凌涛：并购资本是对证券市场的有益补充

　　2008年6月27日，全国工商联并购公会、中国人民银行上海总部、及上海市人民政府金融服务办公室联合主办的“2008(第六届)中国并购年会”在上海香格里拉大饭店隆重举行。本届年会主题是《全球金融动荡中的产业整合机遇》。新浪财经独家图文直播此次会议。以下为中国人民银行上海总部调查统计研究部、金融稳定部主任凌涛的主题演讲实录。

　　凌涛：谢谢王巍会长，我能有这个机会来这里跟大家做个交流。我非常赞同刚才崔津渡副市长的演讲，尤其是他关于非管制金融的观点。天津在股权融资方面在并购方面应该说做的非常好，而且领先于其他省市，包括上海在内。非常得益于崔市长这些年辛勤的努力，以及天津的努力。我们在很多方面都要向天津学习，向崔市长取经。

　　非常高兴有机会参加本次并购年会，并与各位领导和专业人士一起就我国股权投资与并购市场的发展问题进行探讨与交流。我主要想讲两点个人想法。第一点我想谈的是股权投资与并购市场的发展有利于我国企业融资结构的改善和多层次金融市场结构的形成。因此，人民银行应以积极的态度支持这个行业的发展。长期以来，我国企业的融资结构主要以间接融资为主，银行贷款是企业的主要资金来源。来自资本市场的资金只占企业总融资的较小的比重，和发达国家存在明显的差距。这种间接融资比重过高的融资结构非常不利于我国金融市场的进一步完善，不利于资金和资源配置的效率。虽然近几年来我国的证券市场得到了空前的发展，直接融资比重正在逐步提高。2007年末我国直接融资额，包括股票、国债和公司债为1.24万个亿，占全社会融资额的21.1%，相对于2003年末提高了约6个百分点。但总体来看以间接融资，尤其是银行贷款融资为主的企业融资结构并没有根本性的转变。债券市场等其他融资渠道还不够发达，除上市企业以外，大部分非上市企业仍然过渡依赖单一的银行信贷渠道。企业并购一般是指为取得企业控制权进行的投资，股权投资和并购的主体包括了企业、私募股权基金、金融机构及有一定风险承担能力的个人。从单个企业来看股权投资和并购在我国的快速发展，为企业提供了突破传统方式更快速成长的机会。从整个社会来看，这为企业提供了更广泛的融资来源。一方面是大量的海外投资者通过私募股权基金投资我国和并购我国的企业，进一步增加了国内的资本供给。另一方面是本土富有的闲置储蓄盈利机会的吸引，增加了对企业的直接资本投资。因而股权投资与并购行业在我国的发展将有利于我国直接融资比重的提高和企业融资结构的改善，也有利于提高整个金融市场资金和资源的配置效果。与传统的追求相对低风险，稳定回报的银行信贷资本有所不同，包括创业资本在内的私募股权资本，以及并购资本主要来源于富有的个人投资者和机构投资者，是一种追求更高风险和更高回报的资本，其风险偏好更高，同时私募股权资本和并购资本也不同于偏好于更高流动性和短期盈利目标的证券市场资本。往往投资于更长期的项目，并希望有更长期的盈利。因而，私募股权资本与并购资本是对传统银行信贷市场与证券市场的有益补充。其迅速发展，强有利于我国多层次金融市场的形成，提高金融市场的效率。发展股权投资，发展并购市场是完善我国企业融资结构和多层次金融市场的重要方面。因此，我们会以积极的态度支持股权投资与并购市场的进一步发展，尤其是支持我国本土的股权投资与并购资本的发展。努力为这个行业的发展营造一个更好的环境，这也正是人民银行上海总部作为本次会议的主办方之一，并利用这个机会与并购和股权投资领域的企业家和投资者共同进行对话交流的原因所在。

　　同时我们也看到，近年来中国股权投资与并购市场加快了发展速度，根据有关资料统计，2007年我国创业投资总额达到了32.47亿美元，私募股权基金总额达到了128.18亿元，当年共有58家创业基金募集资金54.85亿美元，64支可投资于中国大陆的私募股权基金募集约355.84亿美元，其中包括了12家本土私募股权基金的约37个亿的美元。这里需要指出的是政府促进一个行业发展主要应做的工作，是为这个行业提供一个相对宽松的环境，并通过制定一系列税收产业等政策进行适当的引导，而不是进行直接的行政干预或介入市场中的微观经济活动。因而，未来我国股权投资与并购市场的真正发展，仍然要依赖于这个市场中掌握了资本的投资者与进行直接经营的企业家们。