年会主题论坛之中国金融业的价值重估(2)

　　简单来讲我认为这个问题分三个层次。第一个是从国际的银行业的角度来说，差不多是过去14、15年ROE、ROA这个指标，银行业处于一个比较高的水平。那么这个和从95年到现在美元、英镑、日元的空前低利率是有关系的。由于这一段时间美国的次债危机很严重，由于华尔街和国际利率的不一致性，这就是国际的银行界能不能持续高增长，投下一个阴影。这样，肯定会反射到国内来。

　　第二，如果不说商业银行，先说中央银行，现在的中央银行也遇到了非常大的困境。这种困境体现在两个角度，第一个角度是货币政策对于当前的宏观调控的有效性，在迅速地削弱。因为防范经济过热的增长，仅仅通过单纯的货币政策很难奏效。只要固定资产投资增速仍然维持在25%、26%的水平，那么经济增长10%以上不会有大问题。另一个困惑就在于，央行大规模的冲销操作看起来是不可持续的，那么我估测一下07年央行的净亏损当年不少于2000亿人民币。08年应该不少于2800亿人民币。那么从这个角度来看，大规模的冲销操作是不可复制的，央行的资产正在处于恶化。

　　第三个，工商银行的盈利正在处于一个拐点。央行对于由粮价、油价、物价推动的劳动力成本的提高等等，商业银行的盈利，在08年能否持续，我也抱高度、极端怀疑的态度。为什么这么讲呢？我想理由是多方面的。

　　第一个是企业盈利能力的下降，因为企业的盈利水平是8.5、8.6的水平，给银行留下的盈利空间不是很巨大，如果盈利增长导致了企业利润的下降。

　　第二个是在有限信贷投放和按期综合统筹的情况下，商业银行已经承受了巨大的经营压力，这种经营压力体现在30亿左右的存款，目前10万亿是不能动用的，是作为法定准备金而冻结的。那么对于中小银行，净利来源是3到4个点，这些钱1/5不能放贷，只能收取2到3个点的商业银行给他的盈利点，并且没有转型。因此，08年的银行转型盈利显然远远不如07年。

　　第三个是银行遭遇了企业的违约盈利不能抬头。这带来了银行的资产率不能提升，这要求08年银行有一个高速的增长，类似于07年的增长，并且在这个基础上判断银行业的价值，我想是非常困难的。