王国刚：资本市场发展应把注意力转向制度建设(2)

　　第二个我想说在中国资本市场发展过程中，我们大家应该把主要注意力逐步的转移到制度建设上，我们现在在这个过程中可能讲制度建设十几年来已经取得很大成就，资本市场的制度就目前已经在展开的市场过程和交易品种而言，应该讲它制度体系初步建立，但是我们在建立制度方面有一个非常大的缺陷，就是这样一个制度建立和发达国家相比，这个制度本身是干什么的。有人讲的比较简单，说这个制度是规范市场运行的，这句话确实不错，但是我前面讲了，讲的比较简单，简单在哪儿呢？这个规范市场运行，规范是什么规范？我过去讲在中国经济运行过程中，规范有两个部分，一个叫计划经济规范，或者叫行政机制，一个叫市场经济，或者叫市场机制规范。中国过去比较多的做的是前面一种，站在行政角度上来看市场，市场永远是不规范的，而站在市场经济角度看行政机制，行政机制是不规范的，所以，在发达国家制订制度的时候，它相当多的制度建立的一个重要基础是要约束监管者，约束政府行为，因为在整个经济过程中，政府是强势，具有强制力。而在中国过程，我们许多制度是政府直接制订，它是要什么？要约束市场的非政府的这些参与者，而对政府本身或者对监管者本身它是缺乏足够约束力。

　　在这样一个条件下，形式上看我们建立的制度很多，比如有人讲实际上中国股票交易这个环境以及到上市公司等等，我们所出台的各种的文本性的制度远远超过了美国、香港、英国等等，如果要去讨论这个东西的话，那么，可能中国在全世界属于最多的。但是在这一方面我们出的问题也是屡见不鲜。原因什么？这些制度基本上是对下不对上，然后经常性的改动，现在年报格式每年都在变，所以，在这个过程中要完善自己，这一点是我们大家特别需要注意的。否则的话，我们再往下走，无论是依法制事还是前面讲的发挥市场机制的积极作用，都要遇到各种各样的困难。这是我想讲的第二个。

　　第三个，要强化各个金融市场和各种金融运作之间相协调和配合，我们在这里有很多很不协调的，举个例子来说，比如说我们2007年推出了公司债券，公司债券当中一共有四种类型，要打破原来企业债的格局，其中保护抵押债券、担保债券、抵押担保债券等四个类型，我们碰到一个什么问题呢？保险公司、商业银行要购买债券，按照原先的制度规定他只能购买有抵押，有担保的债券，结果你想做只有抵押，没有担保的就非常困难，可是如果你的债券都有抵押，有担保，这种债券基本风险就不存在了。担保是什么？是银行担保，这样，你要形成债券市场上的根据各个公司的品质不同而出现的价格不同，由价格不同形成固定收益曲线就非常困难，或者在中国几乎不可能，这根本不符合这个市场发展。

　　那么，我们就问一个问题，为什么银行购买的债券必须是有抵押，有担保，有什么理由呢？有人说这有风险。如果只有抵押，或者无抵押无担保有风险。我们对应的可以问一个问题，银行发出的贷款，这些贷款都是有抵押，有担保的吗？那地方没有风险吗，是不是？在金融市场，风险的大小是可用价格进行调整的，所以，讲定价是根据风险，大家都没风险，那还要价格干什么，不是吗？金融的一大功能就是解决风险，管理风险，你都没风险了，要我金融干什么？所以，在这里实际上是各个金融市场之间，各个监管部门在这头花的力气不多。因此，要推进这样一个资本市场的发展，各个监管部门之间必须加强协调，他们协调了，才能促使各个金融市场之间能够协调起来，有了这样一个背景，才有可能在中国这样的条件下建立多元化、多层次、多样化的资本市场体系。否则的话，我们都只能在单线上进行单兵作战，那个结果可能风险是无穷大，随时可能使你遭受灭门之灾。因此，我们需要协同。我的时间到了，谢谢。