图文：野村证券首席战略分析师芳贺沼千里

　　新浪财经讯 2008年5月24日，由中国证券业协会、北京国际金融博览会组委会主办的“中国国际资本市场论坛”在北京金融街召开。新浪财经全程直播本次论坛。上图为野村证券株式会社首席战略分析师兼董事总经理芳贺沼千里做“日本经济与资本市场分析”主题报告。

　　芳贺沼千里：感谢你们邀请我来参加这次会议。非常感谢中国证券协会能够给我这样一个机会，让我在这儿介绍一下日本的资本市场。日本的资本市场不像美国资本市场那么大，而且我们在世界资本市场上所占的比例有限，但很高兴有机会跟大家介绍一下日本的资本市场。

　　日本总体资本市场应该处于牛市状况。日本经济增长形势很好，货币坚挺，而且增长形势也是非常不错的。当然我还要讲一些日本经济的一些其他问题。因为现在从总体来讲，日本经济也受到了全球经济的影响，我们也的确遇到一些困难。比如说现在在美国资本市场出现了一些问题，而且美国总体经济增长处于趋缓的趋势。下一季度或者明年可能还会趋缓。90年代中期美国房地产市场，可以看到那时候美国出现一些问题之后，现在美国次贷的问题也不可能在一两年完全走出低谷。但日本并不是靠举债过日子，日本人购买住房时，并不像美国那样大量地依赖各种各样贷款购买。英国人购买住房时举债的比例也是比较大的，这也意味着美国的次贷危机可以影响到自己国家和其他国家，但是这种问题对日本来说针对性并不强。因此日本在这个问题上还具有一些优势。我们的资本市场也有自己的特点，在总体资产负债表中有很多属于现金，这并不以为这日本在金融投资方面过于保守。从总体来说，这是日本公司运作的习惯，这也是一种优势。日本公司管理人员更多是考虑股民的利益，要是手里没有足够的现金，可能股民配息等等就不能够完全实现。所以我们可以看到右边这张图，在日本的公司里大家到底如何很好地给股民派息呢？我们通过现金就可以实现这个目标。现在很多日本公司在这方面都做了充分的准备。但是尽管一些日本公司业绩不是很好，也可以给股民承诺不错的派息，使得日本股民更有信心。

　　再谈一下公司收益的问题，90年代日本公司并不是很景气，总体消费也不够旺盛，人们会产生一些担心。日本公司尽管收益不高，但给股民的收益还是不错的。根据国际货币基金组织的统计，日本公司收益也还是不错的。

　　右图是日本公司跟其他国家公司收益相比的情况。日本美国、北美、亚洲、欧洲都有子公司，这些子公司对日本本土企业收益取得了很重要的推动作用。尽管日本企业在国内的收益下降，但中国、印度如果继续维持高速经济增长，也可以看到日本公司业绩也会不断攀升。现在我们可以看到一个全球经济的发展趋势，我们可以知道，在这样全球一体化的过程中，日本的经济发展肯定也会受到全球经济的影响。由于日本经济的特点，决定了它不仅有本国的生产力，在世界各国都有自己的子公司。我们的优势还表现于节省能源方面，比如单位GDP能源消耗非常低，中国、日本单位GDP能源消费量都是比较高的，而且美国也比日本达到GDP能源消耗量高，这就是日本的优势所在。

　　日本还有一个优势就是我们的继续优势。九十年代时，日本看起来是一个不景气的时代，但是那时候我们的技术研发费用非常高，使日本一些技术处于世界领先地位，实现经济高素质的发展。宏观经济和企业绩效紧密相连，但根据我个人的经验，有时也并不一定这样。在宏观经济形势不是特别好时，股市反而比较好，这也是日本企业所面临的状况。