陈永杰：发行的高价是构成股市泡沫的基本原因

　　2008年2月23日，首届恩必特经济论坛在北京友谊宾馆隆重召开。本次论坛的主题是“资产价格与中国经济发展”。新浪财经对此次盛会独家网络直播。以下是全国工商联研究室主任陈永杰发表精彩演讲。

　　陈永杰：刚才几位专家都讲的很好，我来晚了，刚才他们讨论讲点什么我没有参加，时间有限，我想讲两个方面的问题。既然谈资本市场，面对越来越多的企业，两个问题，一个是讲围绕着现在的银行体系，银行体系是我们间接融资的根本，我们的银行体系现在的缺陷主要是对我们大量的民营企业的出现，我们银行体系不太适应发展的需要。第二个想围绕着资本市场谈一个观点，这个观点就是现在大家非常关注的资本市场的再融资，价格越来越高，规模越来越大，对资本市场的影响，我有一个基本的判断。我们证券市场发行的高价是构成股市泡沫的一个基本原因，两个问题涉及的内容比较多，我简单讲一讲我的看法。

　　我国现在私营企业有多少呢？到去年有550万家私营企业，现在300多万家是产生于本世纪，我们国家企业每天私营企业注册两千多家，吊销和注销的有将近上千家，这就是我们现在私营企业发展的速度，三分之二就是本世纪以来的，这些企业发展当中寿命都比较短，平均三年多一点，其中的一个原因，除了有各种原因以外，就是我们的融资存在困难。关于这一点，从前几年开始，各个方面都在呼吁要为我们银行，为中小企业服务，但是呼吁了很长时间，从中央呼吁到基层呼吁，但是我们的银行金融机构在这个问题上种种考虑，对中小企业的融资问题一直放不开。过去主要是四大商业银行，后来进入了一些股份制银行，后来又有一些城乡合作制的信用社改革，这些都比原先有进步，但是针对中小企业呼吁了很多年的，去年由于孟加拉国的一个穷人获得了诺贝尔和平奖，中国开始认可在乡镇建立银行。

　　工商联这两年的调查发现中小企业的融资问题非常大，2005年中小企业，就是民营企业的融资占整个比重非常小，根据银行的统计，在短期贷款当中，2005年个体私营企业和乡镇企业只占11%，到2006年只占9%，而我们的企业数量那么多，占国民经济的比重实际上很大。在这种情况下我们提出银行必须要有专门为中小企业服务的银行，这在西方国家是普遍现象。我们提出建立科技银行，为这个事情我们专门到美国了解硅谷银行，它就为硅谷的科技企业提供专门的服务，它有一个风险投资，他们既对他们进行贷款，同时又进行股权投资。我们工商联提出在中国是不是也可以建立科技银行，我们前年对民营企业科技创新进行调查的时候，到了很多地方的开发区，开发区的很多企业包括政府都有这个想法，但这个事情做起来不是那么容易，从我们的人民银行，大我们的银监会对这个事情都是很审慎的看法。最近，我们又有一些企业提出是不是可以建立农业产业银行，因为我们国家现在农业的龙头企业，全国性的龙头企业有几百家，省的有几千家，99%都是私营企业，他们除了全国性的龙头企业，省一级的他们融资相对比较容易以外，到了市县都比较困难。包括农业银行，农村发展银行，包括村镇银行对他们都不提供。这两个就是带有专业性的银行业应该建立起来，在我国银行体系里应该创新，要推动银行体系的创新，使他们为特定的对象提供服务，这是关于这方面，而这方面的事情我们银行体系改革任重而道远，大量的中小企业有贷款难的问题。这是一个问题。

　　第二个，刚才讨论资本市场，直接的资本市场这两年牵动了全国老百姓的神经，刚才说有一亿多投资者，帐户有一亿多，实际的投资者可能没那么多，那么多人关心，现在中国的股市从去年大幅度的上涨到最近这几个月大幅度的波动，中央也特别强调要防止股市大起大落，但是在说的时候最后就表现为大起大落，其中有各种各样的原因，最大的一个说法就是股指过高肯定要下来，股指过高就是泡沫，泡沫有各种各样的来源，其中一个重要的来源就是我们的发行，从一级市场发行到二级市场发行价格很高，就导致我们后面台阶就升高，这是一个基本的原因，而产生这个基本原因不仅来自于企业，来自于市场，很大程度也来自于政府，就像刚才说的，我们的证监会是代表政府，它在审核发行价格的时候有各种各样的说法，比如现在我们一般的发行市盈率都是在30倍，比过去都提高了，2005年以前，十几倍，二十几倍占多数，现在至少是30倍。你看那些发行二十九点九几，因为不准超过30倍。现在大家谈的最多的就是去年是六十几倍，当时三十几块钱，发行11.5亿，现在再融资要发行12亿，按照公布的价格就是99块钱，99块钱是什么概念？12亿要融资将近1200亿，最近又有一个说法它要降低，平安这种大规模的高价格融资导致前段时间股市下跌，最近浦发银行也想，但是没有披露，只是有消息透露出来就导致股市下跌。