龚方雄：金融股反弹和油价下跌使中国继续跑赢

　　再就是我们中国的CPI，这个观点我跟大家讲得很清楚，我的观点在市场上一直比较直接，我3月份讲中国的CPI8.7是我们这一轮的高点，中国的通胀会开始走弱。

　　中国的通胀对全球的通胀是非常重要的，因为我们是一个全球的制造基地，大家知道中国的通胀在这一轮全球通胀中可以说是领先全球通胀的。我们去年通胀上涨的时候全球通胀并不高，但是我们现在的通胀已经领先全球开始放缓，7.1，即使6月19号加了成品油20%对我们的通胀影响并不大。

　　我们国家的食品价格由于供应充足，由于又是一次的丰收，我们的食品价格在通胀按年算在下行。

　　通胀是过去为什么财富缩水的一个主要原因，现在通胀已经下行了，未来资本市场的走势怎么样？有一点很明显，如果美国的市场没有见底，香港的市场会不会给大家有一个正的回报？

　　很难讲，但是有一点很明确，我们认为中国香港这一边会大幅跑赢其他的新兴市场。虽然5月份我们对中国H股做了一个短暂的比较谨慎的增值变为中性的调整以后，我们在6月底7月初把中国从中性调为增值。

　　大家知道，最近这一段时间我们中国的市场H股红筹股包括恒生指数，大幅跑赢其他的新兴市场或者是股市，最近的跑赢幅度非常明显，全球的主要的股指和新兴市场在过去几个星期都创造了新低，就是H股和恒生指数没有破底，我们H股上升股位是1500左右，恒生指数是2万到2.5万左右，底守得非常好。

　　最近随着金融股的反弹和油价的下跌，我们认为中国仍然会继续跑赢，很多由于中国的CPI领先全球下行，大家知道过去一段时间全球的一个投资主题是什么？重仓上游轻仓下游。

　　在资产配置上就是重仓巴西和俄罗斯，因为商品价格和美金走软，轻仓中国、轻仓印度和轻仓亚洲。

　　未来几年我们看远一点，美国清出大盘，商品的价格开始抛起来，国际的资本配置会作一次大幅的调整，可能从上游中间移到下游。过去几个星期，在油价下跌美国金融反弹的时候已经渐渐体现出来了。我觉得这个趋势要把握好。

　　再回到我们国内的通胀，大家知道A股经常担心我们现在有一个什么问题呢？就是PPI高于CPI，过去一周香港反弹已经跑赢其他新兴市场的时候，我们A股还是起不来，是因为很多的分析师担心这个PPI高于CPI这是一个盈利挤压的问题。

　　从某一种程度上来讲，因为A股的制造业的成份比香港的H股红筹股的比重大，所以说香港的H股红筹股跑赢A股，因为香港H股和红筹股里面，金融股、电讯股和石油资源股是占整个MSI指数的80%，这三部分，最后一部分主要是柴油汽油价格理顺改革的问题，如果理顺改革的话，最后一部分的资源的部分不会有挤压，盈利也会大幅改善。

　　但是电讯和银行这一部分不存在盈利挤压的问题，PPI到CPI主要是盈利挤压，对制造业有一个压力，但是我现在还要提的就是要往前看。我们国家PPI不一定会向下游传导在CPI。

　　大家回去看历史，PPI高于CPI的情况经常有，但是我国PPI不过对商品价格的一个反映。

　　但是国际商品价格往往是一个滞后的经济指标，而不是一个领先的经济指标。

　　如果国际商品价格下跌，比如石油继续下跌，上面继续调整，我们PPI自然会下来，不一定会传到CPI，这个盈利的挤压只是一个周期性的而不是一个结构性的。这个大家不用太担心，我就讲到这里，谢谢大家！