郑会荣：投行在国内并购中尚未发挥应有作用

　　2008年6月27日，全国工商联并购公会、中国人民银行上海总部、及上海市人民政府金融服务办公室联合主办的“2008(第六届)中国并购年会”在上海香格里拉大饭店隆重举行。本届年会主题是《全球金融动荡中的产业整合机遇》。新浪财经独家图文直播此次会议。以下为国泰君安证券股份有限公司监事会主席郑会荣的主题演讲实录。

　　郑会荣：国泰君安成为证券公司一直积极参与，高度关注购并市场的发展，今天我代表公司的主题发言是投资银行和中国的企业购并。企业购并是证券市场的一大主题，随着我国经济市场化的不断推进和资本市场的大力发展，企业购并和资产重组已经成为投资领域耳熟能详的热门话题。与股票市场紧密相连的上市公司购并、重组，更是被千千万万股民高度关注。而投资银行在其中越来越成为不可或缺的角色，为此投资银行的购并业务正日益受到人们的关注和重视。我的发言分两个部分，一是关于中国企业购并市场的现状。二是投资银行在我国购并市场的角色探讨。

　　中国企业购并市场的现状：一，当前我国的企业购并市场主要是以政府为主导的市场。近几年随着我国资本市场的蓬勃发展和国有资产管理体制的不断改进，市场上企业购并案例频频出现，如最近刚刚宣布的电信业重组，涉及1.2万亿国有资产。国务院国资委正在大力推进央企改革，不断有并购重组的发生。仔细分析后发现，目前我国的企业并购市场主要是以国有企业为主，而这些国有企业的并购又主要是以政府为主导的。国家或者说国资委，包括地方国资委和国务院国资委是这些企业的绝对控股股东。当然我们也发现，在最近几年中国购并市场也出现了一些新的国际化市场化，规模较大的案例和趋势。比如TCL收购法国汤姆逊，国美并购永乐，阿里巴巴并购雅虎中国等等，这些收购基本上按照市场化的规则进行操作。

　　二，中国的企业并购市场缺乏一套完善的法规体系。在欧美发达国家资本市场，并购业务都有成熟而完善的法律法规体系。相比之下，我国并购市场的法律体系仍待完善。截至目前我国法律法规只有《公司法》等，可用与并购的手段不充分，因此大大制约了并购业务在我国的大力发展。在我国企业并购，尤其是上市公司的并购行为仍属于行政审批范畴，而并购本身之所以市场化程度非常高的行为。相关法律法规制度的不完善，大大制约并购业务本身的大力发展。

　　三，投资银行在中国的企业并购市场上尚未发挥其应有的作用。从我国已经发生的并购案例看，由于大多数都是政府的主导，其购并对象、定价、方式等等都是由政府来决定。因此投资银行在其中的作用有限，有些案例根本没有投资银行参与。即使一些有投资银行参与的并购，投资银行的作用也没有得到充分的发挥。

　　四，我国上市公司的并购现状。我国上市公司的并购重组行为在形式上和方式上还比较单一。根据有关资料统计，2007年度我国共有215家上市公司公布了收购兼并事项，今年截至目前，我国共有442家上市公司公布了，根据分析，我国上市公司的收购兼并资产重组目前仍以大股东注入资产为主。2007年涉及收购兼并的215家上市公司中有131家与股东注入相关，主要以现金收购，定向增发为主。