徐刚：要把创新主导权交给市场主体

　　

　　2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。图为中信证券研究部执行总经理徐刚。(图片来源：新浪财经)

    2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。以下为中信证券研究部执行总经理徐刚精彩演讲：

　　林义相(天相投资顾问有限公司董事长)：

　　由于时间关系，下面我们进入点评阶段，第一个是中信证券研究部执行总经理徐刚先 生。

　　徐刚(中信证券研究部执行总经理)：

　　非常感谢《证券市场周刊》给我这样一个机会来做点评，我只谈关于创新的两个问题：

　　第一，创新主体的问题。

　　第二，还是创新主体的问题。

　　关于资本市场的创新问题，我记得20多年前的时候，我们穿绿军装，基本上没打领带的。可是说这个事实际上就想对比现在，现在银行是高额的储蓄，银行资产是整个金融资产的老大。实际上这个就是金融资产的单一。它的原因就是金融产品创新不足，只有银行存款一种工具。当时我们解决产品商品的短缺，一个简单的办法就是市场化。现在感觉我们的金融业还是在非常严重的环节之中，供应严重不足。所以说大家每年都在谈金融创新，每家公司写报告的时候也在谈创新。

　　原因是什么呢？因为在中国金融创新的主体永远是政府，而不是市场参与主体。每一项金融产品的批准都是由政府批准，像刚才胡老师讲的期货市场，不管是大众还是什么都是国务院批的，

证监会不批准。权证是一个非标准的期权合约，由交易所主导的标准契约。金融期货问题现在在市场上炒得很厉害，为了这个品种专门设立了一个交易所，把这个品种纳入管制的范围之内。在海外，金融也是从场外开始做的，从全球第一个从事期货是价值线的水平。在这不说交易，就说指数这个事，实际上完全是一个市场化的东西。但是咱们也要由监管部门来规定，指数是由沪深两个交易所规定。我记得更早的时候，有一个指数叫上证三零的指数，他每年调样文组，实际上就是要报证监会和国务院。正是在这种管制之下，实际上市场有一个比较独特的现象，市场唯一比较灵活的地方是什么呢？因为政府是金融产品的主导者，如果政府之间出现竞争的话，这个市场就比较活跃。中信证券过去一年围绕着债券市场也挣了不少钱，发改委定利率，证监会批上市，几个部门同时竞争。现在创新的主体基本是政府。

　　怎么解决这个问题呢？实际上很简单，我们要放权让利，把创新主导权交给市场主体。它本质是为市场创造产品，交易所是怎么产生的呢？在华尔街每一个证券公司都是一个小交易所。但是都做不了，我们五个证券公司，互相之间自己的客户拖不了的时候怎么办呢？然后我们商量成立了一个交易所。所以证券公司一开始就是这四家牌照，发行、休息、自管、自营。同时在这种情况下，可是在资本市场外沿在扩大，除了证监会管辖资本市场，还有银行管辖下的资本市场，还有证监会管辖的资本市场等等。

　　我前一段时间写了一篇文章叫“群雄逐鹿天下三分”，我们也觉得证券公司对于资本市场来讲，唯一的解决办法就是监管部门要为证券公司松绑。就是说金融市场的对外开放之前，一定要先对内开放。对内开放实际上就是说对行业开放，他们也应该对我们开放。现在保险公司进入证券市场，其中有一个最滑稽的事情，保险公司直接拥有了交易所只有会员才有的行为，中国本身的证券业却不能反过来进入别人的市场。证券公司做的所有

股票，都是一级托管。融资就变成了一种游戏，在海外、香港我们看只要作为的基金公司投资者都是托管在证券公司的。所以说我们觉得未来金融创新发展唯一的发展途径，就是为资本市场创新松绑，就像美国资本市场一样越来越发达起来。