南华期货副总经理施振星发表演讲(图)(2)

　　第三部分是衍生品可以作为风险管理的工具，我们知道从07年10月份开始的股票下跌，到今天为止，已经下跌了超过50%，这样的下跌过程使我们的股票投资者万泉暴露在风险当中，除了简单的股票持有和平仓之外没有其他更复杂高级的策略应用，股指期货的推出将是这些高级技巧的应用成为可能，这些主要的风险管理工具有几个，第一是对冲，一边持有股票一边持有股指期货的空头，这样不同比例不同策略的组合能让资产获得保护的效果。第二是套保，把你的利润进行锁定，比如3千点左右买入，6千点左右放空股指期货，能让这部分到现在也可以完整持有。第三就是调整β值，在股票组合里应用非常广泛的概念。

　　下面简要说一下对冲的概念，对冲可以分成标准对冲和策略性对冲我们可以简单的看第一行，投资组合假定持有股票投存，这样的效果是什么呢？资产组合里拿到收益，卖出股指期货是防范风险。你的证券和股指之间组合的效果是系统风险跟选股的收益之中有这个收益组合，最终可以把风险保护起来，收益留存到自己的手中，这是现有的股票市场投资者热烈期望的效果。这个策略性对冲是在刚才的基础上进行折实选择的结果，这也是可以很好的应用的策略。这我们可以看到，进行对冲之后的不同效果的示意图。

　　这里调整组合的β值也是我们基金公司和证券公司非常熟悉的，也是投资理论当中非常广泛的理论。这里有一个案例可以考虑，假定拥有一定数量的股票组合，只要卖出股指期货就可以把股票综合从1.5下降到0.7，这就是我们风险管理的一个工具。图是当中我们可以看到红线跟蓝线的组合情况，当前期上涨的时候，我们看到组合能够超过大盘，但大盘下跌的时候，你的组合权益下降会慢于整个大盘。今天演讲的题目当中就是衍生产品能够改变投资时间，根据我们刚才简要涉及到的，总结一下有这么几个方面，把风险和收益的要素进行了分解，然后重组之后可以创造出新的资产包，这样可以达成什么效果呢？第一投资可以变得可控，可以运用比较高级的策略，让你的投资希望出现什么收益，在什么风险当中进行限定。第二资产不会是简单的某一支股票或者某一类产品，而是通过股指期货、衍生产品的应用，可以让它设计成另外的东西。另外可以根据投资者的需求以及我们的需求设计你的风险收益比的情况。还有你的风险可以控制了，你可以不承担风险也可以有投存。

　　这样风险收益要素重组之后，也改变了我们的盈利模式，因为我们现有的投资股票的方向就是说大家提到了，需要的条件就是价格绝对的变动，现在只要价格在一定范围内变动就可以取得很好的盈利。第三可以让资本市场从一个简单的基础资源的投入变成复杂的应用过程。

　　第四我讲一下我所在的南华期货公司做的探索，我简单的讲几句，我们设定了一个衡量商品的价格变动，我们看一下这个简单的图，这是综合指数，下面有一个分类指数，这是农产品，这是工业品，也可以看到跟CRB对比，这两个曲线之间的分离和重合可以看到重组能够产生的可能性。商品指数跟CPI和PPI的对比能力，完全可以保住上涨的不利因素。另外我们开发了两款产品，第一款是被动性投资的产品，第二款开发了对冲基金产品，这需要等待股指期货的推出，我们产品都已经设计完成，资金也已经到位了，但是现在只能局限于证券部分。谢谢大家！