马克在金融创新与风险管理论坛演讲实录

　　2008年5月9-10日，首届陆家嘴金融论坛在上海召开。新浪财经全程直播本次盛会。以下为奥纬咨询公司的合伙人马克·因崔特参加“分会场十：金融创新与风险管理”的演讲实录。

　　马克·因崔特：我是最后一个发言人，我希望我的发言可以给大家提供有益的国际视角，到底金融创新有什么风险，有哪些国际经验，怎么样避免这些风险。首先我想为金融创新辩护两句，今天和昨天有很多发言人都讲次贷危机，以及创新有多么糟糕。因此我和发言人一样，希望传达这样一种信息，就是我们希望对金融创新有所控制。但是金融创新也有很多的益处，我们不能忽视这一点。

　　给大家介绍一下背景，我最早到上海是在1986年的时候，当时陆家嘴还不存在，大部分都是一些小楼。我当时是一个外国人，我对它的印象就是路上到处都是自行车、公共汽车，没有什么小汽车。我就写了一篇论文，讲了金融创新尤其是讲了衍生品。那个时候场外交易的衍生品的规模是3.5万亿美元，尽管听上去它是好像很大，但是事实上是一个夸大的数字。它当时是一个新兴的事物，大部分华尔街所交易的还是传统的工具。之后这几年上海发生了很大的变化，从1990年到现在金融创新的规模大大的扩大。现在整个规模已经是增长了几十倍，而且现在有很多很多的产品构成了市场的重要部分。证券化、信用衍生品，大概五年前还不存在，更不要说十年、二十年前了，更不存在。

　　我想跟大家讲一下，我们金融创新的益处。首先我讲一下关于汽车的比喻。比如说车有什么好处呢？和自行车相比，它首先速度很快，而且汽车也非常方便，你可以比较舒服，比如说冬天的时候，主要什么时候想去就可以到你想去的地方，要比公共汽车好很多。此外还有一个更大的益处，就是由于有汽车，你的生活方式和商业方式多样化，没有汽车是不可能的，比如说我们可以买东西的时候进行大宗采购，可以一次买一个礼拜所需要的日用品，用我们的车装回来，而不是每天都要去商店。因为你如果没车的话，你能拎的东西、自行车带的东西很有限，它影响整个零售和配销的方式。金融创新产品也是如此，它有两类的益处，一个它能告诉投资者、消费者以及金融机构，可以把他们现有的市场做得更好。第二就是它能够产生新的行为方式和新的业务模式。

　　因此我首先讲一下消费者的层次，一个明显的益处可以让消费者、公司、个人，都能够获得比较廉价的融资，以及比较廉价的信用。之所以如此是也能够让国内的机构接触到国际的资金，而且可以大规模的接触到债券市场。大的公司可以通过他们的一些自己内部的创新，而不用去找保险公司，也就是说可以降低成本，而且速度更快。它也是能够让投资者，不管是散户和机构投资者都有更多的机会。今天以及昨天都有很多人讲到，中国的消费者家庭有两个渠道，一个是放在银行，就是负利率，第二就是放在股市，这个是波动非常厉害。通过金融创新我们就能够有更多的机会，给大家投资的方向更多，比如说股指期货，尽管它也是股票市场，但是它的风险不一样，同时也可以投资国际股票、商品，也就是说可以投资大量的金融产品，从第一个创新，也就是垃圾债券开始，尽管这个名字不太好，而且有很多的问题，但是它确实满足了高风险投资者胃口的需求。负面化，确实，负面报道很多，但是它也带来了很多低风险的投资产品，满足了低风险投资人的偏好。

　　最后它也是带来新的金融机会，比如说私人股本，它就是让一些小公司能够获得资金。次贷危机确实带来很多的问题，而且它也是导致了一些贷款的银行带来了一些损失，但是也不要忘记，15%的出现了问题，也就意味着85%没有出问题。也就是说目前现有的85%的次贷，有一个家庭，如果没有这种次贷的创新，他们就不会有这么一个家，没有一个居有其所，也就是说成千上万的工薪阶层，由于有了这种次贷的创新产品，有了他们家庭生活的稳定性，有了一个住所。我们再看金融机构，他们也有很多的好处，来源于创新。第一个明显的就是他们可以通过交易，出售、买卖这些创新产品赚好多钱，因此昨天这些银行，他们就督促监管者能够允许在中国开始业务，因为他们可以赚很多钱。此外金融机构也是金融创新的使用者，比如说一些避险产品。不仅仅如此，在金融业务当中，它也带来了额外的业务范围。比如说以前你做贷款的话，你就是吸储，贷款给借款人就完了。但是现在有不同的商业模式，有一些银行可以专注于贷款业务，而且他非常了解借款的客户，但是他不一定持有贷款，他可以证券化卖掉。而有一些银行可以专注于吸储，不一定有专业的进行投资，那么他们可以投资于做贷款的人的债券。此外，有一些交易员他们是可以更好地了解风险，他们去做。而且有的又可以专注于做经纪业务。他们可以用结构性的产品设计，然后把风险转移出去，这样金融机构就有了更多的业务模式。