美联储年内可能还有一次加息

　　巴克莱资本大中华区首席经济学家黄海洲：美联储年内可能还有一次加息

　　张喆

　　如果美联储加息，会加大日本央行加息的可能性，如果中国也加息，实际上全世界流动性成本在提高。这样可能出现两个有意思的现象：第一是国际市场的流动性猛然之间可能会变得比较紧，第二个是日元套利交易大量平仓，可能有一些资金会撤出新兴市场

　　“流动性可以很富裕，也可一夜之间变得很紧张。”巴克莱资本大中华区首席经济学家黄海洲在接受《第一财经日报》专访时预测，美国不但没有减息的可能，在年底之前可能还有一次加息，这将加大中国央行和日本央行提升利率的空间。一旦流动性成本提高，日元套利交易可能“风光不再”。

　　《第一财经日报》：不少国际机构最近都改变了对美国利率动作的预期，认为美国将来会降息，但是这有可能到明年才发生，你对美国未来利率走势如何预测？你认为中国和日本加息空间会因此发生什么变化？

　　黄海洲：国际金融市场在过去两三周里面发生了比较大的变化，最大的变化是10年期美国国债的收益率往上提了，现在到了5.3%，而以前都是在5%之下。而在几个月之前，有一个所谓的反常现象，格林斯潘用“迷思”这个词来描述，指的就是利率曲线反转的问题。我认为里面很重要一个原因就是全球流动性过剩，流动性不单是指今天市场上有多少钱，还关系到世界上主要央行的利率政策会怎么样，美联储如果降息，还会创造出流动性，借钱的利率就还会下降。如果将来央行减息了，今天借贷的成本就降低了；如果将来央行加息了，今天借贷的成本就上去了，所以从这个意义上说，央行在里面扮演了一个重要角色。我们认为美国不但没有减息的可能，在年底之前可能还有一次加息。我们有两个主要的依据，美国第一季度经济增长低于1%，通常第一季度美国的经济增长是最低的，之后增长会加速；第二是美国的核心通胀没有减少而且只会有增加的风险。如果美国的经济在继续滑坡，而且通胀的压力在减小，当然它会减息；如果经济增长在加速，最坏的时刻已经过去了，尤其是核心通胀压力在加剧，美联储加息的可能就在加大，至少它不会降息。如果美国有升息的空间，也加大了中国央行和日本央行提升利率的空间。

　　《第一财经日报》：另一个问题和利率走势相关，你认为套利交易尤其是日元套利交易是否有大规模平仓的倾向？

　　黄海洲：日本央行是否加息和美联储有一定的关联性，至少如果美联储加息，会加大日本央行加息的可能性，如果中国也加息，实际上全世界流动性成本在提高。流动性可以很富裕，也可一夜之间变得很紧张。假定预期日元继续贬值，低成本地借入日元，购买其他资产，到期后再以更低的成本还日元，套利交易就可以继续做下去。如果一夜之间大家认为这个东西做不下去了，变成无利甚至亏损的交易，会出现两个有意思的现象：第一是国际市场的流动性猛然之间可能会变得比较紧，第二个是日元套利交易大量平仓，可能有一些资金会撤出新兴市场。

　　《第一财经日报》：那么如果这些资金撤出，它们会转向哪里？

　　黄海洲：大规模的资金撤出，一般会撤到发达国家，如果日元不能套利的话，可能会流向欧洲市场或美国市场。中国的