苑德军：金融机构和资本市场两者是密不可分

　　2008年2月23日，首届恩必特经济论坛在北京友谊宾馆隆重召开。本次论坛的主题是“资产价格与中国经济发展”。新浪财经对此次盛会独家网络直播。以下是银河证券高级经济学家苑德军发表精彩演讲。

　　苑德军：我是这儿唯一的是工作在证券的从业人员，对证券市场的起伏波动感触颇深，金融机构与资本市场是个很好的题目，也是个大题目，这里的金融机构既包括商业银行，又包括在资本市场上从事经营活动的证券公司、基金公司和各类中介证券机构。金融机构与资本市场的关系，我把这两个主体，四个平台来加以概括。所谓两个主体，金融机构是资本市场的重要需求主体。资本市场产品的需求方都是金融机构，这里的金融机构既包括商业银行，也包括证券公司，基金公司。金融机构对资本市场产品结构的需求是推动资本市场创新和发展的重要动力。没有金融机构的创新需求，资本市场就不能深化，就不能前进，就不能发展。需求是推动市场发展的生生不竭的原动力。第二个主体，金融机构是资本市场重要的供给主体，各类金融机构，特别是商业银行是资本市场重要的供给主体，我国表现还不是特别明显。在发达国家商业银行不是股份有限公司，好多大的商业银行都是上市公司，它对资本市场上的金融产品有自由投资权，这一点和我国形成了对比，很难设想没有金融机构参与的资本市场，没有金融机构作为投资者的资本市场会是什么样的资本市场。在发达国家资本市场上，以商业银行这类金融机构为主体的机构投资者它参与市场投资的规模在整个市场投资工作当中占有相当大的比重。金融机构和资本市场关系第二方面，从供给方面。

　　第三，金融机构经营的稳定程度在很大程度上制约着资本市场的稳定性。道理很简单，就拿我们国家来说，现在增加国有的上市银行，它的股票在整个股指当中的权重是相当大的，中石油上来以后，可能权重下降，原来金融股占的比重相当大，这些上市银行经营增长的稳定性，成长型如何，在很大程度上，指标影响大盘，这些大的上市银行业绩不好，风险度很高，经营的稳定性，成长性很差，那么资本市场要想健康稳定成长是很难的，这是一方面。另一方面证券公司是资本市场重要的，证券公司经营不好，股市持续走熊，估价节节走低，120家证券公司有将近30多家垮台了，倒闭了，这样资本市场怎么能稳定，稳定不了。这是一方面。

　　另一方面资本市场运行的稳定程度很大程度上影响着金融机构的稳定程度，这是一种互动关系。资本市场股价节节走低，股价一走低，进机构的资产就要蒙受损失，金融机构业绩增长就有这个危险。这是从金融机构和资本市场的角度看，我把它归纳为三个方面。第四个方面，金融机构的入市规模决定了资本市场的深度，广度和发展进程，这一点时间关系不展开了。从资本市场对金融机构的影响我归纳为四个制度平台，第一资本市场是满足金融机构投融资需求的平台，这个资本市场是重要的融资制度，金融机构的投资需求要靠资本市场来满足，融资需求也要靠资本市场来满足，上市到资本市场上，资本补充到哪儿补充？到资本市场补充。平安保险融资一千亿，浦发四百亿，资本市场是这些金融机构重要的融资平台。

　　第二，资本市场是金融机构进行经营管理，防范和控制金融风险必须依托的金融平台。我们知道，商业银行经营管理当中一个重要的方面就是流动性管理，咱们的周总是来自工商银行，当然，多次调高准备金比率，目前银行的流动性可能在很大程度上发生变化。在流动性过剩的情况下，银行要把资金用出去怎么用？在资本市场用。我们目前的银行不能买卖股票，买长期债，投资金融债，投资货币市场基金，当然货币市场基金是来自货币市场的，这是第一个。一方面，随着利率的放开，利率风险，汇率风险成为商业银行当中经常性的持续的风险，怎么防范控制金融风险，防范利率风险就要依靠资本市场。当然，我国资本市场产品结构还很单调，衍生产品种类很少，资本市场的发展，结构创新的深入，各类衍生产品，利率衍生产品，汇率衍生产品要逐步推出来，发达国家商业银行在衍生产品交易市场上是相当重要的市场主体。要利用市场来进行利率风险的控制和汇率风险的控制，要用这些衍生产品，从我国的资本市场发展来看，这个过程不会太遥远。