王国民：指数化投资是长期投资者的理性选择

　　2008年5月10-11日，由中央财经大学中国银行业研究中心、中国注册理财规划师协会、北京人间远景文化交流有限公司、《理财周刊》、学习型中国促进会等共同举办的“第二届学习型中国-投资理财论坛”在北京国家行政学院举行。本次论坛的主题是“和谐理财，稳健生金”。新浪财经全程网络直播本次会议。以下为中央财经大学银行业研究中心研究员、基金所常务副所长王国民的主题演讲实录。

　　王国民：谢谢大家！今天很高兴有机会跟在坐的各位来交流关于投资、理财的心得。我演讲的题目是“关于指数化投资”，大概讲三个部分。第一，什么是指数化投资，第二，为什么要做指数化投资，第三，如何做指数化投资。

　　大家都知道，投资有风险，我这里面举两个例子。一个是从去年股市到今天跌了50%，第二个，我在网上搜索的，有一家证券营业厅在上个月的2日，在营业部里面，2、3百人集体痛哭，但是没有媒体报道，这说明什么呢？说明我们中国的老百姓、企业家要做投资理财是非常难的。但是，我们因此不做理财可以吗？我说不投资你的风险会更大，大家可以看一下，美国的过去100年，从1900年到2000年，美元的实际贬值是54倍。假设你在美国不做任何的投资，你的美元在贬值。我们的人民币兑美元是升值，但是我们兑欧元是贬值。所以，我就不讲具体的情况了。

　　我们的负利率的时代，现在的利率这么低，是11.14，但是我们还要征税，这是很值得人深思的。然后，我们的CPI，现在很多人说CPI现在的提法不准确，它没有包括最基本的价格指数。比如说物价，比如说我们的医疗费用，我们的上学教育费，即使在我们的CPI里面，也是在涨。

　　所以，按照国家的统计局的报告分析，中国的经济正在转向全面通胀的可能。所以我想，如果投资有风险，你不做的话，你的风险会更大。看一下基金公司的计算，中国的过去10年，股票、债券、股票型基金，平均的涨幅都有了。所以，如果你不做股票、债券、基金，你就是一个银行利息的水平，而且要交20%的利息所得税。这是美国的一组数据。

　　美国在过去的70年，平均每年的投资收益率有高有低，如果是1927年到1997年这70年里是11%，就是在这70年中，中间发生了40次大跌，跌幅在10%以上，其中有13次属于暴跌，其中有几次还是崩盘，到今天，美国的股市依然有这么多的收益。

　　再看我们中国的股市，从1990年以来，也经历了多次大上大下，其中跌幅超过50%的就有三次。如果你买了上证综合指数，从90年到现在也是30多倍的收益。所以，这个基本的常识大家很少注意到。

　　我们是投资理财论坛，大家要看书，我推荐几本好书。第一个是广发基金管理公司投资总监朱平写的《投资是一种生活方式》。他的几个观点很值得参考，第一个是投资一定可以盈利。我在任何的场合这样提到，别人说这样的提法不对，他们说投资很可能会赔钱的。但是，这有一个前提，看你以多长的期限来做投资，以什么样的标底来做投资。

　　第二个是投资的系统风险一定是投资者所不能回避的。就是股市的暴涨、暴跌，以至于崩盘都是有的，你会因为暴涨、暴跌、崩盘就不投资了吗？不是的。

　　第三个是投资就是管理这些风险，从而获利是的一种经济行为。所以，我觉得这个是很值得大家参考的一本书。

　　这是万通公司的冯仑先生的一本书，他说要站在未来投资今天，你要看明年、后年中国会怎么样，然后根据历史经验，投资回报高的就是投资趋势。这绝对不是投机，你要知道未来什么趋势会赚到钱，你再去投。当然，还有一些其他的概括，比如说投资的最高境界是什么，他认为就是一个发现很多人没有发现的价值。很可能这个价值是很简单的、很常识的，但是很多人都没有注意到。

　　我举几个简单的例子，一个是诺贝尔基金会的实例。大概是1896年，当时它成立的时候只有980万美金，当时就是存银行到最后只剩了300万美金，如果再不改变，很可能诺贝尔奖金就没有了，所以诺贝尔奖金管理委员会很痛苦，请了很多的专家，经过认证决定要投资。如果不投资，可能对不起诺贝尔的创始人。结果，他经过了很多的方法，经过了40年的运作，除了每年的奖金，大家知道诺贝尔奖金是年年在增加，现在是10多亿美金，到了1993年，达到了2亿多美金。假如你每年投入1.4万，平每年福利增长20%，到了4年以后就有1.0281亿元。所以，做投资一定要做长期投资者，所以，投资的本质就是靠钱生钱，长期坚持不能动摇。还有人说，股市暴跌给我套住了。所以，关于投资引言简单讲几分钟。

　　下面，我讲一下指数，指数的基本概念我简单提一下。所谓的指数，就是指一个可代表某个证券市场的证券组合的变化进行衡量的数据指标。比如说美国第一个指标叫做道琼斯指数，像我们的新闻联播如何介绍美国的股市行情怎么样，就是美国的道琼斯指数涨了几点、跌的几点。就是这个指数，包括美国的前三家上市公司，然后除了运输指数、公用事业指数、道琼65指数。除了道琼斯指数，比较著名的还有标准普尔500指数。因为这个权重比较大，有500家的指数，还有纽约交易所、纳斯达克等等。

　　那么，下面我重点讲一下，到底什么叫做指数化投资，它的含义和范围。这是我们自己的概括，可能不一定很全面。所谓的指数化投资，就是指以各种可以证券化的资产，如果不能证券化的，可能我觉得还不能叫指数。然后，它包括很多，比如说像我们这个讲的指数，就是股票指数、债券指数等等，还有其他的可以证券化的，比如说商品指数。你们知道吗，像我们的石油、黄金、各种金属、铜、铅都有指数。甚至我们的艺术品，比如说国画，昨天我听了艺术品的讲座，那也有一个指数，叫做艺术品的指数。我们所谓的指数化，就是各种包括指数化投资标的的指数，它可能不是单一的产品或者是项目。从理论上说，指数化投资是通过数量化投资分析模型和信息技术，通过模型来设定这个指数。指数化投资包括对指数期货、指数期权、各种指数型基金的投资，以及直接对各种指数的投资。

　　我下面重点讲一下什么叫做指数型基金。所谓的指数型基金，就是一种以拟合目标指数，跟踪目标指数变化为原则，根据跟踪标的指数构成比例来投资。像中国现在包括很多了，股票指数基金、债券指数、货币市场等等。如果像股票指数基金，就是按照股票基础的股票指数来进行投资，一般在国外，所谓指数基金都称为被动型基金。它与主动型基金相比，它不主动寻求获得超越市场。他不追求超越市场，是能够达到市场就可以了。它的实现方式可以分为封闭式的基金，还有一般型的指数基金等等。

　　这是美国第一个指数基金出来，一直到最近的几年。1971年是第一家，93年基本上美国的指数基金，就是各种成规模的品种齐全了。已经发生了这么多年。

　　前面讲一个比较简单的，就是什么叫做指数投资的含义，我想大家听了应该有一个基本的概念了解了，它只投资指数，但是具体包括的范围。

　　下面，我们主要讲指数型的基金，为什么呢？因为中国目前的股指期货还没有开，如果开了这是一个重点。像期权等等上面的指数目前还没有条件。

　　下面，我们重点讲为什么要做指数化投资。这个问题是我今天重点要讲的。因为前面的概念，我觉得大家听得很明白了，但是为什么这么好的一个东西，在今天很多人不是很重视，甚至不是很了解。所以，我想这个问题今天很值得花时间讲讲。