Nicholas-Rogers：谈养老基金的全球经验

　　　2007年7月14日, “受托人法律责任与投资绩效评估”专题论坛在清华大学公共管理学院多功能报告厅隆重开幕。在企业年金制度深入发展之际，清华大学就业与社会保障研究中心与中国民生银行联合举办了这次的中国企业年金系列论坛(7)。以下为富达基金投资总监Nicholas Rogers的演讲。

    Nicholas Rogers：

    各位尊敬的领导和嘉宾、先生们、女士们：大家早上好！我的名字是Nicholas Rogers，是富达基金的投资总监，我个人代表富达基金感谢本次论坛的组织者给我这个机会到这里发言。

　　大家知道，富达基金目前还不是

　　首先，在选择企业年金受托人的时候，我们要关注的关键点是从组织、投资哲学、投资程序、研究性资源、基金业绩、风险控制、产品和客户服务等各方面进行衡量，我还想加一条，就是激情，即基金经理和分析师们必须对他所从事的这项事业充满了激情。是什么使得富达基金有什么不同？富达基金一家私人拥有的公司，我们专注于长期的投资，所以我们不受短期的来自外部的压力，同时我们的核心是投资管理，这跟其它的金融机构是不不太一样的。富达基金所有的资产都是通过自身的发展而形成今天的规模，并不是通过合并或者收购而达到的，这就使得我们能够保持一贯的投资风格和文化。富达基金从事DC也就是大家知道的固定供款方面有着丰富的资源，在美国被称为401K，这是全世界经营管理的趋势，相信这也是中国未来的发展趋势。

　　谈到投资哲学方面有以下几个观点，一是投资理念，同时观点很清晰，投资哲学与众不同，并且是坚持不变的。我们的投资哲学另一部分内容是不管对于养老基金还是非养老基金的管理，选股永远是最关键的，同时我们认为市场并不是有关有效的，因此我们通过基础的研究，来提升我们的投资决策，因为我们认为股价反映对企业未来发展的一种共识。我们同时还通过对资产的配置来补足我们对选股方面的不足。

　　作为投资的程序，首先必须是清晰而具有逻辑性的，是简单明了、合乎常理的，同时具有一个核心的程序，是专业化的，然后我们还必须对创新改变采取一种开放的态度。我们以富达基金为例看一下投资决策过程，我们的投资理念和概念都来自于投资经理和分析师之间的交流，是自上而下的过程，我们拜访大量的企业公司，了解他们的业务，分析师写出来的报告会把这些企业分为5个类别，他们依次从强烈建议买入和强烈建议卖出这样来排序。基金经理个人要对他的投资方向和业绩的表现负责，同时，我们在富达总是强调个人要发挥更大的作用，而不是委员会。

　　从资产分配来讲，富达基金非常强调以配置资产来补足我们对于选股方面的不足，每个季度我们都会召开一次基金经理的会议，在会议上大家会对影响投资的因素进行激烈的讨论和辩论，并且就将来要达成的投资方向达成一个共识。目前企业年金的投资只能对本地的投资产品进行投资，所以我们在选择基金管理人的时候，要注重考察他在提升资产价值和进行行业间的配置方面的能力怎么样。在选择基金管理人的时候，还有另外一个很重要的标准，就是看他有没有强大的研究网络。以富达基金为例，我们拥有非常强大的卷求研究网络，拥有这样的网络使得富达基金能够比其它的基金管理人以更少的资源能够寻找到更多的投资机会。

　　看一下对基金业绩的评估，经营业绩的表现一般都有一个周期性，我们如何来评价基金的业绩，是应该用短线、中线还是长线，我们的业绩比较是跟竞争对手比较，还是有一个自己的参考基准，同时也要在回报与风险之中取得一个平衡，我们认为三年的时间段还是合适的，中国以后可以以三年作为一个评估业绩的周期。我来解释一下这个图，它是以滚动周期为周期来计算的，99年到2006年市场当中基金经理的表现表，数据来自于香港的华信惠悦，通过这个图大家可以清楚地看到基金经理业绩的表现是有一个周期性的，有时候好有时候不好。

　　这张表是就我们所用的一些比较的基准来谈的，是在香港用到DC的成员使用的，这个表让人们非常清楚地了解评价，知道这个业绩是来自于

　　这张图展示的是风险和收益之间的关系图，使用的是香港06年以前的数据，同样也是由华信惠悦提供的，横轴是风险，纵轴是收益，右上方的F点是能够取得更好的回报，但同时这个投资也具有很高的风险。富达基金是在G这个点上的位置，这当中的橙色表现的是市场的中位数。由这个图大家可以看到，我们必须在回报和风险之中取得一种平衡，也就是说，在投资的时候要考虑到你自己到底可以达到什么样的目标。

　　在风险控制方面，从业务层面上来讲，我们认为这些方面比较重要，一个是法规，一个是投资的限制，还有对风险的监察，我们永远以客户为先，然后还有道德规范。从组合来看，我们必须了解风险和监控风险，同时要保证我们的投资组合和基金经理是非常可靠的。我们有一个道德规范，也就是所有员工要遵守的行为准则，其中最重要的一条是永远要把客户的利益放在首位。

　　这张图展示的是富达基金对投资交易合规监控的流程，当中很重要的有两点，第一是把功能进行分离，比如说基金的管理和交易相分离，同时我们的合规人员要对交易过程进行检查，确保不规范合规的规则。

　　这张图比较复杂一点，但是富达基金自己开发的一个系统，可以让我们的投资经理随时对自己的投资情况有一个非常及时的了解，他们通过这样的系统还可以进行模拟的投资。这张图系统地展示了我们有组织的监察体系，最关键的是我们每个季度进行的基金经理向首席投资官回顾自己的投资回报情况。

　　从投资产品多元化方面来讲，我们分DB和DC，DB是以总回报的产品，DB是以周期基金为代表，主要是提供一系列的可供选择的产品，让每个成员根据自己的情况进行选择。这些基金产品目前在年金市场上可能还不存在，但我们相信在中国将来的年金市场发展过程当中会变得非常地重要。

　　在费用方面，我们认为出色的业绩表现是肯定要给予奖励的，同时基金管理人和委托人之间要保持一个建设性的关系，同时我们认为去支付中立意见费用是很有好处的，我个人认为，传统的收费方式也就是一种固定的收费方式更适合于DC计划的长远发展。这张PPT显示的是施罗德的调查，我们在99年对500名香港人进行了投资方面的知识调查，结果非常有趣，香港参加养老基金的投资成员自行选择投资计划，我强调三个结果，一是83%的受访者不能明确对股票下定义，二是有77%的受访者不能对债券下定义，同时还有73%的受访者不明白通过单位的信托基金可以带来分散风险的好处。

　　从刚才的调查结果可以看出，对于投资人的教育、对投资的教育是非常重要的，尤其是参与DC计划的投资人，对他们的教育尤为重要。这张图上显示的是富达基金怎么样帮助我们的投资成员在一生的各个阶段当中选择合适的方式，将来中国很有可能采取DC的管理模式，因此对投资人的投资知识教育的重要性无论如何强调都是不过分的。

　　这张图显示的是富达基金在香港参与DC计划成员们可以获得的关于投资方面的信息服务，信息服务的总宗旨是想帮助所有的成员在退休之前尽可能地存更多的钱。

　　谢谢大家！