张郁平：QDII的投资现状

　　南方都市报首届“金葵花·南都财金论坛启动仪式暨中国资本市场高端峰会”6月23日召开。新浪财经视频直播本次会议。以下为招商证券副总裁张郁平演讲实录。

　　招商证券副总裁张郁平：谢谢主持人的介绍！也非常感谢南都和感谢招商银行，安排我来代表招商证券做一个介绍。上午谈到宏观经济方面，以及宏观经济对于股票市场的影响，我觉得这些分析都是非常厉害的，非常专业化的。坦率地讲，我对有些东西也还有很多的疑惑的地方，有一个不断学习的过程。对于投资人来讲，有些专业的投资人，特别是后面要讲的人，都是各大公司的投资经理，他们都是在一线，对于股票市场的脉动以及股票市场本身投资的标的，包括产品、包括推介的股票都是非常有参考价值的。

　　大家都知道，关于QDII，在前期已经经历过一段时间，但是这些QDII大多都是以固定收益的形态出现，如果固定收益的形态比较现在A股市场这么高的收益率，这个收益率就没有吸引力，所以通常申请的额度比较大，但是发行的额度比申请的额度要小得多，发行的额度在运行的过程中规模也变得越来越小。可见QDII在目前市场的环境下要大规模的发展只有一种可能，就是A股的市场涨得不是太多的情况下，更多的以

股票基金的形式来投资海外，也就是说投资标的必须投资海外。从目前为止，中国证券会发布了一个关于QDII的暂行办法和通知，两个东西规定了文件报批的过程。

　　大家都知道，目前国家讲到流动性的时候，更多的讲宏观经济的调控以及资产价格的一直受到了很多的挑战，很多企业在资本市场的改造方面都试图找到资金流出海外的渠道，这个在中国目前情况下有一个资本输出的过程，过往的资本输出在早期的时候是需要武力来保护资本的权益，这有很多方面的例子。目前要靠国家的影响力来保护资本输出的权益，除此以外还要靠自身对市场的理解力来保证资本流出以后的收益和权益。

　　目前这方面的工作，对照QDII的条款，招商证券有幸在其中，而且中国证券会对招商证券也给予了很大的期望，能够符合条件的券商也比较少，目前这个工作我跟大家报告一声，也在紧锣密鼓地做。根据我们的预计需要两个月的时间，因为文件中有很多东西还没搞明白，搞明白以后要跟证券会领导汇报，有这样的一个过程。因为在境外会涉及到境外的托管，以及境外的投资谈判问题。初步是打算跟美林合作这样的产品，这里面有很多的条款，包括产品的最终选型还没有。总的来讲，我们在做为投资人服务的事情，除了国家宏观经济导向的问题外，还有为投资人服务的问题。我们不能蒙投资人。市场看好了以后，当然会看好长期的市场，但是目前累积的风险也不能忽视。我们感觉到市场前景非常大，因为过剩的流动性，怎么有效地投资到海外。但是坦率地讲，对于我们也是一个挑战，挑战非常大。大家都知道，这主要涉及到这个市场的认知能力是不是跟在国内一样，正是因为这个原因，我们在办法上也是要求必须有境外的机构来担任投资管理顾问，这是关于QDII的事情。

　　招商证券投资做的QDII，我展开讲一定是股票型的，是封闭、半封闭，还是开放式，目前没有肯定下来。我们有一个基本的思想，就是H股其实是人民币资产，既然H股跟A股当中的对应价格有这么大的差异，至少目前是这样的。如果以合理的期间来讲，我一定赢过持有同类A股的投资标的。因此我们设计的思想，当然只能说这是市场的脉络，基本上沿袭了招商证券过往两年当中寻找产品、设计产品的模式，也就是说必须找到投资洼地，这个投资洼地以你的能力是能够找到的，我们有很多的投资洼地。

　　很多人说我们应该需要巴非特，我们当中有一些人做巴非特很好，学得很强。但是对于投资大众来讲，情况不一样，因为信息的对称性对比起来差很多，持有的规模很大，研究力量也很大。很多的上市公司都是求他进来投资，我们学习理念必须从自己的实践、条件来出发。我丝毫不怀疑你们专业能力，包括宏观经济的认识、理解都是专业化的东西，正因为有专业化的存在，我们市场上除了股票以外，还有专业

理财，以基金的形式，委托理财的形式，以集合理财的形式，以私募的形式，术有专攻。因为时间的关系，我知道在广州做这样的讨论是非常好的事情，来的人除了我们的合作者、监管机构，更多的是我们招商银行的金葵花客户，或者是将要成为金葵花客户的投资人。

　　所以我在这里做三件事情：第一件事情是表示感谢。提到招商证券，大家就会想到招商银行，招商证券其实沾了招商银行的很多光，早先的是招商银行的附属机构，现在招商银行需要分业经营管理的时候，前几年把招商证券做了剥离，成为同一个大股东的姊妹关系。招商证券在过往当中，获得了各方、各合作者，以及各客户的关照，我非常的感谢。没有这些关照，没有客户的关照，没有媒体的关照，没有招商银行的支持，我们是很难走到今天的。

　　招商证券在中国

证监会对券商向香港公司进行分类以后，第一批获得创新资格试点。创新资格试点意味着获得的权利放在第一位，有很多的资格，包括怎么理财，投资银行的项目，包括QDII。在早先八家试点的时候，是获得批准的第四家。所以各方面的情况受到了中国证监会联合审核以后的认可。

　　第二个概念，在熊市走到现在的情况下，陆陆续续收购了券商，第一个是收购了北京证券的17个营业部，外带两个服务部。第二个是原先特区证券的几十家营业部，现在总营业部的规模达到70个。在广州这边我们做推广就有一个营业部在天河路，天河路营业部受到大家关照，资产规模达到90亿，整个公司的利润五月份达到20亿，主要是靠大家的支持，还有券商靠天吃饭的状况还没有改变。