内地外币可分享境外股票指数收益

　　梁大伟

　　不要把鸡蛋放在一个篮子里，这是现代金融理论基石之一的资产组合理论给人们的经典建议。但是对于内地的外币投资者，要做到这一点却面临诸多客观限制。

　　内地居民投资的币种结构单调。内地人民币存款以95%的比例占绝对优势，汇率风险相 当集中。比较香港地区居民的存款结构，我们发现币种分散于港币存款(52%)、美元存款(33%)和非美元外币存款(15%)，其中人民币存款占所有外币存款的1%左右。可见，境外居民投资的币种相对分散，有利于降低汇率风险和优化投资组合。

　　投资渠道及产品有限。鉴于外汇管制，内地资金在资本市场中只能停留在B股市场，无法涉足深度的境外市场。而B股的行情，受政策影响，波动性很大。

　　投资品种过于集中。从优化投资组合的角度出发，投资者可以投资存款、股票、债券、

房地产及黄金等。但是内地目前的外汇投资主要是跟

汇率和利率挂钩，风险过于集中于汇率和利率市场。投资者没有机会投资境外规模较大的资本市场。

　　现有的固定收益保本投资产品收益回报趋于保守。以美元为例，一年3.7%的固定回报，这样投资者就容易误把固定收益的投资产品当作储蓄产品。投资产品的魅力——承担一定程度的风险，从而获得高额的收益并没有被完全发挥出来。

　　投资地域受到限制。从优化组合考虑，可以投资欧美或者亚太其他地区。但是目前内地投资者因为资本和外汇管制，不容易投资于境外市场，分散地域风险的机会比较少。

　　投资期限不够多样化。目前内地的外币投资大部分集中在短期至中期，一般从1个月到1年。而境外投资者的期限相对丰富，例如美国的国债最长期限为30年。由于目前市场存在升息的预期，投资者会偏好较短期限的投资，以求再投资的灵活性。但是投资者应该了解到，再投资风险也是同时存在的。

　　面对种种壁垒，内地外币投资者也并不是一点辙都没有。如果通过在内地的银行来投资与境外股票指数挂钩的产品，一来解决了渠道问题，二来股票指数具有客观性、流动性和代表性，最适合投资者对某一股市作出宏观判断。

　　从近年来境内外股票指数的走势来看，投资境外股票指数的收益率要高得多。如果对主要的境外指数进行组合，将会降低风险。

　　可以看出，如果通过境外股票指数挂钩投资，境内投资者可以有效地分散投资组合中内地资本市场的风险，使投资者可以分享境外的经济增长和成熟资本市场的收益。

　　内地有的银行已经推出的与境外股票指数挂钩的投资产品，开辟了内地外币安全参与境外股市投资的新领域。

　　(本文不代表本报观点，作者为英国渣打银行有限责任公司中国区首席投资总监，免费查询热线:800-8208088)

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