反击对冲基金：以其人之道还治其人之身

　　香港金管局外事部外事处主管彭文生：反击对冲基金：以其人之道还治其人之身

　　吴慧

　　十年前，青年彭文生刚刚来到香港，他对那场惊心动魄的战役并无切肤之痛。十年后，彭文生博士已为香港金融管理局外事部外事处主管。他说，也许危机依然有可能发生，但香港这十年做了很多事情。

　　十年间，对比其他遭受金融危机的国家和地区，香港市民们发现，正是特区政府的积极应对才使得自己的资产不致缩水，自己的生活不必经历痛苦的复苏和重建。时至今日，他们发现香港还是举世闻名的“自由市场”。

　　“香港特区政府做了正确的事情，”当年曾为原

索罗斯集团分析师、经理的Rodney Jones说，“他们做得很成功。”当年，媒体纷纷报道，在香港特区政府的干预之下，索罗斯的对冲基金“仓皇出逃”。

　　香港特区政府当时所做的事情仅仅是维护香港地区的货币稳定。彭文生说，“虽然我们的确挫败了对冲基金的市场操纵，但我们的目的并不是稳定股价。”

　　对冲基金发起攻击

　　1997年，对冲基金首先发起这场战役。他们在货币和股票两个市场同时操作，他们借港币，卖港币，造成了利率上升；同时在股票市场抛空股票，抛空恒生指数主要成份股。而香港实行联系汇率制，对冲基金卖港币之后，香港金融管理局为了维护联席汇率制，就必须买入港币，这就造成银行体系的港币流动性减少，港币利率飞速上升。利率的上升必然打击资产价格、造成股市下跌。这就是对冲基金的把戏，他们试图通过股票市场的下跌来获利，即使港币最终并没有垮。

　　但国际对冲基金自己拥有的港币必然有限，要卖港币，必须先借港币。从哪里借港币呢？在本地的银行体系中很难借到港币，对冲基金主要是通过一些国际金融机构在香港发行的债券，包括亚洲开发银行、世界亚洲银行。而1997年的1~8月，国际金融机构在香港发行港币的债券实际上是25亿港元，香港特区政府即估计其中大部分都落入对冲基金的手中，同时，这个利率的成本是比较低的。做好准备之后，对冲基金开始卖港币，拉升利率，做空股市了。

　　找到对冲基金“七寸”

　　那么，突破口在哪里？彭文生回忆，香港特区政府很快找到了对冲基金的“七寸”，即对冲基金也必然遭受港币利率上升后的损失。以其人之道，还治其人之身。香港特区政府也决定在货币和股票两个市场反击对冲基金。

　　香港特区政府决定进入市场，1998年8月14日到28日，两个星期之内，特区政府在股市上买了150亿美元的股票，相当于整个香港股市市值的7%。

　　与此同时，特区政府利用

外汇储备，大量买进了对冲基金卖出的港币，然后再放回市场。特区政府当初买入的港币大概300亿，基本相当于对冲基金所卖的港币。

　　此后，9月5日，香港金管局公布了七项改革的措施，第一次明确承诺，银行港币存款保证汇率7.75的汇率，保证银行任何时候想卖给金管局港币都保证这个水平，从而增加市场对港币的信心。第二是针对港币的利率波动比较大的情况，利用金管局票据扩大市场流动性，减少利率的波动。而那150亿美元市值的股票，香港特区政府成立了专门的基金公司来管理这些股票，并逐渐减持。

　　“这十年来，香港特区政府在财政、金融体系等方面做了大量的基础工作。”彭文生说，谁也不知道危机什么时候再发生，“但我们已经做了很多事情。”