陈耿：QDII开创两地金融合作新局面

　　2007年7月19日，由上海交通大学、上海国际金融中心研究会组织的“2007上海金融论坛”在上海国际会议中心召开。新浪财经图文直播本次会议，以下为国泰君安证券股份有限公司总裁陈耿在分论坛“沪港金融合作论坛”上演讲。

　　陈耿：谢谢陈院长！

　　我今天的题目是QDII开创两地金融合作新局面——中资证券公司在新合作背景下的机遇和策略。

　　我们首先分三个方面来看看QDII这个机制：第一，建立QDII机制的内在驱动力。这是几个方面，一个是迅速增长的境内金融资产和国际化配置需求。我们可以看到，居民最主要的金融资产中的储蓄存款占比从2005年的68%下降到2007年二季度的52.3%。最新的调查表明，居民认为购买股票和基金最合算的比例达到了40.2%，首次超过了储蓄存款26.3%，成为家庭金融资产配置的首选。根据美国投资公司协会的统计，2006年投资于国外股票市场的股票型基金占美国基金业总资产的13%，截止到2007年上半年，中国公募基金资产净值接近1.8万亿，如果有10%的基金资产投到海外去，起码会有1800亿的市场规模。

　　第二，不断增强两地市场的互动。2006年，H股及红筹股公司在港集资总额占香港股票市场集资总额68%。截止到今年6月，红筹和H股的总市值已经占到香港交易所的48.41%，而成交量占到香港主板股票成交额的59.23%。另外，根据香港联交所的一项研究，2005年到2006年内地投资交易只占到香港

证券市场总成交金额的5%，其中美国投资者以26%的比重居首，新加坡投资者是9%。

　　第三，做QDII也可以缓解因外汇储备高速增长带来的流动性过剩的问题。刚才诸位演讲嘉宾也说了，QDII能够为居民的外汇提供一个合法的流通渠道，也会对A股市场理性投资产生良好的影响，而且还可以改变国际收支平衡结构。

　　第二方面，中资证券公司在开展QDII业务上的优势。我们知道，银行系也有QDII的产品，而券商和基金系的QDII产品有什么优势呢？我们认为有以下几个方面的优势：一个是更广的融资范围和操作空间。银行系的QDII产品由于只能够投资固定收益的产品，大多数选择与

汇率、结构性票据和指数等挂钩的策略，风险小，但是收益率偏低，在

人民币升值的背景下对投资者的吸引力明显不足。另外中国银监会规定了投资股市的资金不得超过理财产品总资产净值的50%，这一限制将摊薄银行系QDII产品的可能收益率。券商和基金当中有不少是A股的上市公司，券商和基金对于国内市场更为熟悉，因为QDII产品的投资收益率更值得期待。相对于境外投资者来讲，同样是股票，但是认识可能完全不一样的，比如中国工商银行和花旗、汇丰这些相比可能是另外一个概念，对于公司的熟悉和了解程度来讲，券商和基金更有优势。

　　另外，我们在做QDII业务的时候不能只发展网络，而最终的投资机会交给境外合作伙伴，我们认为这种方式不可取。国泰君安93年在香港设立了全资子公司，现在我们持有所有的金融牌照，另外国泰君安香港也是在中资证券公司当中有所创新，现在开放型募集的资金有30多亿，私募基金有15亿。这张表可以看出我们和恒生指数相比投资收益率是大幅度领先的，这是我们在2001年的时候，为相当于日本QDII四倍开放式资金募集。

　　中资券商新合作背景下的发展策略。这里要强调一点，QDII的时候如果能够和QDII的额度相结合会更有利于这个业务的发展。

　　谢谢各位！