贺力平：双顺差最直接原因是外汇储备变动

　　2008年7月10日，由中国国际金融学会主办的“首届国际金融青年论坛”在福州召开。新浪财经独家直播此次大会。以下为北京师范大学金融系主任贺力平演讲实录。

　　贺力平：各位朋友，很高兴今天能来参加这次论坛，今天下午希望借着这次的研究跟大家做一些交流，与大家交流的题目是国内的研究已经有很多年了，我也有一些体会，这个成果应该有80%，我想非常快速的介绍一下，第一部分是中国国际部分收支双顺差的格局，有两个特点，一个是时间长，持续规模和消费规模都比较大，这个张礼卿教授已经介绍过了(如图)，关于双顺差的研究成果，国内的文献，已经有很多讨论了，大致说来，我们有两个角度的解释。一个是内部因素，一个是外部因素，所谓内部因素、外部因素，就是上午陈教授和张教授都说到了国内因素的不平衡和国外因素的不平衡，是不是有这个汇率因素，很多研究者都觉得有这个汇率因素，但是没有明确的说，如果即使有说到汇率因素，那是什么样的具体因素呢，我觉得也没有具体的，这个是两个我想要进行探讨的地方，那这个探讨的也比较简单。

　　我们可以从比较基本的公式，国际收支平衡的基本公式来解释，第一个是CA+KFA+EO=0，第二个是CA+FA+3R=0的，第三个是CA=FA或者FA=CA，第四个公式是CA+FA=R，或者CA+FA=R，就是说可以同时为正号或者同时为负号，我分了八个图来做显示，第一个图显示的是2006年的数据，这个FA是顺差，CA是逆差，大家看一下这里是96个国家，大家看一下，蓝色和红色是相互对称的，倒金字塔形式的，那图二是相反的，CA是顺差，FA是逆差，那图三是CA是顺差，FA是逆差，作为大致相等的一体，大致相等就是差额在30%以内的，第四种是CA逆差，FA顺差的。那这四格斗可以看出CA和FA是基本对应的、对称的，那下边是CA逆差，FA顺差，但是数额不相当，这里有39个经济体，全世界一共有146个经济体，所以大家看这里有很多是不对称的，呆会儿还会有一些举例跟大家分析，这个图是CA逆差，FA顺差的大致显示，那这个是双顺差的，中国大家看一下，数值很大，大家可以看出来，在全世界26年来，都是双顺差，那下面这张图是双逆差，有四个，在2006年的时候，墨西哥等等国家都是双逆差，那现在分析到这一步，统计来说这一步有什么意义呢，就是这么一共是145个经济体，上述八个分析以后，进一步的考察分为三个组，第一组是图一至图四，CA跟FA基本相对应的有63个经济体，第二组就是图五至图八的，CA跟FA差别比较大的有58个经济体，第三组就是图七就是双顺差的，有24个经济体。

　　那在关于现行汇率体制划分的说明中，我们比较注意的就是第八种，除了第八种，其它的七种都或多或少有一些限制的，就是其中八种和前七种有比较明显的性格上的区分的，然后我们这是一个主要表达图(如图)，从图一到图四，有六十几个经济体，那第二组有五十几个经济体，第三组是双顺差的经济体，那这个报告里面，有五个还没有说他们的汇率经济体是什么样的，其中一个是中国的澳门。

　　大家看在第一组里面，选择第八的有二十一个，就是基本对应的经济体当中，有二十六个是属于第二种的浮动汇率体制，那双顺差19个经济体制里面，属于第八种的只有两个，那我们还要更深入的去解读这个变化，就是下面19个里面，2个所占的比重就是10.5%，这是一种解读法，大家还可以纵向的来解读，就是本身第八个经济体，就是21加8加2，就是31个，31个里面出现双顺差的，只有2个，也就是只有不到5%的选择浮动汇率体制选择双顺差。也就是它出现的这个频率，跟它的汇率体制是有关系的，因为大家可以再回到我们前面所显示的那几个公式，就是R=O的方式，它不等于0是通过跟汇率体制有关系的，实际上这130个经济体里面，你要从统计上检查，R是不是等于0，你还要再进一步的观察，因为汇率它的构成和汇率是变更的，就是有一个物质的变动，就是大多数下一步还可以进一步的精确，就是R是由于小的变动引起的变化，或者是因为汇率的因素而发生的变化，这样进一步的加强，我们所要得到的结论，就是双顺差的格局，或者说就是国际收支金融帐户和经常帐户的格局，在很大层次上与储备的政策，以及金额与汇率体制有关系，这是要说明这一点的，但是这只是一个实证的一个结论，那为什么会有这种关系呢？下面要做一个简单的推理，就是这个是有可能的，这个怎么来讨论呢，就是我们感觉到一个说在理论上成为名义的话，就是这种公式，就是CA被认为是购买力评价来事实现的时候，那金融帐户是以利益方式解释的，那就包括各国的，比如宏观经济政策等等，即CA是以这种方式来解释的，那FA是以那种方式来解释的，所以CA不等于FA是不是，这两者之间是有矛盾的，大家想是这个道理吧，我想所有的谜就是在这个地方。