2008年7月15日，“2008华夏理财上海论坛”在上海浦东香格里拉大酒店隆重举行。会议主题为《全球通胀下的资本市场博弈》。新浪财经独家网络支持本次论坛。以下为国泰君安研究所所长李迅雷的演讲实录。

　　李迅雷：非常荣幸能在这里给大家作交流。时间关系PPT不一定能用了。讲宏观经济主要还是对资本市场下一步的趋势比较有兴趣。

　　从目前来讲市场下跌到这个地步，我想资本面因素比较多一些。我们研究所前两天出了报告，宏观经济市场方面的问题。从目前来讲，从我们客户里面了解到，大家最关心的问题，大家对宏观经济通货膨胀的走势非常关心。我们认为，目前估值在2500-2800之间，因此反应出市场对宏观近来悲观的判断，尤其是明年，如果明年经济还是保持比较好的走势，那么估价水平不应该在这个位置上，因为这一轮下跌的话，八个多月的下跌，已经超过了日本股市三年的下跌。如果金融泡沫再破灭的话，这一轮的牛市行情就彻彻底底的破灭了。

　　对通胀我们有这么一个观点，认为今年下半年CPI是逐步回落了过程。但是，明年并不乐观，明年CPI还是会重新上去，主要原因其实在于粮食价格，包括石油价格之类的基础原材料价格，还有PPI工业品出厂价格指数，这些对CPI有滞后效应，明年CPI还是比较严峻。我们提出最根本理由，由于农业可耕面积连续三年增加之后，06年、07年、08年没有显著增加，同时粮食单位产量，也没有增加，目前由于油价上升，CPI也会上涨。

　　从明年来讲，我们看到顺差，明年进出口也会减少，推动的主要原因还是消费这一块，主要还是大家收入这一块。如果大家收入上升了，经济推动也是一个方向。现在股价反应了明年乃至今后的回落走势，我想大家都有各种各样的担忧，比如像房价的问题，石油价格的上涨，通胀，这些会不会导致经济进一步恶化，根据以往的建议来讲，石油回落等都会导致大批企业的亏损，导致经济比较大幅度回调，所以以往经验来讲，经济波动还是比较大的。

　　通胀短期内可以得到控制，但是明年经济不会太坏，如果作一个量化估计，我想明年经济软着陆概率大概60%，硬着陆概率30%，如果出现金融危机，经济大萧条的话，我想这个概率10%，现在基金经理的做法都是把经济当作硬着陆，乃至经济出现危机这么一个判断来限制股价来估计，这个显然是有一点过于悲观了一些。