靳海涛：创业版的定位是创新型和高成长性企业(2)

　　再简单介绍一下创投的组织形式，在我们实践中有三类基金，一是政府领导基金；二是境外合资的基金；三是商业化运作基金，商业运作基金有有限责任，有信托的，还有完全信托管理的，每一种的性质不一样，如果我们老板需要做风险投资，愿意做合伙也好，愿意做股东也好，可以根据不同的形式来设计，这两种也是我们特别去摸索的。

　　我现在简单讲一个案例，就是讲一讲我们公司，我们公司1999年设立的，我们看到打造中国本土目前中国最大，投资能力最强，最具影响力的创投平台。资本规模到2002年12亿，到目前是60亿，如果按照西方的会计准则会接近100亿；我们既管理股东的财团，又要管理其他人的财团，我们管了三类，基金大致40亿人民币左右，我们看到我们投资收益不错，现在年投资平均回报率是16%，这是从1999年到2006年算下来的综合回报率。我想随着时间的发展，投资回报率会有所提高。这些年我们一共投了160个企业，它们分布在全国21个省市自治区，投资的阶段从初创期到成长期到成熟期都有，每年我们要看非常多的项目。这里面我们看到投资额以及行业分布，我们感觉到本土创投可能在创业过程中投的高科技，制造业、研发的比较多，信息产业，生物医药、消费品占主导。中国本土创投和外资创投不一样，外资创投关注互联网或者像媒体这样的新兴服务业，本土的创投会在制造业上比较多，特别是高科技的制造业比较多。

　　这是(PPT)一些地域和我们投资阶段，我们看到投资60%是成长期的，投资早期的或者晚期的相对量比较少，这是我们创投的特征。我们看到投资企业上市，到目前为止已经上了34家，其中在国内上了13家，香港上了9家，美国7家，在其他地区上了1家，上市地点是全球范围，我们走的还是国际化道路，特别我们为中国做的贡献是在去年我们帮助中国开辟两个海外上市地，中国的中小型企业选择美国不喜欢的，香港不喜欢的，国内又上不了，或者架构已经出去了，我们认为韩国这个市场非常重要，韩国市场在我们推动下从本土化市场变为国际化市场。德国也非常重要，德国是重要的制造业基地，传统和现代的都很强盛，中国和德国的GDP是差不多的，它的资本市场还可以帮助我们进行国际并购以及技术方面的引进，所以我觉得德国的市场不同于美国，也不同于香港，也是我们需要的上市市场。今年我们想有可能有12-15家企业将上市，无论是本土创投和境外创投都愿意见到的。

　　我们还建了全国性的网络，是为了被创投资企业进行更好的服务，到中国任何地方办事，我们可以提供服务，特别是拿了全国各地政府促使我们的服务能力。

　　我们也在促使本土创投的模式。还有我们的全方位的服务，我们有一个观点，服务是安身立命之本，所以在我们工作安排上50%是的精力是放在立资，另外50%是做服务，也就是说，服务是第一位。还有就是培养了一个团队公司1/3是博士，其余的都是硕士或者双硕士，其中1/3是在海外留学，我们拥有中国唯一的风险投资博士工作站，进行前沿课题研究，我们公司除了中国人还有外国人，现在中国强大了，美国人也来给中国打工了，这也是一个趋势。

　　在座可能有很多人也做风险投资的，我提醒大家要吸取一些经验教训，一是PRE-IPO项目会有一定的，不要认为上市就成功；不是说上市就挣钱，在投融资的时候必须要考虑分摊失败项目的成本，不能就一个帐算，如果就一个项目去谈一个项目，那你一定会失败，所以投资企业，不能说你投我这个一定能赚钱。要有六个切忌，我们觉得风险投资一定要看人，不能只看指标，还有就是萝卜快了也不洗泥，也不能把投资放在个篮子里面，风险投资是把投资分散的，还有就是硬伤，要看投资的企业有没有大的影响，如果有影响要先纠正，不能盲目进，进去以后发现这个影响是不能忽略的，搭快车也不行。

　　第二，简单说一下资本市场，刚才给大家介绍了风险投资，再花一点时间介绍一下本土资本市场。我们看到中国本土市场是多层次已经基本形成，而且在加速过程中。大家知道创业板很快要推出来，创业板推出以后，交易所下一个板块就是代办股价转让系统，以前是针对中关村，下一步要扩展到全国，下一个层次就是OTC产权交易机构，我想这样一个多层次市场就给各类企业提供不同阶段、不同层次和不同需求的资本运作服务，使我们每个企业会寻找一个定位，就是如何把产业和资本结合起来，有市场做平台。

　　我们看到中国股市的状况，当然最近股票在跌，我觉得不能看成熊市，应该是牛市的调整，中国是新兴市场，走势就有一些怪异，有时候暴涨，有时候暴跌，所以我们要给它一个调整的机会。美国有赤贷危机跌了5%，但是中国没有赤贷危机却跌了15%，这就是很怪异的。中小板有这样几个特点，发行股价和频率比较高，平均是2.7倍；二是上市很活跃，上市平均是47倍；股票发行以后表现比较好，平均做到了85倍；在中国发行股票不用担心认证问题；换手率比较好，在5%，不过我认为还不是很高；发行成本比较低，在中国发行股票比在其他国家发行股票要低很多，假定是利润比较高的可以选择美国；维持费用非常低。我们看到全球资本市场也欢迎中国企业挂牌上市，从2003年-2007年(PPT)有加速提高，融资额虽然2007年少一点，但是加速提高了。中国以前选择海外上市主要是中国香港、美国、新加坡，现在又开始选择伦敦、法兰克、东京等上市。我这儿有一张表(PPT)就是各地方的偏好是什么，你要去上市，你一定要选择适合你的地方，香港市场是什么，美国市场是什么，我的观念是中国企业自由选择上市地，或者是国外，或者是国内，就是让它自由选择以后，中国大部分企业还是选择国内，但是不应该关闭我们的海外市场，因为中国只有大批企业到海外上市才可能真正做到国际化，才可能通过参与国际并购活动，通过资本市场，中国才能拉近与世界的距离，不能简单的看GDP指标，我前两天看了数据，这是比较极端的，如果今年中国GDP增长是17%，人民币汇率到年底对美金是1：6.3，如果日本的汇率保持在1：105，到今年年底中国就变为世界第二经济大国，但是现在的状况，中国很可能在2010年或2011年，比我们原来预测早很多变为世界第二经济大国，看经济指标会沾沾自喜，但是我们的产业机构，我们参与国际竞争能力还是很弱的，我们要参与到国际资本市场才能真正有竞争力。

　　我想讲一下参与国际资本市场的意义，放大了财富，以前老板的身价提高，按净资产是5000万，上市以后的身价就变为了20亿，只有资产证券化，利用预期的利润进行企业估值；中国有句老话，富不过三代，所以家族公司要有职业经理人去做，会做成百年老店；实现以小搏大，这是非常重要的。有些人说，我上市了，原来是我的，我就送给别人，其实我认为人最成功的不在于拥有多少，而在于改变多少，你拥有多少对于直接意义就是消费，你的钱直接消费，剩于的钱就是做投资，用你自己的钱做投资和别人的钱投资意义完全不一样，你自己的钱少，别人的钱，你管5亿资金，管别人的50亿资金，对社会做的贡献是不一样的。促进金融服务，这就不用说了，品牌和公信力非常重要。

　　还有IPO的新政，现在已经有很大的改变，我们会取消一些限令性的指令，审计时间很重要，原来是100-120个工作，并不需要公关，我本人过去做实业集团董事长和总经理的时候我发过六次股票，没有送过一分钱，只要你的东西过硬就OK，联络感情是需要的，不是说一定要用钱。我们看到上市公司也取消了间隔一年再融资的要求，还有就是做期权。

　　创业版，创业版的定位，是创新型和高成长性企业，按照我们理解，我们希望创业板建为中国创新特色版，瞄准的榜样就是中国的拉斯达克，创新型企业最喜欢的就是待在一个板块，不喜欢转板。当然还有一些具体的要求，这里面是我我们做了一个总结，我们说创业板喜欢什么样的企业，我们列了一个单(PPT)，后来我们在实践中来看，很多传统企业通过商业模式创新，也会变成很有发展力的企业，所以我们关注虽然是传统的，但是商业模式创新的企业。别的，我们根据上面的讲话或者根据现在的精神也列了一些单(PPT)，我们看到创业门槛是比较低的，发行前不低于2000万，发行后不低于3000万，有两条发行标准现在在讨论，一个是两年一次，但是两年净利润不少于1000万，第二套标准只要一年盈利，这年盈利基本利润不少于500万，最低一年营业收入不低于5000万，我觉得这要修改。创业板的发行会设立一个创业监管委员会，我们会发现有些企业在创新，但是别人看不懂，但是创业监管委员会能看懂，我们做创投根据最近一段时间政府的安排，也在不停的交流看待企业的标准，对商业模式探讨标准，以使创业板更容易得到创新企业的支持，我们创业板在未来两三年做到200-300家，也可能做到500家。

　　最后我们看到有保荐作用，为了防范创业板的风险，要求保荐员出专项意见，要求持续领导三年，这些都是要定期跟踪的。

　　感谢大家给我提供这个机会，我们在重庆市政府的关怀下也做了VC方面的投资，我们在重庆设立了基金管理公司，各位对我们有兴趣的，或者说有什么建议，就可以跟我们重庆分公司或者总部进行联系，谢谢大家。