郑棉期货月报：龙潜于渊 蓄势以待(组图)

　　潜龙勿用，阳在下也--《周易.乾卦.象》

　　期棉上市接近两月，市场从无到有；行情走出上市以来的大跌氛围，宽幅振荡筑底迹象初步显现；成交有序放大，持仓逐步扩张等等的信号显示出郑棉正处于潜龙在渊，蓄势以待的阶段。相信一旦时机成熟，郑棉期市将会凭借中国现货产销第一的优势地位，向全球展现其对棉花市场巨大的影响力。

　　行情回顾：

　　A、国际行情依然跌跌不休

　　国际市场七月：北欧现货到岸报价在现货压力以及纽约期棉在悲观预期新年度全球棉花产量预测偏高的利空因素下，步步走弱，近一年来的新低不断被刷新。（如下图一、图二）　　图一：北欧到岸A-B指数（注：按一般贸易流程转换为人民币报价）图二：纽约期棉指数以及407合约日K线走势图

　　纽约407期棉合约以44.2美分/磅--该合约的最低价摘牌，显示出7月里国际棉价处于极度弱势的境况中；同时可以看到美棉指数步步趋弱，在技术结构上有可能正处在下跌之主跌浪的过程中。

　　B、国内行情表现不一：现货继续下跌，撮合交易、期价抗跌迹象明显　　从以上（图三）可以看到代表国内现货价格的国家棉花价格指数、内地229现货棉花均价在7月里继续向下创出新低；但是，全国电子交易市场撮合成交（以MA408合约为例）却走出明显抗跌反弹行情，同时从下图（图四）郑棉期货交易行情也体现出较强的抗跌特征。图四：期货－郑棉指数走势图

　　说明：

　　1、该指数是经过对郑棉所有交易合约的成交数据按成交、持仓一定比率计算处理后得出，可以体现出郑棉整体运行方向，7月里郑棉出现有底部振荡迹象；

　　2、成交量、持仓量是所有在交易的合约量能之总和；

　　3、以上图形以及指数(数据源)程序由瑞达王强开发，思路由陈会提供；

　　4、基本数据来源――郑州商品期货交易所。

　　一、专家看美棉

　　7月16日，第五届棉花圆桌年会在纽约期货交易所举行。全球棉花界的知名专家就美棉种植情况和价格前景等问题进行了讨论。

　　专家对于04年度美国棉花生产情况的看法：

　　密西西比州州立大学名誉教授克里夫兰博士认为：7月中旬，东南地区棉花的生长情况为历史最好水平，该地区的籽棉产量预计达到87万吨，需要关注的是大西洋的飓风即将来临；中南地区有70％以上的棉花长势为良或优，该地区产量预测为115万吨，路易斯安那州虽然出现水涝，但生长较好的棉花仍占45％以上；德克萨斯州A&M大学棉花市场专家卡尔·安德森认为，德克萨斯州今年的产量可能超过1981年的122万吨，如果天气正常，很有可能接近1949年130万吨的历史纪录，此外，美国远西部地区的棉花最为成熟，圣约金地区的棉花几乎无可挑剔。

　　专家对美棉04年新花价格的预期：

　　在谈到棉花价格时，专家们一致认为，美国和全球其他地区棉花长势良好将继续对价格上涨形成压力，而且不确定因素也会继续增加。

　　（1）、GLOBECOT董事长Jernigan先生表示：如果全球棉花生长保持现有趋势，棉价跌到30多美分也并非不可能，但如果产量出现问题，价格也很容易反弹到65美分。还有，必须要从库存消费比方面来研究美棉的低库存，尤其是在国内用棉量持续减少的情况下。譬如，如果国内用棉217.7万吨，65万吨的库存应该说是比较紧张的，因为这也就是说库存消费比为30％。不过，现在同样是65万吨的库存，由于国内用棉降至108万吨，美国国内库存消费比高达50％。（2）、瑞士金融服务机构的迈克·史蒂文斯认为：如果基本面因素由利空转为利多，则短期内纽约期货有望上涨到50－52美分，反之则会跌到37－43美分。（3）、卡尔·安德森补充认为：全球棉花如果保持现有长势，则今年的价格不会乐观。他预计，短期内纽约期货最多涨到52美分。如果价格向46美分靠近，就有可能下降到42美分；如果美国的产量达到414万吨，其他地区产量超过消费130万吨，那么12月合约会跌到36美分。（4）、克里夫兰博士持不同意见表达了他的观点认为：去年秋天7月合约涨到84美分时，整个市场走势十分强劲，当时如果有人说价格会跌到40多美分，人们会打赌说价格要涨到1美元，最后的结果是市场掉头向下了；从目前形势看，价格下跌的可能性仍然很大。无论产量大到什么程度，他本人认为35美分会是底线，但产量如果出现问题，价格就会涨到65美分以上。

　　简评：

　　由以上棉花界专家对美棉生产和价格预期的观点可以确认这两点信息－1、站在目前所已知信息角度来看，大多对美棉04年度的生长状况持乐观态度，部分地区如果维持风调雨顺的状况，新花产量将可能接近历史峰值；－2、大多专家对未来棉花价格的预测持悲观态度，甚至有些持极度悲观的态度，35－40美分是大家认同的美棉底线价格区间。

　　笔者认为，从美国农业部6月月度报告里反馈出供求关系已经逆转的信息以及纽约期棉基金大幅持有净空单的事实可以表明美棉目前处于一个标准的空头氛围的市场中；再远期的预测涉及到对天气的判断，现在还不能下定论未来会风调雨顺还是会天灾连连，所以过长时期的推论还有待时间演绎后根据实际情况才可窥测天意。

　　二、全球棉花7月供需报告要点

　　美国农业部13日公布了04年7月份全球农产品供需报告，棉花部分要点如下：

　　美国：04／05年度美国棉花产量预测值被上调，出口量预测值被调低，期末库存增加。--美国农业部6月30日播种面积报告显示，棉花弃耕面积减少抵消了播种面积下降对产量的影响。7月报告预计04／05年度美国棉花产量为1800万包，较上月预测值高2．3％；美国棉花国内工厂需求量与上月报告预测值相同；棉花出口量预测值小幅降低；期末库存预测值较上月报告预测值高15％，至450万包。

　　世界：04／05年度全球棉花产量及期初库存预估值较上月报告预测值有所上调。

　　中国：由于棉花播种面积，尤其是西部地区播种面积增加，04／05年度棉花产量被上调100万包。

　　印度、乌兹别克斯坦：棉花产量预测值也被上调。

　　澳大利亚、希腊：棉花产量和种植面积预测值被下调。

　　04／05年度全球棉花消费量预测值小幅增加，但棉花贸易量预测值下调。因此，全球棉花期末库存预测值升至3780万包，较上月报告的预测值上调约7％，较期初库存高15％。

　　简评：美农业部7月全球农产品供需报告中棉花部分反应出了明确的利空信息。产量预测上调，贸易量预测下降，库存增加这些说明了经过03年的棉价大涨后，全球棉市已经从卖方市场改变为买方市场。

　　三、国内棉花状况

　　1、04年棉花种植面积增长10％以上

　　7月中旬，国家统计局新闻发言人郑京平就2004年上半年我国国民经济运行情况举行新闻发布会，在谈到棉花生产情况时，他表示，今年全国棉花种植面积将增长10.6%，达到8475万亩；（5月下旬，中国棉花网对15个产棉省(区)170多个县的调查显示，全国棉花播种面积有望达到8890万亩，同比增长16.02％）。

　　2、中国04年上半年棉花进出口统计

　　北京7月21日中国海关总署公布的2004年1-6月全国棉花进出口贸易数据：

　　主要进口数据－－（单位：吨）（表1）

　　来源地 6月 同比变动 1－6月 同比变动

　　棉花总量 201,095 +78.8% 1,453,359 +198.0

　　%印度 3,401 +4,543.7% 40,106 +2,534.5

　　%叙利亚 79 -92.0% 14,844 +1,398.0

　　%哈萨克斯坦 -- -100.0% 7,799 +171.4

　　%乌兹别克斯坦 15,706 -0.2% 142,523 +102.1

　　%贝宁湾 8,553 -8.4% 52,463 +102.9

　　%喀麦隆 3,840 +186.6% 23,947 +800.6

　　%象牙海岸 6,541 -- 49,031 +2,110.0

　　%马里 14,953 +307.0% 41,083 +404.0

　　%布基纳法索 11,644 +97.4% 52,529 +496.1

　　%美国 111,817 +96.5% 873,450 +172.4

　　%澳大利亚 12,290 +802.7% 46,889 +472.5

　　%主要出口数据－－（单位：吨）

　　目的地6月 同比变动1-6月同比变动

　　棉花总量　77-98.6% 4,168-94.4

　　%印度　---100.0%93-90.3

　　%印尼　---100.0% 1,034-94.0

　　%日本　---100.0%867-30.0

　　%韩国　---100.0%884-95.3

　　%泰国19.7-98.0%303-98.0

　　%台湾57.7--197-95.9

　　%意大利----173 -77.3

　　%3、棉花主产地--新疆遭遇十年来最重旱灾

　　04年棉花主产地--新疆发生的旱情，受旱范围之大，持续时间之长，是十年来最为严重的一年。今年新疆旱情呈现出新疆南部、东部部分地区春夏连旱，北部部分地区伏旱严重的形势，并仍在继续蔓延。特别是进入6月以来，新疆气温普遍偏高，新疆降水量减少50％-85％。北部除阿勒泰、塔城地区个别水库水量略偏多外，其它地区均比去年少蓄，目前克孜尔水库蓄水仅1.2亿立方米，已在库容以下；和硕八一、猛进、克州阿湖等17座水库已近干枯。现在乌拉泊水库有效库容仅为780万立方米，红雁池水库蓄水仅为946万立方米，降至红雁池电厂最低发电所需水位，乌鲁木齐市城市供水受到严重影响，日缺水8.5万立方米。

　　据新疆经济报报道，到7月中旬，新疆农作物受旱面积达到500多万亩，10余万人、20多万头（只）牲畜饮水困难，数千亩草场受旱。在面临大旱的同时，新疆局部地区洪灾不断，据初步统计，目前新疆的7个地（州）遭受洪灾，受灾人口达3.2万，死亡23人，共造成直接经济损失1.13亿元人民币。据水文气象部门预测，阿勒泰、塔城北部、伊犁、博州、喀什等地区可能发生局部洪涝灾害。但是近期发生大范围降水天气的可能性不大，后期新疆的旱情将更为严峻。

　　简评：以上信息可以说利空、利多交织体现。棉花种植面积增长10％以上，是市场在去年棉价大幅飙升后的由供求关系作用力而体现的结果，（这样造成价格上下剧烈波动所产生的风险在商品交易中属于正常情况，但是，相关涉棉行业却会因此而承受巨大风险，正是这样才有期货存在的价值）其利空信息是显然的；在上半年的进出口数据中，我们也可以看到现货承受巨大压力的最直接原因，大量的进口增长，以及传言还没有使用的50万吨进口配额都将是压制现在和未来一段时间棉价的主要因素之一；相对前面的价格压制因素，利多消息主要源于天气，（相信03年由于天气原因致使中原地区棉花大量绝收减产的情况还在许多棉花人的记忆中）虽然棉花喜旱，但是7月上旬到8月底是是棉花的花龄期，花龄期处于经济产量形成过程中，占有决定性位置，是决定产量和品质的关键时期，在此期间是棉花一生中需水最多的时期，所以若新疆旱灾状况进一步恶化，这将成为未来的一大利多。除去上面因素，还有政策态度、市场心理变化等动态影响因素也会对现货产生较大影响，（或者说会对某一阶段产生决定性影响）本月报告限于篇幅就不再展开。

　　四、市场因素――国内外棉市价差分析

　　棉市涉及到国际国内许多报价评估方式，在上一份报告中笔者就一些重要市场以及具有代表性的棉花指数做过阐述，在这份报告中，笔者就国际国内各市场之间的价格关系做一定对比探讨，以期从中发现蕴藏的关系和机会。（注：下面图形涉及到美棉部份的，不论是北欧报价还是期棉，都按一般贸易流程转换为了人民币《￥》报价方式；另，以下分析为个人观点，仅供本报告读者参考。）

　　1、国家棉花价格指数与北欧报价对比

　　我们知道，CotlookA指数（北欧报价）是指每日国际上15个陆地棉品种折算成品级M级、长度1-1/32英寸，运到北欧的报价中五个最便宜报价的平均价；具体来讲，A指数的基准质量标准是M级（中级）、长度为1-1/32英寸的棉花，报价地理基础是北欧，所报的条件为到岸价；代表了高等级（通过A指数代表M级或三级以上）。

　　另外，国内Cncotton指数（国家棉花价格指数）是每个工作日棉花现货在内地7大区域市场成交价格的平均值，CncottonA、B指数，分别代表当日328级、527级内地市场成交均价；Cncotton指数强调地区概念，并假设同等级棉花在同一个地区的工厂接收价与轧花厂仓库交货价水平基本一致。

　　取这两个市场报价对比就会得到下图（图五）：图五：国家棉花价格指数与北欧报价对比

　　从国家棉花价格A指数和北欧报价指数A曲线运动轨迹来看，他们的整体运动方向一致，在具体细节上还可以得到以下特征：

　　a、图形时间段取自2002年7月到04年7月。在02年7月到03年4月期间，北欧报价（折算人民币）高于国家棉花指数，这期间可以理解为国际市场棉花的需求作用较为旺盛所致，也就是国际市场的影响较大。期间国家指数对北欧指数价差为负值，在03年初北欧报价高出国家指数最高接近1500元/吨。

　　b、03年4月到03年8月，两个价格指数报价较为接近。

　　C、03年9月到现在（04年7月），国家棉花指数开始高于北欧报价，特别是在03年9月至10月棉花价格大涨期间，国内价格上涨的幅度和速率都超越国际棉价水平；在04年3月，北欧报价开始明显回落的时候，国内价格还高企不下，造成国内、国际价差接近2500元/吨的水平。

　　2、电子撮合交易与国家棉花价格指数对比

　　电子撮合交易是全国棉花交易市场（1999年10月开始运行，中心市场设在北京）三种交易方式之一，（电子撮合交易是指卖方在交易市场发布售棉邀约、买方在交易市场发布购买邀约，交易市场按照价格优先、时间优先原则确定双方成交价格并生成电子交易合同，并在交易市场指定交割仓库进行实物交割的交易方式，模式上和期货交易接近。）其市场性较强，对价格的反应要快于现货市场。图六：电子撮合交易收盘指数与国家棉花价格指数对比图

　　由于我们取的电子棉主要交易品种MA（229级）生成指数，而CncottonA指数，代表的是328级现货棉花指数。所以，理论上因该是电子棉价格高于CncottonA指数，通过上图可以看到，在02年12月到04年4月末、5月初，基本都是这样的；但是至04年5月后，我们奇怪的发现作为撮合市场229级的棉价定位居然低于328级的现货市场价。从上下1500元/吨的正负价差柱图形可以了解到5月后的一段时间，在电子市场由于很多交易商的大肆抛售，致使价格急速走低，这可能和相关交易商急于套现资金还贷有很大关系。图形还显示，进入7月上旬以后，电子棉明显企稳反弹，价差柱快速收缩为零。

　　3、电子撮合交易与郑棉CF411合约收盘价对比图七：电子撮合交易与郑棉CF411合约收盘价对比图

　　由于郑棉上市时间较短，在对比电子棉价格时还没有明显的规律可言，但是就电子棉国内MA等级（229级）的和郑棉328B的交割代替关系来看，理论上郑棉接受电子棉现货MA等级交割升水为300元/吨。在7月7日笔者发在《期货日报》上的文章就电子棉交割到郑商所仓库的成本问题做了如下阐述：

　　在国内现货电子撮合交易市场上229级棉价7月6日收盘报价达到了12389元/吨的低价（取交易量与订货量之和最大的MA0407合约）；而作为交割等级为328B的郑棉11月合约6日的12830元/吨收盘价高出其441元。根据交易所升贴水规则：二级棉代替三级棉交割时升水300元/吨，加上441元价差，实际升水可以达到741元/吨。理论计算以12389元/吨接货229级MA0407电子棉，抛售到11月郑棉成本如下：费用主要包括仓储费、资金利息、交易成本、交割成本。仓储费为每天每吨0.5元，5个月为75元；资金利息按年息5.88％计算，5个月利息为317.5元；交割成本为每张合约买卖双方各负担20元，每吨4元，配合公检费25元/吨；交易成本为每张合约25元，每吨5元。计算下来，每吨棉花的注册成本为426元。

　　这样可以看到实际升水741元和注册成本426元之间有315元价差，假设郑棉不补跌，同时这样的价差持续到时间足够套利者介入，那理论上的无风险跨市套利获利机会就会变为现实。如今相关涉棉企业急于脱手棉花，如果进入期市进行以上操作行为，郑棉未来选择向下就会是一种必然的顺势行为。

　　而实际情况则是郑棉没有下跌，而是电子棉走出连续反弹上涨的行情，截至7月22日电子棉和郑棉CF411价差300元左右的水平。在图七中可以看到价差柱状图正是在7月6日达到了最大值位置，之后开始正常回归；当时笔者认为郑棉还要顺势下跌是基于国际国内大的环境而得出的结论，但是由于国内市场出现一些政策信息的传言，引发两个交易市场（电棉、期棉）的反弹、横盘抗跌走势。不过不论行情涨跌，国内电棉和期棉市场的价差的变化规律是值得以后我们在分析行情时去用心观察总结的。

　　3、郑棉CF411合约对比美棉指数收盘价图八：郑棉CF411合约对比美棉指数收盘价走势图

　　郑棉上市时间较短，在图八中还不能显示郑棉和纽约棉这两个全球棉花期货市场之间的关系；从6月底以来的行情中，可以看到国内期棉明显强于纽约期棉，价差柱状图呈现不断扩大之势。

　　简评：对比以上国际、国内的现货、期货市场，我们可以了解到在7月里，由于棉花价格的剧烈波动，价差关系在某一阶段出现过背离迹象，但很快得到市场自身调节的纠正；同时，国内、国际市场上，不论期货还是现货虽然都在逐步下跌，但是国内价格较国际价格更为坚挺。

　　五、历史循环看棉价

　　图九为美国棉花自1876年到2003年长达百年以上的价格走势图，根据图形大至可以将美棉价格化分为三个区间：1914年以前为一个区间，价格波动非常小，基本上是在10美分/磅之下，偶尔有几年超出这个价格；1914年--1973年为一个区间，价格波动开始加大，波峰时超出了40美分/磅，而波谷时则接近5美分/磅；1973年至今为一个价格区间，价格水平整个上升了一个台阶，期现货价格主要运行在50--82.5美分/磅这个区间内，但在1995年和2001年分别创出了新高117美分/磅和新低28美分/磅左右。图九：美棉百年价格走势

　　基于数据来源和时间原因，将主要精力放在研究1973年以后这个区间段的价格样本上，这样做对今后的价格预测更有参考价值一些。图十为纽约棉花交易所1973年到04年7月为止的月线走势图，从中可以清晰地看到上面总结的价格运行的区间段，有趣的是，冲破价格上档线的次数和持续的时间都远远超出了跌穿价格下档线，但对于类似于1995年由于中国棉花减产而从国际上大量购进这样的特殊案例而言，97.5美分/磅这样的高价位仍应是要铭记的重要天花板价，虽然当年超出这个价位的时间长达半年。同样，30美分/磅这样的地板价不能不说是一个诱人的买入良机。后面的列表(表2)是对1973年以来各个价格区间段的时间统计。图十：美棉30年价格月K线走势

　　（表2）各个价格区间段时间统计：

　　价格区间（美分/磅） 所持续时间（月） 所占时间比列

　　28.86--30 3 0.7

　　%30--50 47 12.5

　　%50--82.5 265 70.5

　　%82.5--97.5 54 14.4

　　%97.5--117.5 7 1.9

　　% 376（总计）

　　(表3)对1973年以来美棉价格各峰谷所对应的时间统计如下表：特征研判：

　　(1)最接近的两个峰平均间隔时间为46个月，最短间隔为35个月，最长间隔为68个月，这两个最都是出现在最近十年，而1995年之前最接近的两个峰平均间隔时间较一致（均值为44个月）。随着越来越多的国家加入类似于WTO和地区性贸易组织，相信周期间隔会逐渐回归于均值附近；

　　(2)最接近的两个谷平均间隔时间为43个月，最短间隔为24个月，最长间隔为57个月，规律性没有峰与峰之间强；

　　(3)由峰--谷的平均间隔时间为18个月，远低于由谷--峰的平均间隔时间27个月，说明价格下跌的速度远快于价格上涨，同时也意味着交易时持有多单要具有更多的耐性；

　　(4)谷出现的月份为12、10、8、7，基本上归属每年的下半年，12月份出现的几率最高，这与新棉大量上市是相对应的。峰出现的月份为11、10、9、8、7、5、4、3，12、1、2月份没有，这也与每年11月中旬后新棉大量上市有关。由于棉花产量受气候影响较大，从播种到收割要经过16个节气，相对应的种植面积没有收割面积更引人关注；(5)目前61.19美分/磅的美棉期货价格仍在正常区间段之内。

　　六、美棉基金持仓与棉价

　　（表4）：美国CFTC交易商NYBOT棉花期货基金持仓对应价格表图十一：基金净持仓与价格走势对比

　　简评：以上基金持仓与期货价格对照表以及图形显示了美期棉市场目前处于空方绝对控制之下，结合历史价格形态以及基金净持仓柱状变化来看，当基金单向持仓达到±20000手以上的时候，行情可能会处于一波中级行情的终点或者处于一波大级别行情加速（寻顶、寻底）时期。就目前状况而言，基金净空单维持在20000手以上近15周之久，价格不断走低，还没有出现有效的减持信号，所以在基本面不变的情况下，轻言期价已经触底或正在触底是为时过早的。

　　七、国内电子棉指数以及郑州期棉技术图形走势分析

　　1、电子棉MA(229级)指数图形分析图十二：电子棉指数周K线

　　笔者通过收集、整理、计算电子棉相关数据，得到自2002年12月以来的历史数据，制出相关K线走势图，通过对比实际行情，可以确定该指数在整体趋势上反应了电子棉每个阶段的主要合约运动特征。

　　周线（图十二）为02年12月到04年7月的周K线，下方成交量和订货量为当时所有有交易合约的累计。周图显示了以下特征：

　　（1）、03年初到03年8月期间，图形构造呈现显著的大双底形态；双底形态高低空间值为14610元/吨（03年3月25日）和12447元/吨（03年5月13日），绝对价差2163元/吨；在04年1月12日当周指数见最高19188元/吨值；空间形态上，上升幅度为19188-14610＝4578，也就是上升幅度在大双底的2倍左右，技术特征明显！

　　（2）、在高价区域各合约总成交量和总持仓量剧烈放出，这反应出了当时市场强烈的追涨心态，正是由于相关现货交易商在市场高位大量接货，造成国内棉价先是抗跌于国际棉价（由于市场还沉侵在03年末的涨价效应中），在局势明朗后（可能还加上涉棉企业的还贷压力的因素）开始走出典型的多杀多疯狂跳水行情，5月中旬到7月上旬的跳水表演就是在这样的情形下产生的，这也解释了前面提到的为什么229级棉价会低于郑棉328B等级棉价的背后原因。（正应了市场前辈们的观点：市场每天都是新的，但是人性在不断的从复！）

　　（3）、相对主跌行情，近阶段指数3周左右的上涨（12247-13715元/吨）是明显的反弹行情，因为这样的技术形态给出的强烈信息就是下跌是主要矛盾，反弹是次要矛盾，主次十分清楚。所以短期未来，基本面若无剧烈变动（主要指政策、天气等），向下的概率极大，中线向好的时机还没有来到，有现货的相关涉棉企业因该逢高减磅。图十三：电子棉指数日K线

　　日线图形显示出以下技术信息：

　　（1）、整体成交量和订货量相对前期明显收缩，虽然在近期的反弹中成交量有所放大，但是订货量反而萎缩，可以判断为典型的反弹行情特征；

　　（2）、从空间黄金分割的角度看，由于价格已经突破下跌以来的0.191（13570元/吨）的技术反压位，所以还有攻击0.382（14893元/吨）技术位的可能；

　　（3）、从趋势线的角度看，短、中期主要下降内部趋势线A已经被有效突破，未来价格还有上摸压力趋势线B的潜能。

　　2、郑棉期货行情技术图形分析图十四：郑棉CF411合约日K线

　　在7月里郑棉CF411合约开始明显活跃，成交、持仓量明显呈阶梯上升状，一个新兴的品种里出现这样的现象，在不讨论未来行情的涨跌方向的前提下，我们有理由相信郑棉行情从活跃到更加活跃将是必然的过程。从6月1日到7月末，虽然行情产生的K线数目约在40根左右，但是也开始出现以下较强的技术特征：

　　（1）、合约上市以来，下降通道的技术效应明显，截至7约末，行情横向振荡到下降通道上轨附近遇阻；7月21日，价格是以开盘少量成交于涨停位附近完成上摸下降通道上轨的技术动作（关于21日的开盘涨停异动，笔者在棉花日评中已经讨论过其可能的市场含义：21日郑棉主力CF411合约盘面异动，开盘瞬间冲高涨停板后不断振荡回落。除去开盘成交的13920元的涨停（27手开仓、11手平仓盘之外），相邻最近的成交价位在13580元，也是创下了近期整理区间的新高；估计开盘的异动有以下几种因素造成：1、保证金不足的止损单在开盘时被强行平仓所致；2、失误操作所致；3、大户有意试盘所致）；

　　（2）、趋势线力度分析：下降趋势线A部分斜率角度约在45度左右，而下方的支撑趋势线B角度在15度左右，相比之下，下降线的技术影响因该大于上升线；

　　（3）、空间上，11月合约上市的最高16000元/吨到6月23日形成的最低12510元/吨进行黄金切割，我们可以看到，7月21日的最高位达到了以上空间0.618的反弹技术位；

　　（4）、另一方面，自6月23日以来，伴随成交持仓的上升，形态构造有演变为三角形整理的迹象，这种构造使得近一月来的K线组合中低点在不断抬高。

　　简评：国内现货（电子棉）、期货（郑棉）两个棉花市场技术特征显示出在7月中，行情以反弹上涨和横向振荡抗跌为主线。相对纽约期棉的继续大幅下跌，郑棉走势更加靠近国内电子棉市场，但没有电子棉强势，所以郑棉市场7月市场行为介于电子棉和美棉之间，就受到的影响力度而言，国内的现货市场对其影响更大。

　　八、影响未来棉价涨跌相关因素列表

　　（表五）：影响未来棉价涨跌的相关因素表注：以上判断基于7月中下旬市场信息得出，仅供参考。

　　报告--总结：

　　在7月的棉市里出现了外弱内强的走势，虽然国内市场抗跌（筑底）迹象较为明显，但大趋势向下的特征没有实质改变，展望8月要注意国际、国内的重要变数就是天气加上政策态度了。

　　不过不论8月行情如何演绎，可以肯定的是郑棉会更加活跃。本月品种报告题目为龙潜于渊不是暗示未来会腾空而起，因为或跃在渊，进无咎也（《周易.乾卦.九四.象》）是卧龙于渊的下一步变化，进退自如才是龙的性格；当蓄势充足的时候，笔者相信郑棉会象变化万千的龙一样展示其魅力！

　　在8月里的交易行为上，笔者建议依然坚持短线、轻仓策略；参与合约CF411、CF412、CF501；现在熟悉这个品种的特性是为了未来更好的掌握其运动规律。

　　结语：本报告所有观点仅供参考，据此入市风险自担，其中第五部分内容是借鉴市场前辈们的成果，特此说明。另外，听到有朋友反馈阅读品种报告后还是不知道未来行情是涨是跌，他们是该买还是该卖，这里说明一下，报告提供的只是市场存在的事实（或者说部份事实，虽然我们竭力想了解所有的市场信息，但局限性是必然的）以及作者思路上的大方向判断，不是具体的交易计划。市场之所以有魅力，就是因为她时时都在灵动万千的变化着，交易是要顺应市场的变化而行，形成自己的风格才是长期生存、获利的不二法门。（来源：陈会）