2008年7月15日，“2008华夏理财上海论坛”在上海浦东香格里拉大酒店隆重举行。会议主题为《全球通胀下的资本市场博弈》。新浪财经独家网络支持本次论坛。以下为申银万国研究所首席经济学家杨成长的演讲实录。

　　杨成长：很不容易大家听了一下午宏观经济报告。宏观确实挺旺，讲不清楚，宏观的问题困扰我们投资部门的问题，也是困扰调控部门的问题。今年宏观问题是历史调控当中碰到最复杂的问题，标题当中过冷还是过热，这个问题很难下结论，还有一连串的问题很难下结论，通货膨胀这么高，通货膨胀压力这么大，从这个表象上讲，显然现在经济还是过冷。

　　通货膨胀、通胀减持本来意思就是对经济冷热表征一个最基本的指标。通货膨胀还在高位并且大家认为他的压力很大情况下，那么显然从这个角度上来讲，经济是热的。但是，从另一个方面，从上半年的宏观数据来看，宏观经济确实是在快速降温，我们的消费实际增长率是下降的，我们的进出口有比较大幅度的下降。我们的投资增长率也有大幅度下降。这个角度看经过在快速降温。现在出现的这一轮经过当中特有的现象。在前期增长特别热的时候，没有表现出通货膨胀。等到经济降温的时候，他又表现为膨胀，所以前期我们有些人概括，没有温度的高烧。现在反过来讲，出现没有高烧的温度的问题，对于这个问题没有解决，怎么进行调控？如果大家把这些问题，理解思考清楚了，我觉得投资股市就没有问题了，但是谁能给答案。

　　第二现在宏观经济有非常好的软着陆态势，微观数据表现出非常快速的硬着陆，如果从上半年的宏观数据和指标，经济形式一派大好，宏观经济指标又属于回落，但是回落的速度都不是那么快。我们的消费，我们希望稳中有升，他确实稳中有升，我们投资稳中有降，确实稳中有降，进出口上半年超过20%，并且贸易顺差缩小，宏观经济正朝着宏观调控迈进。你想把这些数据连在一块儿的话，你说我们宏观调控政策怎么调？

　　确实微观的层面，企业业绩层面下了一个大台阶，工业企业利润一季度调到16%，现在股市上大家最担心的问题，我们也没有给出明确的回答，09年10年工业企业利润能否正增长，股市现在跌到这个位置大家觉得很便宜，中国经济这几年仍然是最快的增长，除了股改以外其他没有大变化，中国股市理应获得世界一家，但是假如09年10年出现业绩负增长怎么办？05年就出现业绩负增长，经济就双边动了。经济形式这么健康，为什么现在企业有这么一个微观概念，并且悲观到09年10年出现负增长。为什么很大的机构投资者都认为是这个情况。哪家机构认为07年风险超过10%以上那现在股票确实没风险。