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郑州商品交易所一号棉花合约在经过大幅下跌之后，6月23日棉花合约开始止跌回升，在回升的过程中，成交量明显开始活跃。但是，周五郑棉合约早盘高开后就在平仓作用下迅速走低；随后盘中在增仓作用下，期价缓步走高；尾市又是平仓盘使期价低位收盘。各合约总体持仓量最终均有减少。这是否意味着，经过短暂的反弹之后，郑棉合约将会继续下跌呢？我们的答案是否定的。
国内棉花消费将会增加
6月份国际、国内棉花的现货市场和期货市场都在大幅下跌，下跌的原因主要有三点：中国棉花种植面积大幅增加10%，美元的升值，以及中国棉花的消费需求下降。对于棉花种植面积的增加，我们认为短期市场已经对该消息得到了较为充分的消化；对于美元升值，我们看到已经告一段落；目前市场关注的重点在中国棉花的消费需求上。
5、6月份，国际、国内市场的棉纱和服装等产成品价格由于中国的宏观调控而有所走低，但由于国内广大收储棉花的企业卖跌不卖涨心理，造成国内棉花价格一直维持在高位。纺织企业利润下降，而出口方面美元的升值又使得中国方面的出口价格优势被削弱。根据国家海关总署的数据，5月份，我国棉纱出口继续下降，为3.74万吨，同比下降17%。其中，加工贸易出口量达2.31万吨，同比增加19%；一般贸易出口量为1.40万吨，同比下降45%。
6月份国内棉花价格大幅下跌，数据显示从6月18日至24日，国家棉花价格指数Cncotton A(内地328级)周均价为14296元/吨，较前一周下跌了1200元/吨。价格的下跌使得棉花收储企业加大了销售力度。纺织企业的成本开始大幅降低，而出口方面，美元暂时停止了升值的步伐。出口前景方面，美国政府无意延长最终取消配额的时间，中国企业也将联合应对欧盟对中国纺织品可能的反倾销。在进口棉花方面，中国近期进口的美国棉花质量问题严重。在国内棉花价格走低，纺织企业利润空间有所改变的情况下，中国企业可能会更多的采购本土优质棉花。
所以我们认为，7月份中国的棉花消费将会增加。而6月24日独立研究组织Cotton Outlook也将2004/05年度全球棉花使用量的预估调高15.1万吨。
技术反弹要求较强
技术上，从纽约交易所棉花合约的图形上看，纽约棉花合约从2003年10月底的80余美分的高点开始下跌，至今下跌幅度近40%，而没有像样的反弹。从下跌能量上看，从开始的震荡到单边的逐步走低，6月中旬以来，期价下跌呈现了加速之势。6月23日到24日，纽约棉花期价开始止跌回稳，这说明在经过大幅的下跌之后，杀跌的能量已经得到充分的释放。
从黄金分割上看，目前的48美分到50美分一线是纽约棉花连续从2001年10月到2003年10月两年涨幅的0.618回调位，而该位置也是2002年11月到2003年2月纽约棉花的长期盘整平台的位置。同时，无论是日线还是周线上，随机指数都处在严重超卖位置。所以我们认为48至50美分一线是近期纽约棉花难以击穿的阶段性强支撑位，期价将会在该位置走出一个像样的反弹。
从反弹的高度上看，我们认为即使反弹力度较弱，这次单边大幅下挫的0.382位置应该会达到。即期价到60美分一线的反弹应该是可以见到的。60美分/磅的期价换算到中国的进口成本价，再加上429级棉花对郑州棉花一号合约600元的贴水，大约为13500至13600元/吨。
从郑棉合约的走势看，6月14日的破位下跌与6月23日的反弹与纽约棉花走势在时间上是一致的，可见目前纽约棉花价格作为世界棉花的权威价格，对郑州棉花期价走势的指导意义也很强。而6月3日到14日郑州棉花的盘整区域，刚好也在13500至13600一带。所以我们认为，郑州棉花目前仍有上升空间
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