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新浪财经

日本维持低息政策助长套利交易

http://www.sina.com.cn 2007年06月21日 14:50 经济参考报

  本报记者 乐绍延 

  日本中央银行15日宣布,继续维持超低息的金融政策,将日元的银行间无担保隔夜拆借利率维持在0.5%的水平。消息宣布之后,日元对西方主要货币的比价进一步低走。

  19日东京外汇市场上,日元对美元的汇率跌到了123.66日元兑换1美元的4年半来新低点,对欧元跌到了165.77日元兑换1欧元的历史最低点,对英镑则跌到了15年来最低点。

  国际金融业人士认为,日本继续维持超低利率政策是日元汇率不断走低的重要原因之一,并助长日元套利交易的势头。日元套利交易很可能会以更强大的威力卷土重来,增添国际金融市场的不稳定因素。所谓的日元套利交易是指,投资人利用日元与国际上其他主要货币的利息差,借入低息日元投资回报率更高的其他资产,牟取利益。

  上世纪90年代后期以来,日本为了尽快治愈泡沫破灭对经济造成的伤害,一直实施接近零利率的超低利率金融政策。日元长期的低利率在国际金融市场上滋生了大量的“日元套利交易”,海内外投资者纷纷借入大量日元到收益更高的国际市场投资。在这个过程中,投资者需要将日元兑换成其他货币,导致日元供给增加,日元币值持续疲软。尽管目前尚不清楚国际上到底有多少日元被用于从事套利交易,但主流观点认为其总额大约相当于3000亿到4000亿美元。

  国际金融市场形势一旦发生变化,日元升息升值或者出现这种强烈预期,日元与其他货币的利差缩小甚至消失,日元套利交易者为确保利益,必然会抛售其持有的其他资产,再用抛售所得购回日元,偿还以前借入的日元贷款。

  今年2月,日本央行将银行间的无担保隔夜拆借利率从0.25%提高到了0.5%。受提高利率以及对今后可能继续升息预期的影响,日元套利交易者纷纷抛售持有的其他金融资产,回购日元。在大量买盘的强劲推动下,日元对美元的

汇率在一个交易日内就上升了2%,创下14个月来单日最高升幅。

  投资者大量抛售其他金融资产,购买日元还贷的做法影响了国际金融市场的稳定。量子基金创始人、世界著名投资人乔治·索罗斯认为,日本长期的零利率政策“滋生”的套利交易是引发今年2月份全球股市暴跌的罪魁祸首。国际

货币基金组织不久前发表的世界金融稳定报告说,日元套利交易已经扩大到亚洲等地的发展中国家,各国政府应提醒投资者注意其中隐藏的风险。

  国际金融业人士认为,日本今后一旦提高利率,缩小与国际上其他主要货币的利差,投资者必将解除日元套利交易,大量抛售其他金融资产,导致日元汇率飙升,引发国际金融体系动荡。日元的长期超低利率很可能成为国际金融体系中的不稳定因素,对全球

资本市场和发展中国家市场产生重要影响。

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