2008年9月19日-20日，由上海陆家嘴金融博览会组委会主办的“2008上海陆家嘴金融博览会第五届中国国际金融论坛”在上海浦东展览馆举行。新浪财经独家网络直播本次会议。图为上海证券交易所总经理张育军演讲。(来源：新浪财经 王元平摄)

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　　2008年9月19日-20日，由上海浦东新区金融服务办公室、上海现代服务业联合会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险同业公会、上海市期货同业公会、上海市国际服务贸易行业协会联合主办的“2008上海陆家嘴金融博览会第五届中国国际金融论坛”在上海浦东展览馆举行。新浪财经独家网络直播本次会议。以下为上海证券交易所总经理张育军的演讲实录。

　　张育军：各位来宾上午好！很高兴出席这个论坛。今天这个论坛的主题是中小企业融资与私募投资基金发展。对这个题目，我完全是外行。因此很难就这个题目展开直接的探讨。利用这个机会，我想谈一个跟相关的话题，合格投资人制度的建设。

　　说起来，任何资本上的经营活动，包括我们今天谈到的中小企业融资、私募股权基金，都有一个主体，那就是投资人。什么样的投资人，决定了什么样的市场发育程度。这两年，我在不同场合演讲的题目，都基本上只有一个，都是关于投资人的。有时候谈投资人教育，有时候谈投资人保护，有时候谈投资人监管，有时候谈投资人服务。主题不太一样，但基本上都围绕着人在研究，花了很长时间在琢磨投资人。我今天演讲的题目，就是什么是合格的投资人。话说起来很容易。我们每个人都感觉投资都是合格的。但事实上不完全谁这样的概念。我们做所有事情都是投资，做地产是投资，搞教育是投资，到资本上也是投资。我今天谈的，是资本投资人的合格投资人是什么样的。

　　合格的投资人，最起码应该是成熟、专业、理性、有风险控制意识，能够买者自付这样的概念。实际上，狭义上讲还有更专业的概念。西方专门有合格投资人制度。我希望我们这个论坛，在座的各位首先关注你自己，特别是你做投资的话，你自己是不是一个投资人。其次你要关注你所服务的对象，是不是合格投资人。我们资本市场到今天18年，能否走向成熟，一个很大的内容就涉及到我们的投资者能不能成为一个合格的投资者。

　　因为时间关系，我简单介绍一下观点。具体内容不展开介绍。

　　第一点，合格投资人以及合格投资人的重要性。

　　我们国家合格投资人刚刚开始，还没有完全意义的合格投资人制度。合格投资人是有了，资本上有很多人赚很多钱。尽管有些是懵对的，但确实有个别是靠自己的专业成熟、远见获取利润的。尽管有很多是赌博的，但确实有部分是靠自己的水平。为什么市场上需要一个合格投资人？我们从多个角度讲。在金融领域，资本市场投资是最高端的部分。讲投资学、投资定价，我们很多人根本可能看不懂。它的复杂性，可能要用很高深的数学原理来定义。资本市场是一个高度专业化的，在整个金融活动中最复杂的金融活动现象。涉及到你关于资本市场的专业知识、投资专业知识、投资活动心理、资产定价等等各方面。所以作为一个投资者，合格投资人的重要性，就是必须是一个有专业投资能力、风险控制能力的市场。资本市场像赌场，那就完了。这是一个重要的基础。第二，现代金融产品、金融技术极其复杂，就连一些专业投资人、专业机构有时候也会搞糊涂。今天发生的次贷危机已经充分证明了这一点。雷曼是不是合格投资人？他的人个个比鬼还精，最后还是倒了。这个市场要求我们的投资人有很强的产品识别能力、风险承受能力、市场判断能力等等。合格投资人还有一个特征，就是有效和市场监管联系起来。如果是合格投资人，我们提供市场保护的时候可能放松一些管制，以有更大的空间，使得你的投资可以放宽领域界限。我们在资本上开发产品的时候，实际投资人开帐户什么都不买。西方是不可能的，根据产品结构的不同推销不同的产品。风险能力强，给你高风险产品。风险承受能力低，给你最简单的产品。中国的高风险产品，被曝露到了一部分投资人能力不强的范围之内。建立合格投资人制度，还在于推动市场稳定、提高市场的运行质量。我们这个市场，内在稳定机制还没有完全建立起来，市场质量、市场价格识别信号、资产定价能力还不高。比如说，同样一个企业，我们竟然出现完全两种不同的定价。有两个企业，完全不同的核心竞争力，有时候差的还好过好企业。合格投资人制度的重要性，是值得引起我们所有投资人关注的一个大事。