张庭宾做客聊谁在暗算股指期货 称股市博弈失控(2)

    当前股市已改由私募基金控盘

　　主持人：这本书最后完成的时候是什么时候？

　　张庭宾：完成的时候大概是在3月10号左右。

　　主持人：那时的点位大概是3000点左右，市场刚刚从2.27暴跌的阴影中走出来，随后这一个月的时间市场又完成了500点的飙升，你怎么看这个时点的变化？

　　张庭宾：好问题。其实这两波都是围绕着股指期货在炒作的。去年年底的两个月，实际上是围绕股指期货的第一个时间点。股指期货的第一个时间点是2007年年初要推股指期货，大家在网上炒。网上炒的时候，现在从3月初开始，实际上是第二波，也是在炒股指期货。实际上这个炒作点是炒4月16日，4月15日是期货管理条例实施的第一天，4月16号是股指期货法律上可以推、现实中也可以推的第一天，大家都在炒股指期货。但是两波的主推动力不一样，前一波主推动力是国有基金，这一波主推动力是私募基金和私募的投资机构。我记不清哪一天，那一天股市突然掉了100多点，下午又迅速拉上去了。那一天其实在我看来是股市的控盘发生了改变，由国有基金控盘转到私募基金控盘。

　　这里有一个什么问题呢？因为国有基金在第一波的上涨当中持有大量蓝筹股的股票，后来随着蓝筹股的下调，它也不好卖，因为卖的话筹码就会失去，但是如果买也没有太多的资金。这时私募基金已经成为比较重要的力量，前一段时间深圳有一个私募基金会议，那次大会实际上是私募基金已经成为股市重要力量的一个标识，一个标志的时间点。私募基金有一个特点，因为在股市不好的时候，私募基金是没有办法做的，只有在股市好的时候，股价在迅速拉升的时候才能做私募基金，才能够通过财富效应把大量的钱吸引到私募基金的操作手里。但是它遇到什么问题呢？它把这些资金吸引来的时候股价已经很高，怎么办？只能把股价拉得更高，否则赚不到钱。它想把国有基金手里面的蓝筹股逼出来，但是国有基金又不放，怎么办？滞油区炒高其它的股票，沪深300以外的股票，包括成长股票、垃圾股、ST的股票。这样一炒，会使得这些股票的迅速上涨，迅速上涨散户就会追这些股票，散户追这些股票之后，会让国有基金变得非常尴尬，如果是维持它的仓位不动，这些蓝筹股会往下走。

　　主持人：因为散户会抛出自己手中的蓝筹股，追一些热点股。

　　张庭宾：如果是要把蓝筹股涨起来，私募基金这一块的股票也可以涨，蓝筹股最后没有办法，大家看到已经被逼得不得不涨。它只有通过涨才能够把散户的注意力再吸引回来。

　　主持人：至少让散户不抛它，还愿意拿着。

　　张庭宾：对。所以现在出现了一种非常尴尬的局面，实际上国有基金为主力的跟散户为主的私募基金两个是翘翘板，实际上股市的博弈现在已经进入到了失控的阶段，几方面都没有办法脱身。国有基金没有办法脱身，私募基金也没有脱身，能够脱身的就是散户，散户如果一撤，就把国有基金和私募基金都悬在那儿了，国有基金和私募基金又不能放散户出局，现在就变得很尴尬。这个尴尬也会导致股指期货的推出变得很尴尬，现在有几种博弈的方向，第一种如果宣布股指期货不推出，股指肯定会下跌。第二种，股指期货立刻推出，股指会非常迅速地攀升，股指期货推出的时候会大跌。第三种，股指期货延期推出。延期推出，股指还会继续往上翘动、攀升，而这三种哪一种都不是监管层想要的，都是不理性的。某种程度上这本书另外一个用意是，如果这个时候我们能够通过这本书提醒各参与方，都能够冷静一些，大家能够慢慢地往回撤，都往回撤一点，其实是有利于股指期货的推出。我相信在目前的点位，监管层推出股指期货的概率是非常小的。

　　主持人：我们看到其实很早的时候，2000多点的时候，因为那时也传监管层开会，说不会在高点推股指期货，但是现在这个点位比当时那个点位又高了很多，监管层也会比较尴尬。

　　张庭宾：昨天跟几个嘉宾在一起聊的时候，大家一致认为目前股市的博弈已经进入了博傻阶段，随时都有下跌的可能，就像翘翘板，你翘我一下，我翘你一下，也是一个扑朔迷离的时候。

    股指期货推出前散户三建议

　　网友：对散户有何操作建议？

　　张庭宾：书里讲到三种建议：

　　第一个建议，最理性的方式是在股指期货推出之前，暂时退出现货市场，静观其变，观察一段时间。

　　第二个建议，散户如果是在比较低的低位买的股票，比如像科，在5、6块钱买的股票，你就一直拿着不要放。不论股指怎么跌、怎么涨，都不要理它，继续放就完了。当然这些股票是一些好的绩优蓝筹股，而且是投资者在低位的时候买的。

　　第三个建议，少数对股指期货或者是对期货、股市比较有经验的、心理素质也比较好的人，也可以尝试去做对冲。当然他们的风险也很大，因为股指期货跌涨的点不是控制在他们手里，是控制在大量持有蓝筹股的机构投资者手里。

　　主持人：换句话说，现在买股票是很危险的。

　　张庭宾：现在买股票是一件不可思议的事情。不光是买股票，前两天也有人给我打电话，以前我曾经跟他们建议过要买股票，到了3900点以上给我打电话要不要卖，我说我不会跟你说要不要卖，我问你现在赚了多少，他大概有5个月，刚好赶上这两波，说已经赚了100%。我说马克思说过，为了100%的暴利人可以铤而走险。你现在几乎没有任何代价，你不用任何铤而走险已经赚了100%，你还要怎么样？某种程度上到了一个刀口舔血的时候了。

　　主持人：大家都其实很早就知道股指期货可能会造成过山车的现象，在股指期货推出之前机构要抢蓝筹，通过蓝筹推高股指，等到股指期货推出之后，反手做空，两边又可以盈利。其实市场对这个一直都有预期，大家也都知道，所以散户很关心什么时候推出股指期货，认为可以在这里边逃。但如果市场都有这种预期的时候，往往不会出现所有人都料想的。如果市场都是这种预期，会不会出现和大家预期不一样的情况出现？

　　张庭宾：是可能的。但是有一个前提，市场有充分的一个了解之后，现在其实真正认识到股指期货是什么东西，而且股指期货会带来什么变化的人还是很少的，也仅限于一些高级别的投资者。其实广大的散户投资者，尤其是二三线的证券投资者并不了解这个东西。所以，我们要改变博弈的轨迹，真正超级过山车肯定是对中国资本市场的发展是不利的，我们要改变它最好的方法，第一是让更多的投资者明白股指期货到底是什么，到底给自己带来什么样的机遇和风险。当大家都知道的时候，风险就会降低，因为博弈发生了变化，由一个不充分不透明的博弈，变成了充分透明的博弈。第二，我们希望消除在股指期货博弈当中制度设计的一些不公平。当然改进还在过程中，目前来看现货和期货的交易规则不太公平，期货不是TRE交易，可以每天反复的买卖，现货是TRE交易，今天买明天才能卖，这样股指期货会吃定现货的走势。另外，比如期货有共同交易，但现货没有。再比如说期货有保证金交易，但是现货没有。期货的交易时间也比现货要长30分钟，这样在博弈当中，现货和期货的杠杆，力一定会倾向于期货这一端，现货会变成利益向期货输送的角色。

　　主持人：散户一开始进场，很少会有散户直接参与到股指期货当中去，监管规定和制度设计上都不会允许，现在的风险还是在股指期货推出之前现货市场上的风险？

　　张庭宾：主要的风险还是在股指期货推出之后的现货市场的风险。因为在股指期货没有推出之前，所有人的利益都绑在一起，机构的利益和散户的利益都绑在一起，是单边市场。

　　主持人：有没有考虑监管机构可能做出相应的抉择？我们现在考虑是从机构的角度，从它们的出发点，它们的利益诉求，它们为了获取最大的利益会采取什么措施？中国这样一个非常不透明、不完善的市场，监管机构对市场的影响往往超出想象，这也是所谓的政策市。我们知道监管机构很难，但是他们也不傻，他们会做出什么样的政策安排？

　　张庭宾：这都是属于换位思考。监管层目前会觉得比较困难，这个政策选择对它来说很难做出。

　　第一，如果不推，股市肯定会大跌，而且此前已经支付了一些成本，这是一种选择，也是很难做出来的。

　　第二，往后推迟，推迟股指可能会涨得更高，可能更难。所以，现在也是有点尴尬。某种程度上跟当时的国有股减持有点类似。你一说它，它就跌，你再说，它又再跌。现在有点你一说它就涨，你再说它还涨。

　　主持人：以前是不可能在低的时候减持，现在是不可能在高的时候推股指期货。

     全球价值坐标系将成新产品

　　 刚才你有说到全球价值坐标系的研究，这个话题相信很多网友都会感兴趣。你们作为媒体的观察、分析人员，这样一个东西难道不应该有更专业的机构来做吗？国际上很少有媒体来做这样的事情。当然路透、彭博也会有自己的研究团队、研究院，但通常会有更核心的大型金融机构做这件事情？

　　主持人：目前西方的情况是一种选择的结果，并不是媒体不想做，而是因为它选择的结果。我想彭博、路透都是有自己的研究队伍，如果没有自己的研究队伍不可能做出那么复杂的金融系统。但是像《金融时报》这样的媒体，相对就比较少自己的研究队伍。这也跟西方的金融机构势力特别强大有关，它的金融机构势力特别强大，可以把媒体当中的精英给吸引走，变成他们的人员。报纸没有金钱，如果抓不住互联网发展的机遇，没有足够的金钱来支撑一个好的研究机构。西方是选择的结果。在中国不一样，中国首先是具有国际视野的平台，在2、3年之前是很少的。《第一财经日报》是天时地利人和，是财经的日报，也是在上海这个国际金融中心定位的城市，必须跟金融市场每天联动，研究对它来说是必不可少的。同时，《第一财经日报》办报的目的是，我们无论是从中国经济跟国际经济接轨保驾护航，我们都必须建立我们的研究队伍。

　　另外一个原因，因为国内一些金融机构大多数都是国有金融机构，国有金融机构过去在2、3年当中主要的精力在于如何去改造上市，可能对国际金融市场的研究和压力、需求没有那么迫切。但是现在不一样，现在到了新的阶段，他们这方面的压力会很大。

　　网友：你还有一个职务叫“财经日报的首席预测分析师”，你们现在有这样一个团队吗？你们这个团队在怎么运作？

　　张庭宾：《第一财经日报》的研究团队实际上一开始是它的采编团队，是财经中心的采编团队。我原来是财经中心的主管编委，采编团队组织的时候我们的思路就是跟一些传统的报纸不太一样，我们比较少的从社会上招记者，我们都是从财经大学里招记者。我们这个报纸在还没有创刊的时候，我们报纸是2004年10月15日创刊，但是我们已经在10月下旬到中央财大和上海财大招学生，我们招了3个非常优秀的学生，其中一个学生后来做过我们财经中心的B1的头版编辑，我们把最重要的版面交给他来做。我们另外一个记者做了负责央行的报道和外汇外管局的报道，他现在在《第一财经日报》整个记者排行当中排到第二位。还有一位学生，现在是我们《理财周刊》的负责编辑。所以，我们会在专业性上找一些非常优秀的学生，同时在核心层面上我们有一个价值判断的系统，有一个多层次复合的思维系统。我们在考虑和判断一件事情的时候，会考虑很多的层面，比如首先会考虑它的企业层面，然后再考虑它的行业层面，行业层面后面会考虑宏观经济，宏观经济后面会考虑它的全球宏观经济和金融市场。在考虑全球宏观经济和金融市场的时候会考虑全球政治经济博弈的格局。在全球政治经济博弈的格局之后会考虑人性的需求，各个国家不同的政治家、金融家、企业家心里边想要什么，他们会采取什么样的手段会获取这些东西。所以，我们是一个复合的系统，这也是我们说为什么在过去两三年的预测当中，我们有些地方会领先于国际上同行的原因，这些复合能力比他们强。当然他们在金融工程学的模型上建设得比我们强，在整个价值判断坐标系的系数是比我们强的，但我们在中上层这个层面上会强一些。

　　主持人：记者采编的工作和这个是一个什么关系？

　　张庭宾：这也是一个很好的问题，它实际上是一个联动的关系。我们去采访，采访的过程中就是学习，学习完了之后我们会来判断，判断完了之后做预测，做完预测之后再来印证，印证完了之后，对了我们就总结经验，如果错了，我们再去修正，再去找专家，再去谈。我们通过不断滚动循环的过程，不断完善我们的价值坐标系。

　　主持人：可能会有网友怀疑采编团队在做自己预测时候的独立性，因为我们接触到太多专家学者和研究人员，能否给我们举一个例子。

　　张庭宾：事实上是非常独立的。我可以跟你讲一个最新的例子，2007年的预测，我们做了两个不同的预测。关于国际金融市场的预测，我们认为像石油的价格包括铜的价格不会比2006年低，均价和2006年差不多，而在年初的时候很多金融机构认为期货价格会往下走。我主要说的是两个特别重要的东西，第一个是我们对中国GDP增长的判断。大部分的经济学家和研究机构都会认为2007年中国的GDP会往下走，大多数人会认为低于10%，比较主要的预测是在9.5%、9.8%。但是我们认为2007年中国的GDP还会继续保持高位，至少跟2006年是持平的。我们为什么这么判断呢？那些经济学家可能做出的判断，其中的主要原因是投资会下降，政府主导的投资因为宏观调控会下降。但他们只看到这个因素，没有看到别的因素。比如我们会看到国外的因素，第一个因素，中国世界工厂的发展还是在一个上升周期当中。世界工厂的发展有三个阶段，第一个阶段是劳动密集型产品，比鞋子、袜子，在走下坡路。第二，有一些具有技术的产品，比如液晶显示平，在往上走的阶段。第三，技术和密集程度很大的，是刚刚在起步。有两个典型的产品，一个是汽车，一个是芯片。2006年底2007年初发生了两件大的事情，第一件事情是奇瑞代工克莱斯勒公司，这是一件非常大的事情，意味着美国的汽车工业可能将来转移到中国来。第二，英特尔的芯片在大连设厂。综合这三种因素，世界工厂还是在上升当中，加速度的力量还是在加速的，不是在减速的，这是一个重要的原因。第二个重要原因，我们认为中国股市这种蓬勃的发展，对直接融资市场会是一个非常好的促进，会使很多民间企业有更多的资本能够去扩大它的规模、扩大它的生产，包括去兼并、并购，这可能是一些经济学家忽略了这个因素。还有一个因素是财富的效应。因为股市现在涨得这么好，大家都有钱了，多愿意去消费。我的一个同事家在海南，说海南今年春节火爆得不得了，去年春节的时候1600、1700的房子，现在都卖到3000、4000一天。当地人想买返城的飞机票都买不到，可见多么火爆。因此，我们做了一个判断，跟2006年GDP持平，这是一个基本的判断。

　　第二个基本判断，我们认为2007年中国人民币汇率升值大概是3%。我们对中国人民币汇率升值连续三年判断3%，第一次判断2.5%，实际上是2.48%。第二年我们认为是3%左右，最大可能区间是3%到5%，靠近3%这一段，实际上是3.2%。今年我们认为还是3%。最多不会超过4%。一开始大家不太明白，到最后到了国家外汇投资公司要成立的时候确定，人民一每升值1个百分点，意味着国家外汇投资在还没有晶莹的时候已经亏了1%。升值2%就亏损2%。对国家外汇投资公司来说是不愿意看到的，这是第一。第二，由于国家外汇投资公司成立，它会有效地截断人民币基础货币的发行，国内的货币流通性也不会那么过热，这里边又会降低人民币升值的压力。第三个更关键的是我们看到在目前中美两国之间的合作和博弈当中，实际上中国是占据有利的一方，现在美国对中国的需求超过美国对中国的需求，所以不会逼迫人民币大幅度升值。因为现在美国通货膨胀已经有点失控了，如果中国的人民币大幅度升值，意味着中国对美国的出口商品价格会大幅度上升，美国的通货膨胀会进一步失控。所以，我们综合各方面的因素判断，今年人民币还是3%。很多的研究机构预测5%、7%。

　　主持人：这些东西也是我们的产品，我们现在以什么方式在呈现？这种产品以后会不会还独立出来？和报纸报道是什么关系？

　　张庭宾：目前我们还没有，因为我们没有这个精力做这件事情。因为日报的工作本身非常烦琐，事情很多，压力也比较大。现在《第一财经日报》平台也在建立第一财经研究院，会推出一些新的产品，包括研究性的产品。我们希望这也能成为我们将来新的增长点。

   主持人：时间的关系我们没有办法再回答网友的提问了。这里再次感谢张总编辑的到来，也感谢他为资本市场积极而谨慎的建言献策，为散户投资者及时提示风险。最后也感谢关注本场聊天的网友，我们下次再见。

  张庭宾：再见。 （本场聊天结束）