胡冰：我们缺少把资金转化为资本的桥梁

　　8月18日，中国证券市场研究设计中心主办的“见证与超越-首届资本中国年会暨中国证券市场十八年庆典”在深圳隆重开幕，新浪财经图文直播了本次会议。图为论坛五-“私人股权投资与并购”嘉宾-中国证监会市场监管部副主任胡冰。(来源：新浪财经 陈鑫摄)

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　　2007年8月18日，中国证券市场研究设计中心主办的“见证与超越-首届资本中国年会暨中国证券市场十八年庆典”隆重开幕，中国证券市场的新老开拓者们聚首于深圳大中华国际交易广场。新浪财经图文直播了本次会议。以下为论坛五-“私人股权投资与并购”嘉宾-中国证监会市场监管部副主任胡冰的演讲。

　　胡冰：

　　今天来到这里很高兴，联办对我们的工作给了大量的支持，还有很多同志是我们老领导，汪建熙老师等，在他们的领导下我们也做了一些事情，感觉今天能在这里与大家相聚特别的开心，希望有一个自由思想火花的交流。

　　关于这个题目我认真的准备了一下，自己还真有一些想法。虽然现在的工作不是很密切，但是有当年专业 学习的习惯，对热点问题也进行了思考。我想稍微谈一下对PE的一些看法。

　　刚才谈了很多野蛮人怎么回事？有两个概念：第一，原来有一本书说野蛮人主要指LBO的基金，杠杆收购基金，这个有一个很大的特点是经常做一些恶意收购，不管管理层是乐意还是不乐意。杠杆基金的管理人说不能给带来最大的利益，我就有权利收购你，改组你，能够看到最大利益。在这个大家庭里面有另外一个小成员叫天使基金，在一个企业最需要的时候，在早期发展的时候给你带来资金。我们跟科技部的领导在谈时，就说国内可以投资大企业，天使资金很缺乏。总体来说，大的概念里面，比较特殊的领域PE指得是大量的投资于成长型的还没有上市的私募股权。我们还有QIPO的基金，中间只有一些营业额、利润在中间的两三年时间谁来投PE。无论在美国的市场还是中国的市场，过去有很多有名的企业在上市，最早PE起了最大的作用。

　　第二，广义上的PE，是指非

股票的、证券共同基金的另外一种基金，投资的是私募股权，而不是上市的股权。在这个领域有两大比较典型的基金，一个是基础设施基金，一个是增值基金。这两个基金刚才汪建熙老师提到的这方面理论非常精彩，我们国家有大量的这种资金，但是缺少资本，为什么缺少资本，就是因为我们资本市场不够发展，我们缺少好的金融工具，架起把资金转化为资本的桥梁。我们国家发展到现在为止，股票发展相当大。以澳大利亚为例，这个市场有15%左右的市值由这两种基金组成，有什么好的特点？给投资者提供更好的产品，是满足投资者需求的产品，不像投股票一样，他有一个很大特点是稳定收益。跟这个相关有一个更重要的事我想提一下，我们说得这种桥梁可以解决现实生活中的一些具体问题。

　　比如房地产过热，大家谈房地产过热其中一个很重要的原因是我们对房地产需求。这些投资需求，为什么买民用住宅，就是因为买不到商品房和工业地产，这种情况下如果搞基础设施，我们可以把投资者这部分需求转化到商业地产上。在北京有些地区商品房的价格与办公楼的价格都比它们高。如果可以创造出很好的，让一部分可以转到商业地产、工业地产的房地产产品需求上可以减轻一部分。

　　监管的问题。我们国家现在法律上、法规上有欠缺，比如说国内的PE法律上采取什么样的形式？信托的形式还是

理财计划的形式还是其他的形式？我们国内除了合伙制以外还没有特别好的做PE的。比如说有限合伙制数目得到了限制。原则上来讲，PE应该是完全市场化来做，但是如果没有给市场化的主体创造一个很好的法律环境、政策环境和基础设施方面，市场基本技能之前，把它推出去是不负责任的。在一定程度上，政府需要在法律、制度上提供一系列的问题，市场才能够很好的壮大发展。现在在国内市场上，外资的PE在70%以上，内资的PE相当少。而外资的中间有一部分是假洋鬼子。有很多国内的PE是以外资的名义注册的，像丁辉和中信资本都是做得非常好。我们国内税收制度没有解决，在这种不完善的情况下怎么推动PE的发展是有限制的。在成熟市场PE开始出现挂牌。PE在我国肯定是好东西，要大力发展，作为监管机关，我个人监管应该想办法在法律、法规、税收制度方面给PE提供很好的环境。谢谢大家！