次贷的损失是世界的，美国有可能从次贷中获益。第二个，次贷危机的爆发可能是华尔街犯的错，但是次贷危机的蔓延，所谓的海啸应该说是美国政府利用华尔街的错误和美国，和华尔街一道绑架全世界。之所以能做到这一点，就在于美国的金融霸权，包括美元霸权，以及华尔街对全球金融市场的控制力。第二点，如果美国能够轻易的找到危机的买单者，次贷危机就很难结束。没有条件的所谓共同救市和政策协调，只会让危机继续蔓延，只有在危机伤及美国的情况下，美国才会真正负起责任。

　　我觉得国际金融秩序的需要改革，在美元衰落的过程中，美国注定要采取不负责任的美元贬值政策，回归布雷顿森林体系存在很大的障碍和困难，有必要建立主要货币之间的汇率稳定机制，当前要加强各国汇率政策协调，最终走向以机制为基础的汇率稳定机制。但这个可能需要一个过程。

　　最后一点，跨境资本流动的国际管理，资本流动的历史表明资本流动是不稳定的，并且带来危机周期性的发生。在现有的国际经济秩序下，发展中国家跨境资本流动多是由外生因素决定。在次贷危机中，欧洲也成为外围，成为受害者，为跨境资本流动管理的国际协调提供了很好的契机。

　　谢谢大家。