从上海期铜交割价看铜市：牛市有望结束(组图)

　　自7月中旬以来，LME铜持续于2650-2850美元/吨区间震荡整理，尽管其间利用交易所铜库存的持续下降，国外基金屡屡挤空得手，而国内跨市套利盘也在上海期铜与伦铜比价的正向回归中获益匪浅，然而对于铜价的后市，市场似乎已经陷入迷惘，多空的分歧也在随着时间的推移逐步加大。上海期铜总持仓量从8月中旬以来缓慢递增，至今已增仓近30%，而价格的振幅却不足5%，市场能量在不断的积蓄后，铜价短期已面临方向的选择，从时间上看，9月20日当周铜价有可能出现中期的变盘。

　　尽管从基本面看，铜供求关系的拐点正在随着时间的推移越来越临近，但是目前无论从微观的库存变化还是宏观的经济数据都还不能表明铜价的牛市已经完结。特别是从上海期铜历史上的交割价我们不难发现，只要库存不出现持续的增加，铜价短期就仍然具备继续挤空的条件，因此笔者认为目前进行大规模的沽空操作依然存在较大的风险。而当我们对上海期铜交割价以及沪铜连续的历史走势经过分析后发现，在即将到来的9月20日当周的时间之窗，铜价仍可能出现最后一次挤空行情的可能，这也意味着当本轮挤空行情步入尾声时，确切的说当410合约最后交割后，铜价的牛市有望结束。　　一直以来，技术分析的观点认为铜价牛市尚未结束的一个主要理由就是铜价缺少第五浪的上涨，基于此多头始终期待着铜价第五浪的来临，但是通过对上海期铜交割价的观察我们发现，目前上海期铜的现货合约甚至近期合约都正在演绎铜的第五浪上涨，而且通过上海铜交割价与上海铜库存的关系也可以清楚地看到，只要上海铜库存不能出现持续的上升，铜的交割价就有望继续向上运行。但是我们也注意到尽管目前上海铜库存已经处于历史上低位，但409合约的交割价涨幅已经较前几个月出现明显的放缓，这似乎表明由低库存引发的挤空动能已经开始逐步衰竭，因此只要目前的库存水平不能导致现货市场进一步的紧张，410合约交割价的上涨空间已较为有限。此外目前上海铜CIF升水的逐步提高可能将使得9月份后铜库存回流有所增加，因此对于410合约后库存能否继续维持低位我们难以持乐观的预期，由此我们初步推断，目前由挤空因素引发的铜价第五浪的上涨可能将步入最后的阶段，而且在目前到410合约交割前，这种挤空作用仍可能是的远期铜价维持相对高位，甚至形成短期向上的突破，但随着现货合约牛市五浪的结束，远期合约再创新高的可能性已越来越小。　　从时间上看，无论是日线还是周线图表均显示9月20日当周铜价有变盘的可能，笔者认为这将引发铜价最后的挤空行情，届时现货合约410很可能创出沪铜连续价格的新高，而远期合约也将由幅度不同的上涨，但是在此轮挤空行情之后我们将迎来重要的中长线沽空机会。（来源：和讯特约/杨军）