CPI增长创27个月新高 加息只是时间问题吗

　　CPI增长创27个月新高加息只是时间问题？

　　市场同时预期准备金率将再次上调

　　徐以升

　　市场似乎从未如昨天一样，如此高度关注居民消费价格指数(CPI)的公布。国家统计局昨日上午10时公布5月份CPI涨幅为3.4%，随之上证指数应声而落，从4015点最低下探到了3910点。

　　5月份的CPI涨幅是自2005年2月CPI涨幅为3.9%之后，27个月来的最高值。

　　对于央行后续货币政策操作，多位市场人士对《第一财经日报》称，在通货膨胀居高不下、负利率的严峻形势下，央行选择加息只是时间问题。此外市场还继续发出了取消利息税的呼声。还有多位人士表示，鉴于央行已经连续几周在公开市场实现货币净投放，央行很有可能在本月内再次上调存款准备金率。

　　3.4%略低于市场预期

　　昨天上午，银行间利率互换市场早盘交投清淡。在10时CPI数据公布之后，掉期利率调头下行。下午收盘时，3年和5年指标利率分别报3.96/4.09和4.6/4.67。而11日还延续了上周的上扬，3年期掉期最高报出4.14/4.24。

　　“这与

股票市场的反应是一致的，3.4%的CPI实际上略低于市场预期，市场对加息的预期也变得不那么强烈。或者说，这个CPI涨幅已经提前被市场消化。”一位在京债券分析师说。

　　中信证券一位债券分析师也表示，3.4%的CPI涨幅是比较高的水平，但市场很多预期比这个要高，较普遍预期在3.5%到3.6%。北京大学教授宋国青的预测是3.7%，一些海外投行甚至预期在4%以上。所以，3.4%的实际值并未给市场带来过大的恐慌。

　　“股市上午的一波下跌即已消化了CPI数据的影响。”他说。

　　加息只是时间问题？

　　虽然市场部分消化了CPI数据的影响，但强烈的加息预期依然没有改变，分析师普遍认为，“加息将只是一个时间问题。”

　　汇丰银行中国区经济学家屈宏斌表示，5月份CPI数据增加了央行在未来两个月内上调存款利率27个基点的迫切性，央行应采取措施令实际利率保持正值。

　　“我们维持年内加息1到2次的判断。”中金公司首席经济学家哈继铭称，中国会加息但应不会大幅加息，利率水平不必大幅提高。

　　哈继铭分析称，通货膨胀还处在上行通道，但不会大幅提高，年中CPI应该会到达3.5%的顶点，全年通胀目标可控制在3%左右。他举例称，2003年下半年“非典”之后，经济非常过热，2004年粮食价格涨了33%，货币供应量增长22%，但今年增长不超过17%，而2004全年CPI不过是3.9%。

　　“CPI增长3%以上的负利率形势，需要调高利率的基调没有变，全年还会有一两次升息，但升息可能还会在半年数据出台后。”上述中信证券分析师说。兴业银行资金营运部分析师鲁政委也称，不排除央行会在6月份加息的可能性。他同时指出，美国降息预期改变，也有利于中国实施加息政策。

　　申银万国宏观经济分析师李慧勇则指出，由于加息的效果至少需要2个月时间的观察，在5月19日加息之后，7月中旬二季度数据公布前后加息的可能最大。

　　在利率政策之外，哈继铭还建议，中国已经具备了取消利息税的条件，去年利息税收入459亿元，而今年如果按日均3000亿成交量计算，全年印花税收入可达2880亿元，这远远超过

财政部在利息税上的收入。而利息税的取消能明显改善负利率的实际情况。

　　准备金率上调预期强烈

　　“对

利率调整的时间判断不好把握，但我认为央行将在本月内再次上调准备金率。”鲁政委说。经过多次调整，目前准备金率已经处于11.5%的高位。

　　这一点得到了多位市场人士的认可。长信基金分析师秦娟对记者称，央行已经连续四周实现公开市场净投放，在外贸顺差继续大规模流入、外汇占款居高不下的情况下，持续数周的货币净投放必将引致央行再次上调准备金率。

　　前述中信证券分析师同样认为，不排除6月份再次调高准备金率。他说，银行信贷对利率调整并不是特别敏感，甚至调高贷款利率还会刺激银行的放贷冲动，在公开市场净投放的情况下，数量型准备金政策显然在预期之内。

　　国际投行高盛昨天也发布报告称，预计央行会首先选择提高存款准备金率，因为上次加息只在1个月前。但高盛同时称，年底前央行将两次上调存贷款利率，每次幅度为27个基点。