中集集团亏损魔鬼藏于何处

　　李建红董事长：

　　您好！

　　首先祝贺贵公司在2005年收入利润又创新高！2005年，中集集团(000039)主营业务收入309.59亿元、净利润26.69亿元，16.53%和11.73%的增长数字当然令股民满心欢喜。但细 细研读看贵公司的年报，却不免让人心生隐忧。所谓魔鬼藏于细节之中，还希望您将一些财报细节的疑惑给小股民一个解释为盼。

　　第一个疑问是，2005年第四季度的利润为何下滑如此之大。虽然中集集团2005年实现净利润26.69亿元，较2004年增加了2.80亿元，但若将公司2005年四个季度的净利润分拆开来看，其1-4季度的净利润分别为9.14亿元、11.37亿元、5.99亿元和1951.6万元，通过对比可以看出，虽然公司2005年前两季度的净利润仍然保持增长势头，但从3季度开始，公司净利润环比出现了较大幅度的下降，4季度仅1951.6万元，数字跌幅之大让人心惊。

　　中集集团三季报显示，截至2005年1-9月，公司实现净利润26.496亿元，其中非经常性损益855.21万元。而中集集团年报显示，2005年1-12月，公司共实现净利润26.691亿元，其中非经常性损益6666.24万元，即公司在2005四季度非经常性损益增加了5811.03万元的基础上，净利润仅仅增加了1951.6万元，也就是说，若不是凭借非经常性损益，公司四季度将会出现3859.4万元的亏损，虽然相对全年26.69亿元的净利润而言，这并不是一个大数字，但这是否预示着危机正在悄悄靠近中集集团呢？

　　虽然4季度相对而言是中集集团的淡季，但这样的情况近年来从未出现过。中集集团的集装箱业务分为干货集装箱、冷藏集装箱、特种集装箱等，其中干货集装箱业务收入占公司集装箱业务总收入的近75%，但公司年报显示，当前和未来普通干货集装箱行业产能正在快速扩张，严重过剩的产能已初步形成，到2007年行业产能将有可能达到580万TEU(标准箱)，而2005年，全球新购集装箱仅240万TEU左右(包含所有集装箱品种)。

　　贵公司称，将通过降低干货集装箱的销售收入占集团总体业务比重的形式，来化解普通干货集装箱的经营风险，但干货集装箱目前仍是公司利润的最主要来源，化解风险谈何容易。

　　第二个疑问是，

钢材价格下跌，为何公司的生产成本却持续升高？

　　由于近几年钢铁行业处于高速发展期，钢铁产能迅速扩张，钢材价格一路下滑，而中集集团年报也显示，受宏观经济调控措施的影响，钢材价格从2005年第一季度的每吨700美元跌至第四季度的每吨400—450美元，由于钢材是生产集装箱的最主要原材料，因此集装箱的销售价格也随之一路走低。

　　但令人不解的是，随着钢材价格的不断走低，中集集团的生产成本却持续攀升。

　　按季度划分，2005年1-4季度中集集团的集装箱业务的成本分别为：58.54亿元、67.58亿元、57.93亿元和38.70亿元，而1-4季度中集集团集装箱的销量分别为40.61万TEU、42.52万TEU、31.78万TEU和21.23万TEU，按此计算，公司1-4季度集装箱业务的成本分别为每TEU14415元、15893元、18227.5元和18230.6元，成本非但没有下降，反而呈现上扬趋势，四季度较一季度时上扬幅度高达26%以上，这似乎有悖常理。

　　由于干货集装箱成本相对较低，干货集装箱占中集集团集装箱总销量比例的降低，是否导致的公司业务成本逆

钢铁价格下降而上呢？

　　2005年1-4季度，中集集团干货集装箱的销量分别为：36.37万TEU、38.63万TEU、28万TEU和17.47万TEU，分别占同期集装箱总销量的89.6%、90.9%、88.1%、82.3%，可以看出，除第四季度干货集装箱的销售比例略有降低外，其他三个季度的销售比例基本无变化，问题显然不在这里。

　　那么是否是公司在钢材降价后，存货中有之前高价购买的原材料呢？由于公司存货中原材料一直保持在20亿元左右，同公司309.59亿元的收入相比，问题好像也不在此。这就越发令人迷惑。

　　张彤

　　2006-3-24