易纲：亚洲经济与中国经济和十年前已有很大不同

　　

中国人民银行行长助理易纲 新浪财经图片 点击此处查看全部财经新闻图片

   清华经管学院联合《中国经营报》举办“防范危机 化解新的金融风险——亚洲金融危机10年后的反思”论坛于8月24日在北京金融街威斯汀酒店举行，新浪财经独家网络支持，以下为中国人民银行行长助理易纲演讲：

　　李稻葵：非常感谢胡祖六博士！下面希望我们嘉宾略微缩短，好处在于我们第一阶段讨论以后，我们还有一个圆桌讨论，还有一个对话过程，我们非常希望到时候祖六有更多机会和其他嘉宾一起探讨这个观点，你提出了非常鲜明得自己的观点这些观点可以引起作为我们探讨得很好的视角。

　　下一位演讲嘉宾是中国人民银行行长助理易纲博士，易纲博士也是我们各位来宾非常熟悉的一位政府官员和学者，他有深厚的学术功力。他曾经在美国印地安纳大学专门从事宏观经济方面的研究，在金融理论方面都有很深的研究，93年回国和林逸夫、张维迎发起

中国经济研究中心，后来加入中国人民银行，现在负责货币政策方面的工作，下面有请易纲博士。

　　易纲：谢谢主持人李稻葵教授！

　　非常高兴能够参加这个会，我讲的很简单。大约10分钟。今天这个会的主题是防范危机化解新的金融风险，这个时候讨论这个主题非常重要，亚洲金融危机过去整整十年，现在我们可以就这个话题做一些总结。

　　第一个要点，当前亚洲国家包括中国和十年以前发生亚洲金融危机的时候，有很多的不同。发生金融危机的一些基础的变量发生了很的变化，我们可以看一看，就是目前的亚洲和十年以前的亚洲的对比，有很多的对比，第一个就是说，在金融机构的健康方面，目前的亚洲金融机构要比十年以前健康得多，以中国为例，你比如说十年以前，我们的银行不良资产，不良率是多高，今天是多高，你会很清楚看到我们今天经过改革，经过不良资产的处置，我们的不良资产的比率比十年以前大大下降了。

　　第二，亚洲国家不仅仅是在银行不良资产的处置上，亚洲这些国家最近在资本市场上，在债券市场上，也都有长足的进步。中国这方面的进步也非常的明显，资本市场占GDP的比重，债券市场占GDP的比重，债券市场的发展直接融资的发展和十年以前大不相同了。第二个对比，十年以前，亚洲国家经常向下赤字，而现在大多数亚洲国家是贸易向下是盈余，这个跟以前也不一样了。经过这十年来的盈余积累，目前的亚洲国家有超过三万亿美元的外汇储备，这个外汇储备的数字积累起来的这些贸易的顺差和十年以前是完全不可同日而语。

　　第三，经过这十年，我们在金融合作和金融基础设施的建设上，也取得了长足的进步。比如说我们有1+3合作，有亚洲中央银行合作的一个机构，一个合作组织的形式。十年中我们签了很多双边和其他合作机制的这种货币互换，在中央银行之间签了许多双边的货币互换，我们实施了亚洲债券一期和亚洲债券二期，虽然数量都很小，但是这个也标志着亚洲和中央银行合作之间的成果。就是说，在通过危机亚洲中央银行意识到需要有这样的合作，在这个方面有很大的改进。

　　十年以前我们亚洲国家的货币是弱货币，现在亚洲国家的很多国家的货币是强货币。十年以前亚洲国家的流动性是比较紧张的，外债是比较多的，现在亚洲国家的很多国家发生了流动性充足，这个和十年以前也完全不一样。从财政税收，从宏观经济的稳定，通货膨胀，劳动生产率，全要素生产率，现在和十年以前对比，都有很大的提高。其实就是克鲁德曼1994年写过文章亚洲无奇迹，用了刘遵义教授和另外一个人做的计量学的统计，说亚洲国家全要素没有增长，现在来看亚洲国家劳动生产力和全要素生产力也比十多年以前，1992年刘遵义做的那个结果好得多，特别是中国在这方面进步非常快。如果往下看这个清单，你可以很多方面看到，从基础变量，从基本面来看，中国的经济，亚洲的经济，和十年以前的亚洲有很大的不同。

　　我们现在的经济也比较脆弱，也有一些弱点。我们这些弱点，恰恰是十年以前的反面的问题，比如十年以前是逆差，十年以后是顺差，但是现在顺差太大了，也是问题。我说的十年以前反面的问题指的是这样，十年以前贸易逆差，现在是贸易顺差，但是顺差太多是你的问题，十年以前你的货币是弱货币，你可能要贬值，现在你的货币是强货币，但是如果你的货币太强了，这个也是问题。我说的现在我们经济的脆弱它不是在十年以前那个意义上谈脆弱，我们的脆弱就是亚洲的经济和全世界的经济有这种不平衡，这种不平衡如果不能够得到比较有效的及时的调整，如果任其发展下去，反而是我们经济的脆弱点，而这些脆弱点，恰恰是十年以前问题的反面。比如说，我们的贸易顺差过大，比如说我们的有些国家的货币升值压力比较大，比如说我们的资本流入的问题，比如说日元套利交易的问题，比如说流动性过剩的问题，这些问题都是十年以前的反面。但是这些问题如果任其发展的话，这个恰恰是我们今天的脆弱的地方和今天容易出问题的地方。所以我们不是说防范金融危机，防范金融风险，我们现在要防范的风险可以说不是弱货币的风险，而是货币升值的压力，不是贸易的逆差的风险，而是贸易盈余过多的风险，不是你借外债过多的问题，而是外债流入过多的问题。而且是资本流入过多的问题，不是以前的问题，而是以前的问题的反面，这个是我说的一个观点。

　　如果这些问题要是能够比较好的得到纠正的话，比如说我们能够调整结构，扩大内需，要逐步的控制流动性，逐步的鼓励资本的有序的外流，那么我们就可以软着陆，就可以逐步调整这些不平衡，如果我们不能够很好控制这些问题，很好管理这些问题，那么我们可能就会发生另外一方面的问题，比如贸易债，比如说保护主义的摩擦，现在这个摩擦已经很激烈了。如果我们处理不好的话，这个摩擦会继续升级，会升级到贸易战，这个也是一种情况的危机。比如说，如果我们控制不好，资产价格如果有过度的泡沫的话，也会有问题的。比如我们控制不好的话，假如说流动性过多，经济偏热，产生通货膨胀的压力，这个也可能遇到的问题。这些问题都可以导致突然的这种变化，或者可以导致有些行政控制，计划经济措施的一些使用，这个也是我们应该尽量的避免的。

　　面对这些问题，有两个结果。一个就是你管理得好可以软着陆，可以逐步化解经济不平衡。一个是你管理不好，管理不好就会产生局部的一些问题，甚至是小的危机的可能性。

　　最后我的结论，也是说我们不要不读亚洲金融危机的教训，如果你要是负面来总结亚洲金融危机，你就是要把门关起来，要实行资本管制，这是一个负面态度来对待亚洲金融危机，来总结亚洲金融危机。我觉得我们应该以一个正面的态度来吸取亚洲金融危机的经验教训，应当坚持在改革开放这个方向上继续前进，我们中国的成就就是靠的改革开放，中国是经济全球化最大的受益者之一，这个全体国民受到了实惠，在这方面应该坚持。资本项下可兑换，这是一个即定方针，在往这个方向走的时候，要注意顺序和度的把握，而不是说要向反的方向走。其实中国有五千万侨民，有港澳台，我们的资本账户也是很难关注的。我们的外资，你仔细的分析分析我们的外资有多少是港澳台的外资，有很多外资实际上是内资，有多少世界五百强真正的外资，我们这个外资的构成可以大的划分为三部分：一部分港澳台投资，一部分中国的公司在国外注册公司然后投回到中国的外资，另外一部分就是真正意义上的外资。

　　其实你的这个管制，对中国，对港澳台，对我们整个居民，对我们五千万侨民是一个什么样的情况呢？要考虑清楚。我就说中国是一个大陆型经济，我们的资本市场发展它的深度和它的市场的广度都会是比较大的。所以我觉得在资本逐步开放这个问题，应该坚定不移。在这个开放过程中，中国应当牢牢把握的就是我说的金融的基础设施，比如我们的交易系统，我们的登记系统，我们的支付清算系统，我们的征信系统，我们的

反洗钱的系统。有了这些基础设施，实际上可以牢牢把握住金融安全，游戏规则应当是和国际接轨的。我们希望能够在中国创造一种游戏，使得全世界的游戏参加者在中国可以投资，可以得到回报，可以愿意持有人民币的资产。只有这样，中国的金融市场才能够逐步的成为世界金融市场的一部分，才能够从中逐步的建立起真正防范金融危机的长效机制。

　　最后我说一句，你关起门来，有一点像不参加比赛。如果你说你没有输，那是因为你没有参加比赛，实际上这个没有什么可光荣的，你只有说你参加了奥运会，你参加了比赛，你才能够可以说你是输还是赢，中国多少年来的经验证明我们必须参与到国际市场竞争中，中国必须是坚持改革开放这样的路，你要参加比赛，参加比赛才能提高我们的效率，才能真正从根本上提高中国的

竞争力和防范金融风险的能力。谢谢！

　　李稻葵：非常感谢易纲博士，这次实际上我们这个组织者感到非常幸运，易纲博士参加我们这次活动，事实上他最近以来他参与组织了一个专门关于亚洲金融危机十年来经验的研究项目，但是我们知道他工作非常忙，所以我们从组织这个会议一开始就不敢抱奢望他会来，但是他今天能来我们感到非常幸运，再次感谢！