法兴银行产品定价负责人赵雅克演讲(图)(3)

　　所以第一个战略是套其保值，用夸克产品来实现。第二个战略不管是熊市还是牛市，你尽可能采纳市场中立的战略，我们现在有两个产品是用这个战略考虑的。第一叫靠访问容量的溢流，这个产品的想法是什么呢？主要是依赖市场的现象，也就是说意识到这样的动荡，从多头和空头两个方面，你意识到它的动荡率比实际预期的更高，可以产生比较好收益的产品。投资者在这个市场，当然是一方面要得到保护，保护本金，另外需要有回报，所以我们有一些卖空的期货比实际的动荡幅度提的更高。这样的产品可以产生比较稳定的收入，因为利用的是在可预测、可记录的波动差价来实现。这种容量的溢价，不管市场是多还是空都可以实现。这个产品的机制是这样的，我们设计了一个5年的产品，是根据容量的溢流，是一个指数。在预测和实际的动荡的差价当中来衡量。我们发现95%的时候，指数是增长的，增长的慢，但是在增长。我们就做了这样的安排，5年的产品，100%的资本保证，每年返回的回报是根据容量的溢流，我们每一年回报根据100%的参与是第一年，每年可以用5个百分点来增加，第二年到了105%，也就是在预测的多样性和历史性的实际波动差价，这样来建回报的成本反而是低的。

　　那么回顾过去的做法，我们来检验它的回报。1990是有产品的到期日一月份，90年到95年开始回报率是13%，5年前的产品回报率是12%，我们发现从90年代开始，在18个月范围内，这个战略一直是回报率是正的，不仅仅是正的回报率，而且至少是5%的回报率，所以最坏的情况下也有5%，而平均数尽管有亚洲的金融危机，其中有911事件，美国安然公司的欺诈案和后来其他的金融问题，仍旧可以由18%的回报，最高达到18.2%，所以作为了非常典型的核心产品。

　　我们可以看另外一个市场的解决方法，也是一个保证本金的。有回报，不管市场是牛市还是熊市，在这里，这个安排是放了一个股票的篮子，我们看一些最好的股票，减去最坏的股票，然后产生这个息票，在最好和最坏的表现差价平均值是保证本金，每年是付一个回报。举个例子说，也是用20种亚洲的股票篮子，包括日本、香港的股票，每年向投资者提供固定的息票。在到期的时候我们看一下篮子的分散参与，最好的10个股票和10个最坏的股票平均值，当然减去罢工。

　　你看到我们历史回顾的测试发现自从进入搞波动性的时候，增长突然很高，这个产品2003年进入的，08年的3月份到期，你们看到这个产品，因为进入了一个高波动性，所以收入就很高，回报率很高。这个产品也是对冲基金非常喜欢，他们投资这个产品，因为他们是市场中立的，而且保证有回报，你们当中有些人是投资于对冲基金的。

　　最后一个产品，我们今天知道有高通胀，市场波动大，第三我们也详细人民币再升值，对于我们有把握的东西设计了一个产品，目标是能够给人民币和美元的升值的两倍，既然是套保的，所以不能保证本金。但是你的回报率是人民币和美元升值幅度的两倍，但是人民币不升值的话，我们看不到升值的话，我们有一个对冲，这个办理三年期可以回1/10SHCE指数，对于其他的东西也可以作为指数，第一年是100%，第二年降到百分之多少，第三年再降。最后拿到的息票是人民币到到期期间升值的两倍，总的来说不会低于10%。

　　你还是得到SHCE的40%，这个阶段在其他股票中投资的会比他更好，好的话可以是人民币的两倍，如果坏的话也比当时的股票投资好。所以我们回顾这个返回测试，我们发现它一直是得到了10%的回报，但结构利用了人民币的升值，因为人民币兑美元升值以来，回报就跳起来了，得到了20%。过去一年人民币升值了10%，就有10%的回报。

　　我今天就讲到这里！有时间我乐意回答大家的问题。

　　提问：我的问题是哪种结构的产品在中国市场最好的可以采用？

　　赵雅克：这个问题很有意义，在中国我们还没有能够开发OTC的市场，也许过段时间会让银行对于这样进行对冲套期保值，尽管现在做不到，但也可以很仔细的去考虑。尤其是那些产品对于波动性大的阿波罗目标人民币的两倍，需要进行非常认真的追踪进行套期保值，中国A股不太合适。先是从中国的股票看一些总数，总值把每一种产品最好的锁上然后进行平均回报率，最后分给人。但是最后OTC是会发展起来的，我很有信心。谢谢大家！