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王国民：指数化投资是长期投资者的理性选择(3)http://www.sina.com.cn 2008年05月11日 16:43 新浪财经
 2008年5月10-11日，“第二届学习型中国-投资理财论坛”在北京国家行政学院举行。本次论坛的主题是“和谐理财，稳健生金”。新浪财经全程网络直播本次会议。图为中央财经大学银行业研究中心研究员、基金所常务副所长王国民发表主题演讲。(来源：新浪财�
我相信今天在中国，还没有一个机构和学派敢讲一个理论，包括现在很多流行的理论，可以讲对于两个大多数是适用的。这个不是我的发明，我也是来学习国外和中国成功的，所以两个大多数也是适用的。我建议我们的学员从星期一开始看指数，比如说今天是3600，你跌破2600、2800，比如说先到2600，跌了1000点，你能不能承受，如果你能承受你就做投资，如果你不能承受，你就换一个方式。 这是今年，如果明年、后年大小非都减持光了，中国的实体经济A股都回来了，是一个什么样的指数？甚至，我想即使在去年，6100点套住的，如果你买的是指数就赚钱，如果你买的是股票也许赚钱，如果你买的是垃圾股就完了。 像春兰空调，我看到五一的报道，退市了，所以你买股票，个股的风险是非常大的，即使是好股票也会跌。但是，你买指数是看着中国的经济成长，除非中国的经济不能成长，如果衰退了，所有的投资都不要玩。如果你觉得有希望，你就判断要不要做指数而且根据你个人的承受能力和你企业机构的能力，你能承受多大，就可以做多大的规模。 这就是我今天要讲的最重要的总结。 那么，再说几个数据，美国的平均的基金报酬率为10.8%，那么指数的报酬率是12%，那么指数都是超过了基金。那么，美国的指数基金都谁买呢？美国的老百姓，分享了过去美国经济增长50年的好处，所以美国的老百姓，老头、老太太，退休以后可以在全世界旅游。虽然他是工人，工资很低，但是他靠买退休基金、养老基金，到他老了以后，有钱去旅游。所以，我想这是美国的数据。 看一下中国，国内历史较长的指数是深100、道中88、上证180、中标300、新华A200等等。那么，到去年年底为止，中国的指数化产品，这里面包括了基金ETF一共有20只，份额也不高，1340亿。但是，你们知道吗？这个份额是开放式的，它不是说我只在1340亿打住了，我多一个亿买不着了，你有多少亿可以买多少个指数。它跟我们中国的股市、债市是相适应的。这个数据是可以随时增加的，所以在中国目前占到整个市的比例非常低。 然后，我们真正完全被动型的指数基金只有11只，它们主要是跟踪沪深两市的6个指数。最主要是跟踪沪深300，为什么？因为我们下一步中国开放股指期货，就以沪深300作为标的。所以，如果沪深300开了以后，很多的指数基金你不做对冲还不行。 在牛市，指数型基金最接近于指数的增长，熊市也跌。从最近3年，2005年到07年，如果你要考察成立在3年以上的指数型基金，大概的收益率是430.63%那么在中国我们的指数型基金，已经超过了市场。在美国一般还没有超越市场，在中国我们觉得所谓的指数型基金，是因为它可能设计的磨合度等各种原因，表现比指数、基金都要高，稍微超过市场。这是3年的，然后我们看2006年的。 10只全部翻了一番，行情是涨了，07年表现最好的基金里面，都有指数型的基金，前10名表现最不错，甚至是熊市，1、2年如果暴跌，它们也会暴跌，这是指数型基金不可回避的风险。 下面，我谈一下指数型基金的投资策略。第一个所谓指数基金领域的“邓氏定律”，当一个资产的指数好，你买的基金肯定好，如果它不好，你就不要买它。比如说黄金，他的表现很好，你就买他，如果它跌了，你就不要买它。如果中国的创业板开了，你就做创业指数，这个定律是在国外很多年形成的，哪一个资产好，就买哪一个指数。这个定律，我认为在中国同样适用。如果你看好了中小版，你就买中小版指数，所以跟你选的指数很重要。 第二个是选持，我觉得这可能是做指数化投资最大的难点，也是最重要的地方，就是选持。很多的地方选持，高抛低吸，所以指数化投资你什么时机进去很重要。 比如说今天大盘3600，如果你认为这是底了，你可以把你的钱都进去。如果你认为是50%跌到2800或者是3000以下，如果是50%，你应该进50%的仓位。如果是80%，你应该有80%的现金。这个仓位设计和选时是完全一致的。所以，很多的时候，在选时的时候，这跟股票有什么区别呢？也是高抛低吸。错的，它这个选时根据个人和机构对于大势的判断是一致的。 所以，我们想做得好的指数型的基金，选时很重要。我刚才讲了，如果市场不好，都不要做了，包括指数型的基金。所以，这个策略是包括一些专家、学者，包括日本的数量模型专家，一起统计分析概率多大。包括今年的4500、5000的概率多大，所以这可能是很大的课题，也是目前比较难的地方。 下面一个，选什么样的指数，这个指数其实跟第一个是一致的。就是你选什么样的指数基金，跟它的基金跟踪的板块是有关系的。如果你选好的板块，指数涨得很好，你会获得非常好的超越市场的收益。到了最后，基金管理的相对能力，你看同样是一个指数，沪深的300指数，大概现在有4家的基金公司在管理。博时裕富、嘉实、大成、国泰，收益率都是不一样的，有高有低。所以，在同样的指数里面，你选择好的基金，他的能力又是不一样的。 所以，这些内容可能是我们做指数化投资的比较重要的部分。我想很多的基金公司、基金经理不愿意讲这些内容。 下面讲ETF，这也是一个指数基金，这个基金很特殊，所以把它拿出来。现在在国外，很重视这个ETF基金。在中国上了5家ETF的中小板，这个5家不管你买不买，你也有理由关注它。而且，我相信以后会有很多的ETF基金在中国产生。 这个案例可能大家看了有一点好笑，但是可以参考，这是美国的华尔街日报做的案例，他讲美国一个小学生做的投资案例。因为他不太懂，家里有点小钱，因为美国人都是勤工俭学，家里给了钱，他说你干脆买指数，他买了三个指数，我个人觉得有大人、长辈给他参考的，非常概括，把能够买到的指数基金都买到了。第一个是先锋的。它叫先锋美国整体股票市场指数基金，这个基金是买美国所有的股票指数作为权重的基金，几乎包括了美国所有的股票指数。第二个是美国以外的，像亚洲、欧洲等新兴市场的，第一个和第二个，是目前风险比较高的，纯粹指数化基金。第三个是低风险的做债券。所以，这三个组合，是可以把在股权市场、债券市场里面的基金连续买三个。他连续三年打破了标准普尔500指数，每年大约获得270个基点的超额回报率。 在中国，这么多的基金经理，拿着非常高的年薪，但是他们打败不了沪深300。所以，这个例子我想给大家强调，不是说美国的小学生多么聪明、多么能干，说明这个指数化是比较简单的真理，太过弊病，太过暴涨，但是如果你选对了时间，你的风险、你的承受能力、你的收益率是可以预期的。 即使在中国今天，我们的指数化产品很少，我们的基金产品还不够，但是你可以买卖了，你可以做了，你为什么还不去实践一下，为什么还做股票和其他的。而且，我今天讲的主要是针对股票、基金来讲的。我们的债券。你们可能不知道中国的公司债已经有非常大的发展。如果你们讲的是商品指数基金，我就买指数，我买农副产品的指数基金、买石油的指数基金、买黄金产品的基金指数，道理是一样的。 因为在中国，90%以上不讲指数基金，但是我想我讲的内容，对于在坐的听的每一位人，如果真的听进去了，你可以上网查我讲的东西是不是真的。这个例子，我就告诉大家，我们每个人通过学习、通过努力，你可以拿到跟市场一样的收益就可以了，我们不要追求超越市场。我们个别的投资者，希望打败市场，我觉得更好，但是我觉得我们可以拿到跟市场一样的收益就可以了，但是我们很多的收益根本拿不到。所以，拿这个案例，作为我今天讲的最后一个总结。 最后，历史不能改变，未来可以争取。为什么呢？你们在今天以前，无论是企业还是个人，你的投资好坏没关系，把它放下来，从现在开始，从明天开始，你的未来全部掌握在你们手里，你们怎么做股票，怎么做投资，怎么做基金，怎么样分享中国经济的好处，全部在你们自己的手里边。所以，我们中央财大成立一个基金研究所，其实是想把这些东西，通过我们比较规范的方式，给大家做一个介绍，让更多的投资者能分享中国经济的好处，而不是让媒体、好多的股民，很多为了自己的利益、收益来实现。我今天就讲这些，欢迎大家跟我们联系，谢谢大家！
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