华而诚：紧缩政策与汇率政策要一起挺进(图)(3)

　　还有一个是从紧货币的问题，就是投资内需经过银行信贷投资，所以增长速度过快。那么，这个形势本身，你控制货币从紧，或者说控制内需，只要有效的话，我刚刚讲比如说92、93年的时候，它就有助于你以前是外贸逆差，假如你不是外贸逆差，有助于增加国际收支。但是，我们现在所谓的国际收支的顺差已经过大了，所以冲突了。那么，这个冲突怎么解决？

　　因为会产生过多的新增的外汇储备，假设你因为从紧的货币政策，从紧的货币需求，外贸反而增加了，所以就反映在国际收支上面。假如我们的货币政策是从紧的，那么你的货币就升值了。因为从紧的货币政策是升值的汇率是一致的。假如人民币升值就不要从紧，它的结果是必须产生一个货币政策，否则货币政策没效率。

　　我们过几年都是这个情况。2001年第一季以后，就出现了宏观调控，但是这个结果流动性依然过剩。就是进来以后有一个对冲的政策。但是，效果不大，为什么？因为你外部不均衡。

　　比如说2004年的进出口占GDP的比例一点多，我们2005年的宏观调控大的数字到了4左右，去年到了8%左右。其实，我们的宏观调控在扩大，而外部的因素在加剧，所以我们没有产生足够的负利润。2005年7月，所谓的增加人民币汇率，其实大家也注意到了这一点。

　　所以，我们现在这个情况，我刚刚讲的，在一个市场的机制里面调整，我们说目前的通货膨胀是一个新的体系里面是在调整的。但是，压力在哪里呢？为什么从去年年底以后，为什么中央开始约束信贷。我刚刚讲了，同时人民币的升值加速，这也是一个市场的因素。因为你不这样做，你走到过去三年前的圈子里面了，因为你两个不均衡，外部不均衡、内部不均衡，这需要两个政策来解决。一个是人民币一个是外汇顺差。但是，我们现在还是一个管理的水平，现在没有形成一个货币市场对应的机制。

　　但是，我想我们的方向是对的。我同意王小广的，这不是一个人为的或者是政策上的自主政策，政策的调整永远是关于中国和美国的，永远是跟着宏观经济走的，走错了问题就更大了。所以，你要顺势而为。