主要商品期货铜和大豆面临中线投资机遇(组图)

　　04年上半年整体商品期货呈现冲高回落震荡走势，我们分析认为主要商品期货铜和大豆在8月上中旬都将进入中期底部区域，再次迎来一次难得的中线投资机遇。

　　一、宏观面分析

　　从宏观经济层面来看，整体全球经济格局继续向好，美国经济已经进入强劲的扩张期，日本、欧洲经济的全面复苏也进一步得到经济数据的验证。消费结构升级、城市化、国际产业三大因素决定了中国经济的中长期上升趋势，这些因素不会因目前的宏观紧缩而发生根本性改变。我们认为本轮金融调控和货币紧缩背景下的调整行情对于主要期货品种已经基本到位，伴随着8月份之后主要期货商品需求增长的重新恢复，期货价格也将迎来新一轮中级上涨行情。

　　从汇率走势来看，中期而言美元指数仍将处于低位震荡阶段，真正重新走强还需时日。基于美联储逐步有节制加息的预期，美元短期继续存在反弹动力，但趋势扭转还难形成，因为美元贬值的内在原因巨大的财政赤字和贸易赤字问题并未得到根本改观。我们认为美元指数在冲击反弹目标位后会重新震荡回落，这将配合主要商品期货本轮中级上涨行情的展开。

　　二、期铜投资机会分析

　　（一）基本面

　　期铜整体处于强势震荡阶段。对于未来铜价重新走强我们基于以下分析：

　　1、全球铜供求缺口持续存在，在低库存背景下可能引发行情。总的来看，尽管铜供应在增加，但由于消费需求仍然旺盛，下半年铜供应仍然存在缺口。ICSG认为2004年全球铜供应缺口将达到75万吨。BME预计下半年的缺口为20万吨，全年的供给缺口将近100万吨。我们预期，中国今年下半年的铜消费能力将继续维持稳定的高增长。

　　2、进口紧缩导致现货供应持续紧张。由于内外铜持续维持低比价，再加上信贷紧缩，5月份以来中国精铜进口量持续下降，这种情况预计将延续一段时间。进口的减少使得国内现货一直处于紧张状态，中国不可能长期不进口铜，一旦中国买盘重新进入国际市场，必然会对国际铜价产生巨大的推动作用。

　　3、尽管处于消费淡季，但最新CFTC持仓报告数据显示，国际基金持有的期铜净多头寸大幅增加至18000多手，一旦净多头寸达到2万手将意味着新一轮上涨行情的启动。

　　上周在基本面相对平静的背景下，期铜的强劲上涨更多的原因在于资金层面。国际投机资金的挤空行为目前只能看做是一种短期行为。中国需求开始恢复将成为接下来行情的最大亮点。在现货紧张和进口下降的情况下，中国买盘何时重返国际市场将是支撑上涨行情得以持续展开的关键所在。

　　（二）技术面

　　目前期铜整体上处于调整的底部箱体震荡，并且箱体重心逐步上移。如图我们认为伦铜在未破2867.5之前仍然看做2867.5~~2650区间震荡，上破2867.5即进入2800~3000的震荡区间。随着走势的逐步收敛，图中上升趋势附近都将成为难得的中线建仓区域。

　　国内每个月的走势和结构都不一样,我们以11月主力合约为主。目前仍然看做区间震荡，24800以下为中线建多区域，操作上仍需参照综合铜同步进行。

　　综合铜日K线图三、大豆投资机会分析

　　（一）基本面

　　大豆市场在经历连续一年半的牛市行情之后，世界几个主产国的大豆种植面积和产量均出现了快速增长，市场供需关系发生微妙的变化，自4月份之后整体大豆期货走势已经由强转弱。但所谓物极必反，随着价格的连续下挫，大豆价格已经逐步进入价值投资区域。

　　从新豆11月合约来看，价格一度跌破2700元，倒算对应现货收购价成本在1.25-1.3元/斤左右，这已属于去年新豆收购时的较低价格。在整体宏观经济处于上升周期以及通胀预期背景下，今年大豆收购价大幅度低于去年可能性不大，以此测算我们认为期货价格2650以下将进入价值投资区域。我们分析认为8月上中旬大豆期价将见阶段性低点。

　　1、8月份是大豆关键的生长阶段，也是最重要的天气炒作阶段，炒作题材相对丰富。

　　2、随着禽流感影响淡化，8月份饲料养殖业将迎来季节性的需求旺季，而东北大豆正处于青黄不接的时候，下游产品需求的恢复将带动大豆价格出现反弹。

　　3、6月份以后进口大豆到港数量出现骤减，大豆短期供过于求的局面可能向供需平衡甚至供不应求的趋势逐步发展。中国6月份进口大豆同比下降41%，7-8月进口也将处于偏低水平，进口大豆质量问题成为国家宏观调控进口的主要理由。

　　（二）技术面

　　形态结构上大豆自4月份以来的这轮跌势在结构上已经接近完成。以主力合约连豆11月为例，现在在走大C的调整。短期来看，日线上下降压力线即将突破，MACD指标底部背离多日，快慢速度线向上形成交叉。所以目前可以尝试做多，但均线系统都是空头排列，暂时先看对C浪3018~2685下跌区域的50%左右的反弹。时间周期上我们测算8月中旬是大豆的共振周期：B的低点（2872）时间6月14日至8月中旬正好是8周。

　　11月黄大豆周线结论

　　1、基本面和技术面分析认为8月上中旬主要商品期货将出现阶段性低点。

　　2、调整走势的结束将为我们寻求安全的中线建仓区域提供难得的契机。