张坚钟：全球一体化下中国如何防范泡沫经济

　　2007年6月14日至16日，2007全球酒店论坛在中国三亚举行。新浪财经图文直播本次会议。以下为国务院发展研究中心宏观经济部副部长魏加宁先生演讲。

　　魏加宁：非常感谢大会给我的安排，让我能与大家就所交流。我主要讲宏观经济和具体的股市没有什么关系。

　　我今天想讲的题目是《全球一体化下中国如何防范泡沫经济》。讲这个首先从日本的案例讲起，大家知道20世纪八十年代，日本受到了泡沫危机，日本经济出现了外向型，从投资主导转变为出口主导，出口主导对经济的拉动作用增强，出口的比例不断上升，贸易英语在不断的扩大，同时，日元对美元的汇率也出现了低率的现象。广场协议签订后，各国开始抛售美元，不到三年的时候，日元升值了一倍。日元升值的背景下，当时的首相的私人顾问提交了全球报告书，这个报告书的首次提出了扩大内需的建议。在实践上，为了应对日元升值导致了出口受阻，导致了经济萧条，日本采取了扩张型的财政政策。与此同时，造成了国内的资金急剧增长。汇率问题分别达到了10.8%、10.2%、12%的高速度的水平。到了90年达到了84恩年的三倍多，值得注意的是日本的商业银行一直以土地作为担保的抵押贷款。收藏品的价值都是两三年升值两三北，在这样的情况下，另外一方面就出现了高增长，低膨胀大好形势，日本的实际经济增长率平均年经济增长率达到了6.5%，这个数字对于当时来讲，因为当时是刚刚经历了两次石油危机的冲击，当时的日本人来刚，这已经是相当厉害的数字了。另一方面在物价的方面，日本的物价保持了1%以下的水平，指导89年上升到2.08，！这种情况也就是为什么日本银行迟迟没有采取货币政策的原因之一。以至于在泡沫经济破灭多年以后，日本的前银行行长应中国协会的邀请来中国演讲后，说一定要关注资产价格。

　　关于日本的泡沫经济。国内外有很多的专家进行了广泛的分析，大体上一个是经济增长亿与对外贸易，导致了国内外的收支扩大，贸易顺差最主要是对美贸易，几乎长期实行

汇率不变，一下子放开有升值过猛。促进了泡沫经济的原因之一，再一个货币政策的因素，导致国内的一般商品价格要稳定，形成了物价的稳定幻觉，从而导致中央银行及时根据资产价格不断的调整货币政策，再有一个因素，就是经济监管的方面，金融日渐活跃，但是放松了管制，放松监管，这个在事后总结出来这个教训，美国在70年代的放松管制的过程中监管的人数和监管的力量不但没有减少而且加强了，加强了金融监管的人数达到了几千人，而日本在泡沫经济时期从事银行监管的人总共才131人，其中真正有经验的不过是10几个人。广场协议签订时，成为了世界第一大债券国。

　　在泡沫经济破裂之后，也有日本人把这个泡沫经济归罪于美国的阴谋论，说是有关日本的警容结构陷入了美国的陷井。我再简单说一下，泡沫经济破破灭的情况，90年日本泡沫经济出现之后，这个时候估价一路下跌，接入了1984年的水平。值得一提的是日本经历了泡沫破裂之后爆发了大规模的金融危机，日本倒闭的银行达到了180多家，那么我们也注意到泡沫经济之后，日本政府快速推进的多项改革，加快了金融监管体制的改革，推进金融结构的改革。

　　这次泡沫经济给我们的歧视，就是大国的崛起不代表没有泡沫经济，因此我们认为大国崛起应该高度防范泡沫经济。第二个启示，就是扩大内需并不等于，第三个启示是加强兼容监管。第五个启示金融稳定不等于金融机构的稳定，金融机构过多的情况下，要淘汰劣质银行。中央银行缺乏威信，金融监管也出现很多的缺陷。但是由于对金融制度进行了改革，并且对管理制度进行了适当的调整，因此金融危机在较短的时间内得到了控制。日本的社会学家事后指出，泡沫经济的后遗症之一，就是泡沫经济资产分配的极端物品就是贫富差距。日本的总体的收入差距还是比其他较小的，所以日本经历了金融危机，社会还是保持了稳定。这一点值得我们学习。

　　讲这个事情还是针对我们中国的国情进行一些探讨，所以下面我对中国经济进行讲两点。因为时间关系不展开了。我认为中国经济存在两个问题，一个是传统经济过热的现象，另外一个就是经济泡沫化的经济。首先高增长高投资，

人民币升值加速，出现了传统经济过热。经济增长已经连续四年在10%以上，今年一至七月份投资平均增长2.3%，在新开工的项目同比增长了121个。贸易顺差达到了464亿美元。与此同时，人民币升值也在提速。另外一个方面现在的商品价格，特别是食品价格在上涨，商品的价格也在上涨，经济的泡沫化越来越突出。首先关于资产价格普遍上涨。银行业的增长速度已经超过了泡沫经济时期的日本。收藏品的价格也在普遍的爆涨。随着股市和

房地产价格快速增长的同时，市场的价格也在爆涨。

　　我们认为中国需要创新立国，大力发展风险投资事业，尽快地解决创新板的问题，给风险投资以出口，让过剩的资金集中于技术创新领域，以便使技术创新领域获得低成本的融资，这一点，我想特别提出各国泡沫经济的教训几乎所有的泡沫都破裂并且造成了很大的损害，唯独是本世纪的IT泡沫的时候没有引起大的损害，我认为很重要的是IT泡沫本身与其他不同的性质，IT本身是技术创新的方面的投资。所以要引导资金向国家急需的领域去流动，第三个政策选择就是要加快金融安全网的建设，刚才我提到了日本的金融安全网没有健全，所以爆发了金融危机，所以我们要吸取教训。第四个政策就是要加强社会安全网的建设，日本的社会建设比较强，即使在出现泡沫经济的时候，也能够保持社会稳定。

　　以上是我说的几点意见，有说得不对的请大家批评指正。谢谢大家。