图文：国金证券宏观分析师杨帆发表演讲

　　国金证券2008中期策略会7月10日-11日在海南三亚召开。新浪财经独家直播此次大会。图为国金证券宏观分析师杨帆发表演讲。

　　杨帆：大家好，下面我们简单介绍一下，我们国金证券对目前宏观经济的一些观点和看法，我们整个报道从危机入手，我们主要观点有下面四个，越来越多的爆发，我们认为很多国家进入了减速周期，信息市场减速对世界经济增长有着重要的作用，还有一个我们发现新兴市场正在进行一个自我发展的小循环机制，小循环机制的存在导致发达经济体在2004年节能减排之后，整个经济保持较快的增长，同时CIP指数目前创一个原因。

　　如果，政府对整个经济的宏观经济形势进行评估，我们目前看到一些基金的信号，我们相信经济增长有可能会加快。

　　我们主要从五个方面谈我们目前的宏观经济基本看法，很多人问我们会不会像1997年泰国一样出现金融危机而且蔓延到整个市场，通过我们简单逻辑的分析，我们发现可能性比较小的，但是不是不看到，因为我们看了泰国当年危机一系列措施，刚开始项目出现斥资。货币危机由于外债压力比较大，导致全国负债开始暴涨，金融危机为了缓解流动性紧张局面，整个泰国经济危机沿着逻辑线过去的，泰国在发生金融危机之前，它的出口竞争力已经下滑。我们研究泰国当年的出口情况和它的一个情况，跟越南的情况对比，我们发现泰国报告金融危机之前出口持续下降，出口负增长，表明出口能力正在萎缩，为什么萎缩呢？我相信中国崛起有一定关系。越南我们可以看到，它的出口增长从2002年之后，一直保持强劲的态势，之所以所谓金融危机情况下，它的出口增长也是保持25%以下增长速度，出口速度非常长的。有很多媒体的朋友去越南做了实地考察，因为他们的结论，越南整个制造业，它的资源成本要比目前中国低30%，为什么FAI会进入越南市场，越南这样情况下出口保持25%的增长，我觉得越南出口竞争力还是非常长的，从越南来看金融危机，首先不会爆发危机。越南本质上搞能源问题和粮食问题困扰，因为我们对越南CPI分析，看到越南CPI涨到25%到26%，一个是粮食价格，还有一个军用价格，还有另外一个就是它的房价，应该说食品危机就是能源危机，而居住价格上涨和SPI有关系的，SPI本来比较好，经济体扩散，越南不会像当年的泰国，但是越南危机有一个起始，目前粮食问题还有能源问题，确实在这个市场经济增长有很大负面影响。

　　和越南一样受到同样困扰国家比较低的，我们看到很多新兴市场国家，从前期为了保持能源增长，对能源实行一种补贴，我们可以看到高额能源补贴难以持续，同时从粮食价格来看，去年上半年来看，整个大米小麦涨70%到100%。因此，食品价格上涨对整个CPI造成比较大的影响，同时我们看到，新兴市场国家通胀率出现了非常快速快增局面，通胀上升，对很多经济造成很大的困扰。比如说越南从原来8.25%提高到了14%印度、巴西、俄罗斯、菲律宾、印尼都纷纷采取谨慎的手段来对基金减速。

　　因此我们认为越南危机，我们的另外一个观点在于粮食问题和能源问题，就是新兴市场的持续发展形成了很大挑战，在这样情况下，新兴市场被迫通过全面减速来进一步减速，下面我们有另外一个问题，新兴市场减速会对全球经济形成什么样影响？当我们回过头，经济周期从2002年这个周期，我们看到新兴是推动整个景气周期的最重要的，还有一个近几年整个新兴市场对市场贡献度超过30%，食品贸易量的三分之一是来自新兴市场，而且超过二分之一的进口从2000年，也来自新兴市场国家，90%原油基础增量，超过80%消费增量也都来自新兴市场国家，因此我们看到新兴市场不可同日而语了，随着市场崛起，它在整个市场中话语权越来越大。

　　从这一次来看，美国对整个新兴市场以来度明显上升，还有日本，来看日本出口有比较提高，欧盟国家也是一样的，欧盟的新兴市场是欧盟外部，欧盟内部还有一个自己的新兴市场中东地区，中东地区我们可以发现，很多人来讨论欧盟经济跟美国经济的问题，我们发现美国经济从2006年开始衰退，当然欧盟并没有跟美国经济一起衰退，我们的解释认为，中东对美国影响是重要的原因。

　　美国新兴市场的出口比重，它是一个稳定略有上升局面，因此我们看到，新兴市场的全程经济增长贡献率。去年年底的时候我们所有的机构，对美国今年上半年经济增长持比较微观的预期的一种衰退，至少我们发现美国在经济中增长还是比较强劲的，我们分析一下美国一季度经济出现反驳的原因。