Schulte：亚洲地区的资产配置和策略(图)

　　2008年7月19日，由资本市场研究会、深圳证券交易所综合研究所、《新财富》杂志社联合举办第七届中国证券投资基金国际论坛半年峰会在深圳举行，主题为：全球化背景下的海外证券投资。新浪财经图文直播本次会议。以下为雷曼兄弟亚洲投资公司首席策略师Paul Schulte的演讲实录。

　　Paul Schulte：非常感谢，我非常高兴能够今天来到这儿。

　　我们演讲者都非常出色，我的同事都很好，这些人可以说是他们发明了“新兴市场”这个词，可以说现在就是新兴市场最有名的领域，我其他的同事也是非常出色的。

　　我中文特别差，我对此感到抱歉，我告诉我所有的侄女侄子都要学中文，将来我们家里的人可能会中文好一些。

　　首先，我非常高兴到这里来，这是极大地荣幸，目前我们在世界范围内所看到的现象就是财富的一种大的转移，他可以说是一个财富转移的世纪，美元的财富从美国转移到中国数量是巨大的，如果大家看一下相对的转移，我们进行了汇率和通胀的调整之后，我们看到中国的财富创造达到了几万亿美元，在很长的时间内都没有这么大的一个收入和财富的相对转移了。

　　我们目前看到的现象很符合刚才Simon讲的趋势，目前对于投资者来讲第一个关注的问题就是通胀，通胀他是一个货币现象，我们是这么认为的。

　　我们认为他是来自美国的联储，因为美国必须抑制利率以此来振兴他们目前一个非常危险的问题，因为美国的金融体系现在是有一个很危险的问题，我一会儿还会谈到。

　　由于这种联储的货币政策使他的收益曲线非常之陡，这样就影响到了新兴市场。由于很多的货币都是盯住美元的，像美国你不用担心货币的创造，因为你的货币就是这种最强势的货币，其他国家就不一样了。中国的央行恐怕是世界上最聪明的央行，因为他确实由于币值上升也在受益，他也是购买了全球的商品，由于全球以美元定价的货品在下降，所以说他这样做是非常聪明的。

　　如果能够让自己的货币非常迅速地升值，实际上就能够让这种商品的价格降下来，这是非常重要的。如果是不能让货币迅速升值的话，这肯定会出问题。因此中国和印度相比，我认为中国要比印度好很多。

　　我在这里列出了我们货币在本地区的分布，我认为有一些国家他们的货币是有实力的，有一些国家是没有的，他们具有很大的经常项目的预算项目的赤字。比如说印度现在是给予大幅的补贴，他们达到了整个预算的40%，中国的比例只有20%，而印度的补贴比例达到40%。

　　在印度现在食品和能源方面有很多的补贴，这也是增加了他的预算的赤字，几乎增加了50%，这是非常让人震惊的数字。

　　另外我们也看到关注一些国家他的实际的利率，而且把他跟现在他的个预算以及经常项目进行比较，其实用非常简单的方法来看这个世界，我们看到有些国家很富有，有些国家相对来说利率是正的，这也是我们很关注的，刚才Simon谈到有些国家的预算和经济状况的情况并不是非常好，而且利率也是负值，我想印度现在在亚洲来说是相对来说问题比较大的一个国家。

　　为什么会出现这种情况呢？其实我觉得美国的住房市场现在非常混乱，前面我们也私下沟通这个问题，我想这可能也是觉得让我们再回想98年的经济危机的时候，觉得现在的情况跟当时的情况是非常类似的。而且很多的情况是史无前例的。

　　美国的房屋价格的下降也是美国前100年以来从来没有看到的，现在在美国楼市价格的下降范围之大也是以前从没有见到过的，现在的问题其实非常严重。这些问题我想对于整个的投资也会带来很大的影响，对这些问题的解决来说，我觉得有可能也会带来一些通胀上的影响。

　　我们再来看一下亚洲的情况，亚洲可能现在比以前的情况更好。亚洲也是在刚刚结束金融危机的时候情况很糟，但是在过去的6年时间当中，我们看到亚洲他的经济水平有史以来最高，占有水平也是有史以来最低，这是亚洲需要的东西，只有这样才能实现全球金融的稳定性。

　　这两张图来看，(PPT)我们看到他是关注了收入和资产负债表的关系。左边是亚洲现在有史以来处于最好的状态，右边是P/B和市盈率的情况，我们在其中感觉到一个通胀的压力，通胀现在侵蚀了金融的资产。

　　通胀使得我们的多样化也崩溃了，这就是说通胀他其实是一个超级危险的东西，通胀他其实是给全球带来了很大的破坏。